Біткоїн спотовий ETF

Які існують спотові фонди на Bitcoin

З структурної точки зору, на сьогоднішньому ринку популярні та обговорювані фонди, пов’язані з Bitcoin, зазвичай поділяються на два типи: один — це трастові фонди, представлені Grayscale GBTC; інший — це справжні спотові біржові фонди (ETF), представлені заявками BlackRock на iShares Bitcoin Trust.

Обидва базуються на спотовому Bitcoin і слідкують за ринковою ціною Bitcoin. Але відмінність у тому, що GBTC не має функції викупу; тоді як спотовий ETF на Bitcoin може будь-коли викупити Bitcoin спотовий.

Трастовий фонд на Bitcoin — GBTC Grayscale розробив Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), який теоретично є першим у світі легальним спотовим фондом на Bitcoin. За своєю суттю, це трастовий фонд.

Простіше кажучи, GBTC має два способи підписки: фізичну та грошову.

Фізична підписка: інвестор передає Bitcoin Grayscale для обміну на певну кількість GBTC. Грошова підписка: інвестор передає готівку Grayscale, яка потім купує Bitcoin, і відповідну кількість GBTC надсилає інвестору. Після підписки GBTC інвестор проходить 6-місячний період блокування, і після розблокування не має можливості викупити Bitcoin у Grayscale. Тобто механізм обміну GBTC є одностороннім: його можна обміняти на Bitcoin, але не повернути назад. Він торгується лише на вторинному ринку.

Це означає, що GBTC за своєю природою відокремлений від Bitcoin, і його ціна залежить переважно від торгів на вторинному ринку.

Коли ринок процвітає, GBTC може мати позитивну премію, і його загальна ринкова вартість перевищує внутрішню вартість Bitcoin у трасті. А коли ринок у спаді, GBTC може мати негативну премію, тобто його ринкова вартість нижча за внутрішню вартість Bitcoin у трасті.

Інакше кажучи, ринкова вартість GBTC не може бути прив’язана до ринкової вартості Bitcoin. Тому GBTC не можна вважати справжнім спотовим ETF на Bitcoin, і він не є ідеальним спотовим фондом.

Спотовий ETF на Bitcoin Спотовий ETF на Bitcoin — це біржовий фонд, ціна якого тісно пов’язана з індексом цін на Bitcoin. Він слідкує за актуальною ринковою ціною Bitcoin і може будь-коли викупити Bitcoin спотовий. Тобто, у порівнянні з GBTC, спотовий ETF на Bitcoin майже не має премії або дисконту, і його ціна ближча до ринкової ціни Bitcoin.

Крім того, витрати на спотовий ETF на Bitcoin зазвичай нижчі — у межах 0,5-1%; тоді як річна управлінська комісія GBTC становить 2%, що майже вдвічі більше за спотовий ETF. Також у спотового ETF немає періоду блокування, і його ліквідність є більшою.

Загалом, спотовий ETF на Bitcoin переважає GBTC за показниками ціноутримання та витратами. Водночас він, як і GBTC, дозволяє інвесторам, не купуючи та не зберігаючи Bitcoin безпосередньо, легально інвестувати у Bitcoin.

Однак важливо зазначити, що через регуляторні обмеження, ризики маніпуляцій ціною та інші фактори, SEC досі не схвалила жоден ETF, що володіє Bitcoin спотовим. Тобто станом на сьогодні в США ще немає жодного справжнього спотового ETF на Bitcoin.

Стан заявки на спотовий ETF на Bitcoin у 2023 році

У червні 2023 року гігант управління активами BlackRock подав заявку на iShares Bitcoin Trust, започаткувавши новий раунд конкуренції за схвалення спотового ETF на Bitcoin. За стимулом BlackRock кілька інвестиційних та управлінських компаній приєдналися до цієї боротьби. Станом на серпень 2023 року, включно з BlackRock, 8 компаній подали заявки на спотовий ETF на Bitcoin до SEC.

