Що таке максимальна вилучена цінність (MEV)?

Максимально можлива вилучена цінність (Maximal Extractable Value, скорочено MEV) раніше також називалася майнерською вилученою цінністю(Miner Extractable Value), що означає стратегію додавання, видалення транзакцій або їх повторного сортування під час створення нових блоків. MEV має на меті отримати якомога більше додаткового прибутку. Оскільки виробники блоків мають можливість обирати та сортувати транзакції, ця стратегія є найбільш підходящою для них.

Однак інші учасники мережі (так звані пошукачі) також можуть виявити можливості MEV (наприклад, арбітражні транзакції, front-running або ліквідаційні операції), і для цього вони можуть платити комісії за сортування транзакцій. MEV часто зустрічається у мережах, що підтримують смарт-контракти, де транзакції містять більш складну інформацію.

Огляд

MEV — це криптовалютний термін, що описує навмисне додавання, видалення або повторне сортування транзакцій під час створення нового блоку (який буде доданий до певної блокчейн-мережі) з метою отримання максимально можливого прибутку. Його можна уявити як додаткову цінність, що виходить за межі стандартної винагороди та комісій за транзакції, шляхом вибору порядку додавання транзакцій у блок.

Зазвичай MEV асоціюється з мережею Ethereum, оскільки Ethereum має надзвичайно важливу децентралізовану фінансову екосистему(DeFi). Чим складнішими є транзакції у блоці (наприклад, пов’язані з позиками або смарт-контрактами), тим більше можливостей має виробник блоку для додавання, видалення або повторного сортування транзакцій з метою отримання додаткового прибутку (максимізація цінності).

Що таке MEV?

Концепція MEV вперше була пов’язана з мережею Ethereum, коли вона використовувала механізм консенсусу Proof-of-Work(PoW). Тоді майнери мали право повторно сортувати або додавати транзакції під час створення блоку і могли отримувати додаткову цінність цим шляхом.

Термін «майнерська вилучена цінність» з’явився для пояснення цього явища — максимальної витягання додаткового прибутку. Однак у вересні 2022 року Ethereum завершив перехід на механізм консенсусу Proof-of-Stake(PoS), що означає, що нові блоки на Ethereum тепер створюють валідатори, а не майнери. Однак PoS також не позбавлений впливу MEV. Оскільки блоки все ще створюються, будь-хто, хто обирає порядок додавання транзакцій, робить рішення, що дозволяють максимально витягти цінність з блоку. Хоча старий концепт MEV залишається актуальним, тепер він не належить лише майнерам і позначає максимально можливо витягнуту цінність.

Як працює MEV?

Щоб зрозуміти, як працює MEV, потрібно мати базове уявлення про роль виробників блоків (майнерів або валідаторів). Вони відіграють ключову роль у захисті та підтримці роботи мережі, підтверджуючи транзакції та додаючи їх у блоки. Залежно від конкретної блокчейн-мережі цей процес називається майнінгом або валідаторством.

Коротко кажучи, виробники блоків забезпечують цілісність транзакцій у мережі та її безперервну роботу. Без них нові дані не можуть бути додані до блокчейну. Вони збирають транзакції користувачів і організовують їх у блоки для додавання до ланцюга.

Важливо розуміти, що вибір транзакцій для додавання до блоку залежить від виробника. З логіки випливає, що виробники блоків обирають транзакції, орієнтуючись на їхню прибутковість, тобто перевагу мають транзакції з високими комісіями. Саме тому користувачі платять вищі комісії (або «пальне») під час високої активності у мережі, щоб їхні транзакції були оброблені швидше. Якщо виробник блоку обирає транзакції з найвищими комісіями, він отримує більше прибутку. Тому транзакції з нижчими комісіями доводиться чекати довше, щоб бути доданими у блок.

Однак немає обов’язку вибирати або сортувати транзакції за їхньою комісією. Коли транзакції містять більш складну інформацію (як у випадку з транзакціями у смарт-контрактах), виробники блоків можуть додавати, видаляти або повторно сортувати транзакції для отримання додаткового прибутку понад стандартну винагороду та комісії.

Наприклад, виробник блоку може обрати певні транзакції замість інших і відсортувати їх у певному порядку, щоб отримати додатковий прибуток через арбітражні можливості або ліквідаційні операції на ланцюгу. Суть MEV — у виборі та сортуванні транзакцій для отримання більшого економічного зиску.

