## Чи відкриє рамкова структура DUNA Uniswap $240M Щорічний дохід для UNI?

Ринок оцінив Uniswap на 8% позитивно, коли 11 серпня з’явилися новини про оновлення управління. Однак UNI все ще торгується за $5.82 — що є глибоким падінням на 87% від свого історичного максимуму в $44.92. Головне питання не в тому, чи звучить пропозиція добре; а в тому, чи зможе DUNA нарешті стати каталізатором, що змінить історію захоплення цінності UNI.

### Гра DUNA: Більше ніж просто юридичні папери

11 серпня Фонд Uniswap зробив свідомий крок до легітимності, запропонувавши зареєструвати Uniswap DAO як Wyoming DUNA (Децентралізовану Некомерційну Асоціацію), з новим операційним утворенням під назвою DUNI. Якщо ця ініціатива буде схвалена, Uniswap стане найбільшою децентралізованою організацією, що працює за цим фреймворком.

Ось чому це важливо для власників токенів: DUNA — це не просто бюрократична формальність. Це різниця між DAO, що працюють у сірих зонах, і здобуттям реальної світової легітимності. Після реєстрації:

- DAO зможе легально підписувати контракти, залучати юридичних радників і відкривати банківські рахунки
- Власники токенів отримують захист від відповідальності — тобто, якщо виникнуть юридичні або податкові питання, ризик лягає на організацію, а не на ваш гаманець
- Відповідність стає систематизованою, а не хаотичною

Фонд виділяє еквівалент $16.5 мільйонів UNI для покриття історичних податкових боргів і створення юридичного захисного фонду. Ще $75,000 спрямовано Cowrie з Вайомінгу для поточної податкової та фінансової відповідності, причому співзасновник Cowrie, Дейвід Керр, допоміг у підготовці оригінального законопроекту DUNA.

### Тарифний перемикач: де живе справжня цінність

Ось важливе число: за минулий місяць Uniswap обробив понад $123 мільйонів у комісіях за обміни. Навіть якщо лише 1/6 цього доходу буде спрямовано до казни DAO, це приблизно $20.5 мільйонів щомісяця — або приблизно $240 мільйонів на рік.

Тарифний перемикач — це функція протоколу, яка може перенаправляти частину комісій провайдерів ліквідності до резервів казни DAO. Його пропонували кілька разів, але часто відкладали через невизначеність у законодавстві США щодо цінних паперів. Регулятори не визначилися, чи розподіл доходів протоколу безпосередньо власникам токенів є незареєстрованою пропозицією цінних паперів.

Рамкова структура DUNA потенційно вирішує цю проблему. За правилами DUNA, некомерційна DAO має розподіляти надходження казни через управлінські рішення для публічної користі — досліджень, стимулів екосистеми, інфраструктури — а не безпосередньо для розподілу власникам токенів. Ця юридична структура може нарешті зняти регуляторну невизначеність, яка переслідує тарифний перемикач роками.

### Реальність управління: перевірка фактичного стану

Не всі святкують. Конгресмен США Шон Кастен зазначив, що Фонд Uniswap має надмірний вплив на напрямок управління, що потенційно підриває заяву про "децентралізованість". На практиці, основні пропозиції надходять переважно від Фонду, тоді як ініціативи від спільноти рідко просуваються вперед.

Додатково: у 2023 році Фонд відкликав пропозицію тарифного перемикача після того, як партнер Paradigm, Дан Робінсон, висловив заперечення в останню хвилину. Спільнота припустила, що це було проявом підпорядкування тиску венчурних капіталістів, зокрема, що (a великий ранній інвестор), a16z, нібито отримав вигоду від затримки впровадження тарифного перемикача.

Це не теоретично — венчурні фонди можуть отримати вигоду, якщо доходи протоколу залишаться заблокованими у казні, а не перетікатимуть до учасників управління. Хоча рамкова структура DUNA орієнтована на відповідність, вона може парадоксально посилити владу управління, а не розподілити її.

### Що це означає для UNI

Математика проста: якщо DUNA пройде і тарифний перемикач активується, ціннісна пропозиція UNI кардинально зміниться. Замість токена управління з обмеженою економічною участю, він стане інструментом потенційних капітальних потоків із доходів протоколу.

Поточна ситуація: UNI знизився на 87% від ATH, хоча Uniswap підтримує обсяг торгів у 30-50 мільярдів щомісяця на Ethereum, Polygon, Arbitrum і Optimism. Протокол домінує у децентралізованій торгівлі, але токен так і не зміг захопити цю цінність.

**Вилучення юридичних бар’єрів за допомогою DUNA + активація тарифного перемикача = потенційна точка перелому для оцінки UNI.** Але результат цілком залежить від того, чи справді управління стане демократичним або залишиться у руках Фонду/капітальних інтересів.

Попереднє голосування заплановано на 18 серпня. Для інвесторів ця пропозиція — більше ніж театралізація управління — це тестовий випадок для галузі, чи зможуть DAO стати сталими економічними структурами без втрати децентралізації в процесі.