Зведена інформація про спотовий ETF на Bitcoin у 2023 році

Згідно з процедурою подання заявок на спотовий ETF на Bitcoin, оприлюдненою SEC у федеральному бюлетені 19b-4, після публікації SEC у Федеральному реєстрі починається обчислення часу для ухвалення рішення.

Загальний час ухвалення рішення SEC щодо заявки на спотовий ETF на Bitcoin становить 240 днів. За цей час відбувається три публічні відповіді. Дати відповідей — через 45 днів, ще через 45 днів, 90 днів і 60 днів. Тобто перед остаточним рішенням SEC (про схвалення або відмову) вона має три можливості відкласти розгляд заявки. Також SEC має право у будь-який момент під час процесу схвалити або відхилити заявку.

Конкретний процес подання заявки на спотовий ETF на Bitcoin виглядає так: Процес подання заявки на спотовий ETF на Bitcoin Візьмемо за приклад BlackRock: 19 липня SEC опублікувала у Федеральному реєстрі документ про зміну правил для iShares Bitcoin Trust у рамках 19b-4. Відповідно, 45 днів з цієї дати — це крайній термін першої відповіді для iShares Bitcoin Trust, тобто до 2 вересня. Якщо SEC вирішить відкласти рішення до цієї дати, наступна відповідь буде через 45 днів після неї. А 15 березня 2024 року — це дата остаточної відповіді для iShares Bitcoin Trust.

Нижче наведено конкретну інформацію про заявки цих 8 компаній, включно з назвою проекту, біржею, спонсором, довіреною особою, трестовою компанією, датами подання та історією подань.

BlackRock Назва ETF: iShares Bitcoin Trust

Біржа: Nasdaq

Спонсор: BlackRock Fund Advisors

Довірена особа: Delaware statutory trust

Трастовий адміністратор Bitcoin: Coinbase Custody Trust Company, LLC

Грошовий адміністратор: Bank of New York Mellon

Між іншим, трастовий адміністратор Bitcoin і грошовий адміністратор разом називаються довіреною особою.

Дати подання:

Nasdaq подала документи про зміну правил 29 червня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 19 липня Перша відповідь: 2 вересня Історія подань: відсутня

Fidelity Назва ETF: Wise Origin Bitcoin Trust

Біржа: Cboe BZX

Спонсор: FD Funds Management LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Менеджер: Fidelity Service Company, Inc. (FSC)

Помічник з переказів: третя сторона (інформація відсутня)

Агент з маркетингу: Fidelity Distributors Corporation

Трастовий адміністратор Bitcoin: Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)

Дати подання:

Cboe BZX подала документи 30 червня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 19 липня Перша відповідь: 2 вересня Історія подань:

Fidelity подавала заявку на спотовий ETF у травні 2021 року, але її відхилили у лютому 2022 року.

Ark Invest Назва ETF: ARK 21Shares Bitcoin ETF

Біржа: Cboe BZX

Спонсор: 21Shares US LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Помічник з переказів (трансфер агент): Bank of New York Mellon

Менеджер: Bank of New York Mellon

Агент з маркетингу: Foreside Global Services, LLC

Трастовий адміністратор Bitcoin: Coinbase Custody Trust Company, LLC

Помічник з торгів: ARK Investment Management LLC

Дати подання:

Cboe BZX подала документи 25 квітня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 15 травня Перша відповідь: 29 червня (SEC вирішила відкласти рішення) Причина відмови: комісія вважає, що потрібно більше часу для розгляду питань у правилі, тому вирішила відкласти рішення.

30 червня — подання другого виправлення; 11 липня — третього.

Друга відповідь: 13 серпня (SEC вирішила відкласти рішення) 11 серпня SEC опублікувала документ із запитами щодо третього виправлення, рішення знову відкладено.

Історія подань:

Раніше Ark подавала дві заявки на спотовий ETF у 2021 і 2022 роках, обидві були відхилені.

Invesco Назва ETF: Invesco Galaxy Bitcoin ETF

Назва Galaxy походить від того, що цей ETF слідкує за Bloomberg Galaxy Bitcoin Index.