Пошукачі MEV

Хоча здається, що MEV — це стратегія, яка вигідна лише виробникам блоків, насправді значна частина MEV отримується іншими учасниками, яких називають «пошукачами». Ці учасники використовують спеціальні операції, орієнтовані на MEV, аналізуючи дані мережі для пошуку можливостей отримання прибутку.

Пошукачі зазвичай платять виробникам блоків дуже високі комісії, щоб забезпечити виконання своїх стратегій і транзакцій, що приносять їм прибуток. Враховуючи конкуренцію за можливості MEV, виробники блоків можуть отримати до 99.99% потенційного прибутку пошукачів у вигляді комісій.

Наприклад, на децентралізованих біржах(DEX) арбітражні пошукачі часто платять понад 90% своїх доходів у вигляді комісій, щоб гарантувати виконання своїх арбітражних стратегій перед іншими учасниками.

Загальні приклади MEV

Арбітражні операції, front-running і ліквідаційні транзакції — це основні способи, за допомогою яких пошукачі та виробники блоків можуть отримувати прибуток із MEV. Нижче розглянемо ці приклади детальніше, щоб краще зрозуміти концепцію та механізми роботи MEV.

Арбітражні операції

Коли ціна одного активу на різних торгових платформах відрізняється, виникає можливість для арбітражу. У криптовалютній сфері одна й сама монета може мати різну ціну на двох різних DEX. Коли пошукач (арбітражний робот) виявляє цю різницю, він виконує операції для отримання прибутку з цієї різниці. Якщо пошукач виявляє цю можливість і вставляє свою транзакцію перед іншими, щоб отримати цінність арбітражу, це створює MEV.

Front-running

Пошукачі та виробники блоків можуть використовувати свої можливості сортування транзакцій у блоці для передбачення та виконання важливих покупок або продажів ще до того, як вони будуть підтверджені. Наприклад, вставляючи свою транзакцію перед великою покупкою, щоб отримати кращу ціну, або вставляючи транзакцію після, щоб отримати прибуток від зміни ціни — це також створює MEV. Це дозволяє підвищити ціну активу або отримати додатковий прибуток.

Подібна стратегія — «сандвіч» (мішечок), коли транзакції розміщуються перед і після цінової зміни для отримання вигоди з обох сторін.

Ліквідаційні операції

DeFi дозволяє користувачам позичати під заставу цифрових активів. Якщо вартість застави падає нижче певного рівня, позиція автоматично ліквідується. Смарт-контракти зазвичай платять винагороду або комісію за ініціацію ліквідації.

Це створює можливості для MEV, коли пошукачі або виробники блоків вставляють свої транзакції перед іншими, щоб отримати винагороду або комісію за ліквідацію. Вони можуть вставляти свої транзакції у блоці раніше за інших, щоб отримати цінність.

Висновки: переваги та недоліки MEV

Оскільки учасники MEV прагнуть максимізувати прибуток, ця стратегія є раціональною. Деякі вважають, що MEV сприяє швидкому виправленню неефективностей у системі, що приносить користь всій екосистемі.

Наприклад, пошукачі MEV змагаються за перше місце у здобутті цінності з арбітражу, що швидко коригує ціни між DEX. Аналогічно, у разі дисбалансу рівня застави, протоколи кредитування прагнуть швидко ліквідувати позики, щоб зменшити ризики.

Однак у MEV є і негативні сторони. Стратегії front-running і «сандвіч» можуть негативно впливати на інших користувачів, змушуючи їх платити високі комісії, зазнавати більших проскальзувань або втрачати цінність у ситуаціях, що є нульовою сумою.

Крім того, активність пошукачів, які вставляють транзакції у блоки для отримання цінності, може спричинити зростання цін на комісії та затори у мережі.

Загалом, якщо перерозподіл транзакцій у попередньому блоці приносить більший прибуток, ніж винагорода та комісії у наступному, виробники блоків можуть спрямовувати зусилля на переформування ланцюга для отримання MEV, що є економічно обґрунтованим. Однак це може поставити під загрозу консенсус і цілісність мережі.

З огляду на швидкий розвиток екосистеми блокчейнів, пошук рішень для проблем, пов’язаних із MEV, став однією з ключових галузей досліджень і розвитку у цій сфері. **$EDEN **$IDEX **$DENT **