Уряд Японії щойно затвердив новий бюджет у розмірі 122.3 трлн ієн, одночасно оголосивши, що базовий фіскальний баланс у 2026 фінансовому році, ймовірно, вперше за багато років вийде на прибуток у розмірі 1.34 трлн ієн. Що це означає? Це буде перший прибуток Японії з 1998 року — майже тридцять років. Прем’єр-міністр Саое Хакусі назвала це "ідеальним балансом між сильним зростанням і фінансовою стійкістю".

Звучить непогано. Але реакція ринку була дуже стриманою. Минулого тижня доходність 10-річних державних облігацій Японії безпосередньо зросла до 2.1%, встановивши 27-річний рекорд. З одного боку — офіційна позитивна інформація про фінанси, з іншого — рекордне зростання доходності облігацій — цей контраст заслуговує на увагу.

Що приховано за цими цифрами? Рекордні витрати, значне зростання податкових надходжень, зменшення випуску державних облігацій — ці фактори разом дають підстави для однієї логіки: економічне розширення не означає фінансовий хаос. Але питання в тому, чи зможе ситуація з багаторічним профіцитом місцевих урядів справді підтримати загальну ситуацію в країні? Якщо наступного року буде прийнято додатковий бюджет, чи не зітруться всі ці досягнення?

Ще більш важливою є зміна риторики уряду. Спочатку акцент робився на "базовому фіскальному профіциті", тепер — на "відношенні боргу до ВВП". Таке перемикання показників сприймається ринками як "зміна індикаторів для збереження обличчя". Обіцянки досягти цієї мети до 2011 року були порушені вже понад десять років тому, то чому ринок має ще довіряти зараз?

Ведеться боротьба за довіру та дані. Масштабні витрати дійсно можуть короткостроково стимулювати економіку, але чи зможе фінансова дисципліна залишитися непорушеною — це остаточно залежить від ринкових очікувань щодо довгострокового майбутнього Японії. Ці зміни у очікуваннях неодмінно вплинуть на глобальні фінансові ринки — включно з ціноутворенням ризикових активів, таких як біткоїн, Ethereum та інші.