Оглядаючись назад на те, як рухалося золото у перше десятиліття після схвалення ETF — з 2004 по 2014 рік — виникає цікаке дзеркальне питання: що насправді визначає ціну Біткоїна?

Ринок здається справді заплутаним щодо цього. Чи слідкує BTC за акціями та настроями ризику? Чи реагує на очікування інфляції? Може, він пов’язаний із силою долара або циклами міді та товарів? Ніхто, здається, не має остаточної відповіді.

Показники ефективності золота в епоху ETF пропонують кейс-стаді, але кореляційна матриця Біткоїна постійно змінюється. Іноді він рухається разом із технологічними акціями та активами ризику, іноді — повністю відхиляється. Коливання валют здаються важливими, але не є послідовними передбачниками. Навіть ширші макроекономічні сигнали — від даних інфляції до політики ФРС — демонструють мінливу кореляцію в кращому випадку.

Головна загадка полягає в тому, чи все ще Біткоїн шукає свій справжній механізм визначення ціни, чи він дійсно функціонує за іншим набором змінних, ніж традиційні активи. Можливо, чесна відповідь полягає в тому, що учасники ринку ще не досягли консенсусу, і BTC залишається мультифакторним інструментом, який ще оцінюється ринком.