Розуміння стратегічного перебалансування китів: чому LDO та ENA випереджають лідерів традиційного DeFi

Торгівля, яка сигналізує про зміну ринку

Недавній великий криптовалютний кит здійснив значне ребалансування портфеля протягом 24 годин 11 серпня, продавши 300 000 UNI та 1 000 AAVE, одночасно накопичуючи 2,31 мільйона LDO та 1,21 мільйона ENA. Це переналаштування на суму 3,5 мільйона доларів принесло короткостроковий прибуток у розмірі 895 000 доларів, але що важливіше, воно відкриває критичний зсув у тому, як досвідчені інвестори оцінюють DeFi-ландшафт сьогодні.

Аналіз стратегії виходу: чому застарілі протоколи втрачають свою привабливість

Проблема домінування Uniswap

Кит ліквідував свою позицію у UNI за середньою ціною $10.6 за токен, перетворивши 300 662 UNI приблизно у $3.19 мільйона у WETH. Порівняно з вартістю входу приблизно у $7.4 у третьому кварталі 2024 року, ця торгівля зафіксувала прибуток у 43% — поважний дохід, але рішення вийти говорить багато про що.

Основна проблема UNI — не у продуктивності, а у застої. Щоденний обсяг торгів значно скоротився з піку 2021 року у $3 мільярд до сьогоднішніх $500-800 мільйонів. Ще гірше, що токен має рівень інфляції понад 5%, що постійно знижує мультиплікатори оцінки. Для кита, який керує мільйонами капіталу, це зрілий актив, що стикається з структурними перешкодами.

Оцінкова пастка AAVE

Одночасний продаж 1 000 AAVE за $307.6 за токен (приблизно 72 WETH або $307,600) свідчить про те, що кит використовував короткострокову силу, залишаючи позаду застиглий наратив. Загальна заблокована вартість AAVE залишилася приблизно на рівні $5 мільярда протягом останніх шести місяців — чіткий знак того, що ринок кредитування у DeFi 1.0 наситився.

Протокол, який колись мав премію за оцінкою як лідер у кредитуванні DeFi 1.0, тепер стискає мультиплікатор, оскільки інвестори шукають зростання, а не стабільність.

Стратегія входу: куди фактично тече капітал

LDO: Вершина стейкінгу Ethereum

Ребалансування кита демонструє впевненість через розподіл: 77% нових капіталів (738.85 WETH або $3.11 мільйона) було вкладено у LDO за середньою ціною $1.35. Це не випадково; це обґрунтована ставка на еволюцію економічної структури Ethereum.

Поточна проникність стейкінгу Ethereum становить приблизно 22% — ще далеко від понад 70% у Bitcoin. Lido, яка контролює близько 1.8 мільйонів ETH (31% усіх застейканих ETH), має потенціал захопити експоненційний відсоток цього зростання. З Lido, що генерує $35 мільйонів у річних комісійних доходах на основі поточних обсягів стейкінгу та з доходністю 4.2%, коефіцієнт ціна-прибуток протоколу 34x залишається привабливим у порівнянні з іншими гравцями DeFi.

Математика переконлива: з прискоренням прийняття стейкінгу Ethereum, власники LDO отримують вигоду як від зростання цін токенів, так і від зростаючої бази підлягаючої діяльності, що генерує комісії.

ENA: Супутникова позиція

Кит виділив 23% капіталу ребалансування (220 WETH або приблизно $922,700) у 1.21 мільйона ENA за ціною $0.76 за токен. Ця менша позиція сигналізує про зовсім інший ставлення — не на масове впровадження, а на вибухове інноваційне протоколювання.

Модель децентралізованої стабільної монети Ethena, побудована на інноваційному механізмі хеджування короткого ETH, запустила USDe до $1 мільярда у загальній заблокованій вартості протягом двох місяців після запуску. Для досвідчених інвесторів ENA уособлює тип асиметричної можливості, яка обмежує ризик (відносний розмір позиції), зберігаючи необмежений потенціал зростання, якщо наратив стабільної монети набирає обертів.

Чому ця ребалансування має значення понад цифри

Ієрархія наративів

Кит фактично зробив ставку, що “зростаюче прийняття стейкінгу Ethereum” перевищить “відновлення обсягу традиційних DEX”. Обидва UNI та AAVE — структурно міцні протоколи, але вони борються за частку у ринках з нульовою сумою або з повільним зростанням. LDO та ENA, навпаки, орієнтовані на розширювані ринки — економіку стейкінгу та альтернативну інфраструктуру стабільних монет.

Структура позиції з урахуванням ризику

Розподіл 77%-23% між LDO та ENA відображає професійне формування портфеля. Підхід “ядро плюс супутник” передбачає більшу частку для висококонфіденційної, помірно невизначеної тези (зростання стейкінгу LDO), водночас залишаючи меншу частку для менш ймовірного, але з більшим потенціалом зростання (прориву протоколу ENA). Така структура винагороджує дисципліну і стриманість у порівнянні з гонитвою за крайніми результатами.

Уроки для роздрібних інвесторів

Слідувати за китами може бути вигідно, але тільки якщо ви розумієте їхню логіку. Кит не гнався за настроєм або історичними брендами; він систематично виходив із уповільнюючих наративів і входив у протоколи з більш ясними драйверами зростання. Для більшості інвесторів це означає важку правду: у DeFi минулі лідери ринку часто стають пастками для цінності, якщо динаміка зростання змінюється.

Ребалансування кита в кінцевому підсумку демонструє, що капітал тече туди, де покращуються фундаментальні умови, а не туди, де минулі показники були найсильнішими. Вимірюючи у швидкості токенів, генерації комісій або метриках прийняття, LDO та ENA пропонували переконливі ризик-скориговані доходи, які застарілі лідери DeFi вже не могли забезпечити.