Біржа: Cboe BZX

Спонсор: Invesco Capital Management LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Трастовий адміністратор: третя сторона (інформація відсутня)

Менеджер: зрілий глобальний інвестиційний менеджер (інформація відсутня)

Помічник з переказів: третя сторона (інформація відсутня)

Дати подання:

Cboe BZX подала документи 30 червня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 19 липня Перша відповідь: 2 вересня Історія подань:

Invesco подавала заявку у вересні 2021 року разом із Galaxy, але потім відкликала її.

WisdomTree Назва ETF: WisdomTree Bitcoin Trust

Біржа: Cboe BZX

Спонсор: WisdomTree Digital Commodity Services, LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Менеджер/помічник з переказів: U.S. Bank Global Fund Services

Трастовий адміністратор: U.S. Bank, National Association

Дати подання:

Cboe BZX подала документи 30 червня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 19 липня Перша відповідь: 2 вересня Історія подань:

WisdomTree подавала заявки у березні 2021 та січні 2022 років, обидві були відхилені.

VanEck Назва ETF: VanEck Bitcoin Trust

Біржа: Cboe BZX

Спонсор: VanEck Digital Assets, LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Менеджер/помічник з переказів: The State Street Bank and Trust Company

Трастовий адміністратор Bitcoin: третя сторона — кваліфікований трастовий адміністратор (інформація відсутня)

Дати подання:

Cboe BZX подала документи 30 червня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 19 липня Перша відповідь: 2 вересня Історія подань:

VanEck вперше подавала заявку у червні 2018 року, але відкликала її у вересні 2019 року. Потім у березні 2021 та червні 2022 років подавала нові заявки, які також були відхилені.

Bitwise Назва ETF: Bitwise Bitcoin ETP Trust

Біржа: NYSE Arca

Спонсор: Bitwise Investment Advisers, LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Грошовий трастовий адміністратор (переказовий агент): третя сторона (інформація відсутня)

Bitcoin-трастовий адміністратор: третя сторона (інформація відсутня)

Дати подання:

NYSE Arca подала документи 28 червня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 18 липня Перша відповідь: 1 вересня Історія подань:

Bitwise подавала заявку у жовтні 2021 року, але її відхилили у червні 2022 року.

Valkyrie Назва проекту: Valkyrie Bitcoin Fund

Біржа: Nasdaq

Спонсор: Valkyrie Digital Assets, LLC

Довірена особа: Delaware Trust Company

Bitcoin-трастовий адміністратор: третя сторона — кваліфікований трастовий адміністратор (інформація відсутня)

Менеджер/помічник з переказів: U.S. Bank Global Fund Services

Дати подання:

Nasdaq подала документи 3 липня 2023 року. Повідомлення у Федеральному реєстрі — 21 липня Перша відповідь: 4 вересня Історія подань:

Valkyrie подавала заявку у квітні 2021 року, але її відхилили у грудні того ж року.

Підсумки Заявка ARK 21Shares Bitcoin ETF від Ark Invest — найраніша у цій хвилі подань, вже отримала дві відповіді з відстрочками. Решта ETF отримають першу відповідь у перших числах вересня. Крім BlackRock, всі інші компанії мають досвід подання заявок на спотовий ETF. З них найбільше досвіду має VanEck, яка з 2018 року подала три заявки. У документах усіх 8 ETF додано причини відмов, що раніше часто згадувалися — це обговорення протоколу моніторингу (SSA). Усі 8 заявок пропонують торгівлю на біржах Nasdaq, Cboe BZX та NYSE Arca. Найбільше — на Cboe BZX (5 з 8), що може бути пов’язано з їхньою позитивною позицією щодо криптоактивів та деривативів. Деталі у документах різняться: наприклад, Valkyrie та VanEck не оприлюднили детальну інформацію про трастових адміністраторів.

Чи буде схвалено спотовий ETF на Bitcoin

Ця хвиля заявок має високі шанси на схвалення. Основна причина — високий рівень успішності заявок BlackRock та включення протоколу моніторингу SSA.

Успіх заявки BlackRock BlackRock відома своїми індексними фондами. Її головний продукт (iShares) займає майже 50% ринку ETF у США. Вона має багатий досвід успішного отримання схвалень для ETF. За статистикою, її заявки мають майже 100% успіху — 575 із 576 отримали схвалення. Єдина невдача — це активний ETF, поданий спільно з Precidian Investments, через недостатню прозорість прибутків.

Протокол моніторингу SSA У всіх восьми заявках додано протокол моніторингу SSA, що раніше часто згадувався як причина відмови.

SSA (Surveillance-Sharing Agreement) — це угода між криптовалютною біржею та регулятором ринку, що дозволяє обмінюватися даними для моніторингу торгів. У разі підозрілих транзакцій інформація передається одночасно регулятору, ETF-емітенту та біржі.

Зазвичай SSA застосовується для ETF та інших фінансових продуктів. Вона підвищує ефективність моніторингу ринку, допомагаючи виявляти маніпуляції, шахрайство та інші порушення.

Включення SSA у заявки значною мірою підвищить ймовірність схвалення SEC, оскільки вона зможе уникнути причин відмови 2021 року.

Які ETF можуть бути схвалені? Згідно з датами подання, всі компанії, окрім Ark Invest, подали заявки майже одночасно. Це викликає підозру, що вони отримали інформацію про ймовірне схвалення SEC цього року. Хоча підтвердити це важко, але така позиція є позитивною.

Через близькість дат відповідей можливо, що кілька ETF будуть схвалені або відкладені одночасно. Всі документи містять схожі положення, зокрема про SSA. Тому SEC навряд чи відхилить один і схвалить інший. Якщо BlackRock отримає схвалення, то й інші заявки з високою ймовірністю також будуть схвалені.

Прогноз часу схвалення З досвіду попередніх схвалень ETF на Bitcoin, дуже малоймовірно, що вони отримають схвалення вже на перших двох етапах. SEC зазвичай затягує рішення до 240 днів, а потім відмовляє. Хоча цього разу вона не зможе використовувати цю ж причину, але ймовірно, що вона знайде інші підстави для затримки.

Ще одним важливим фактором є вибір трастового адміністраторa Bitcoin, оскільки він має бути досвідченим і затвердженим SEC. Наприклад, у заявці BlackRock вказано Coinbase як трастового хранителя, але можливі судові процеси з SEC можуть вплинути на рішення.

Отже, найімовірніше, схвалення відбудеться через 240 днів після публікації оголошення у Федеральному реєстрі 19b-4.

Історії невдач спотових ETF на Bitcoin

Загалом, більшість заявок на спотовий ETF на Bitcoin у 2021 році закінчилися невдачею. Тоді близько 13 інвестиційних та управлінських компаній намагалися отримати схвалення від SEC, зокрема Fidelity, SkyBridge, Grayscale, Ark Invest, Invesco.

Причина — це вплив нового голови SEC Гері Генслера, який тоді був прихильником криптовалют і Bitcoin, що сприяло активності у цій сфері. Але згодом він став більш обережним і критичним.

Через недосконалість ринку та побоювання регуляторів багато заявок були відхилені, і ця боротьба закінчилася поразкою для інвесторів.

Розглянемо два приклади:

Fidelity У травні 2021 року Cboe BZX подала заявку на Wise Origin Bitcoin Trust. ETF ініційований Fidelity, менеджером є Fidelity Service Company Inc., трастовим адміністратором — Delaware Trust Company.

Після 240 днів розгляду SEC у лютому 2022 року відхилила заявку через необхідність SSA для контролю за ринком.

Grayscale У жовтні 2021 року NYSE Arca подала заявку на перетворення GBTC у стандартний спотовий ETF. Якщо б її схвалили, GBTC міг би підтримувати викуп і ціна б прив’язалася до реальної вартості Bitcoin.

Однак у липні 2022 року SEC відхилила цю заявку через ризики шахрайства та маніпуляцій. Попри судові позови, рішення залишилося незмінним.

Загалом, більшість заявок у 2021 році були відхилені через відсутність SSA та інших регуляторних причин.