Триліонна ставка Уолл-стріт проти консенсусу: чому хедж-фонди ігнорують 97% ймовірність

Коли ринковий консенсус переважає у одному напрямку, контрінвестори часто відчувають можливість. Сучасна ситуація у ландшафті Федерального резерву саме цю парадоксальність: незважаючи на дані CME FedWatch, що показують 97.4% ймовірність незмінності ставок у липні та всього 2.6% шанс зниження ставки, великі хедж-фонди здійснюють масивні довгі позиції у короткострокових казначейських облігаціях США з незвичайною агресивністю. Чисті довгі позиції у дволітніх казначейських облігаціях досягли найвищого рівня з 2021 року, тоді як відкритий інтерес у ф’ючерсах на ставки зріс на 40%. Це скоординоване ігнорування ймовірнісної математики вимагає серйозного аналізу.

Спостережувана аномалія ринку

Розрив між офіційними ймовірнісними метриками та фактичним розподілом капіталу розповідає переконливу історію. Дані про позиціонування хедж-фондів виявляють складну стратегію ставок, що виходить за межі простої спекуляції на зниження ставок. Ці інституції накопичують дволітні казначейські облігації США і одночасно коротять однорічні облігації — так званий “загострювальний” трейд, що отримує прибуток саме від різкого зменшення короткострокових доходностей у поєднанні з підвищенням довгострокових ставок.

Механіка досить точна: ця стратегія приносить прибуток, коли короткострокові ставки падають через очікування політики, тоді як довгострокові залишаються високими або ще зростають. 15 липня, коли поширилися чутки щодо політичного становища Пауелла, ринок дав саме такий результат за одну годину. Доходність дволітніх облігацій обвалилася на 8 базисних пунктів, тоді як десятирічні — зросли на 11 базисних пунктів — найбільше одноденне згущення кривої з 2021 року.

Політичний вимір, що змінює очікування щодо ставок

За незвичайним позиціонуванням ринку стоїть новий політичний динаміка з реальними наслідками для політики. Обговорення керівництва Федерального резерву посилилися, і кілька кандидатів, що підтримують політику, публічно виступають за зниження ставок. Одне з пропонованих значних знижень ставки привернуло увагу політичних кіл, що є суттєвим відхиленням від поточної монетарної політики.

Точний час цих політичних дискусій збігається з рішеннями щодо позиціонування хедж-фондів. Відомі учасники ринку, такі як Шерман з DoubleLine Capital, публічно називали ризик політики, пов’язаний з Пауеллом, “серйозно недооцінений” ще у вересні 2024 року, за кілька місяців до останніх заголовків. Аналітики CIBC Research також попереджали про сценарії згущення кривої доходності до 50 000 клієнтів, позначаючи це як “останнє вікно можливостей” для окремих трейдів.

Це передове позиціонування свідчить про те, що досвідчені учасники ринку моделюють сценарії, за яких політичні пріоритети Федерального резерву суттєво змінюються від нинішніх рамок незалежності.

Наслідки для ставок та каскадний ефект

Якщо політика короткострокових ставок зазнає суттєвих змін, наслідки поширяться на кілька класів активів і показники реальної економіки. Аналіз Deutsche Bank показує, що доходність 30-річних казначейських облігацій США може зрости на 50 базисних пунктів у таких сценаріях. Індекс долара США зазнає тиску приблизно на 15%, що відображає зменшення переваги доходності, що підтримує попит на долар.

Для звичайних домогосподарств найбільш очевидним є вплив на іпотечні ставки. Кожне підвищення доходності десятирічних казначейських облігацій на 1% зазвичай супроводжується зростанням іпотечних ставок на 0.8% — 1.2% у глобальному масштабі. Домогосподарство з іпотекою на $1 мільйонів може зіткнутися з місячними платежами, що зростуть більш ніж на $1,000.

Зміни у структурі ринку та глобальне переорієнтування

Можливо, найважливішим є зростаючі докази довгострокової переорієнтації фінансової системи. Шанхайська біржа золота тепер фіксує середньоденні обсяги фізичного торгівлі, що перевищують сумарні обсяги Лондона і Нью-Йорка — історичне переважання у ціновій владі дорогоцінних металів. Центральні банки по всьому світу тихо нарощують золотовалютні резерви, одночасно розробляючи альтернативні системи розрахунків поза традиційною системою, заснованою на доларі.

Ці структурні зміни свідчать про те, що досвідчені учасники ринку хеджують ризики за кількома сценаріями: короткостроковими змінами політики ставок, зумовленими політичними факторами, і довгостроковими питаннями стабільності цін на активи, деноміновані у доларах, за умов сприйняття політизації центральних банків.

Що це означає для інвестиційної стратегії

Поточна ситуація на ринку демонструє складний розрахунок ризиків і нагород для професійних інвесторів. Вони не обов’язково ставлять на зниження ставок у липні, а швидше моделюють ширші сценарії зміни політики Федерального резерву та їхні каскадні ефекти на фіксований дохід, валюти і товари.

Позиціонування хедж-фондів у цьому просторі відображає раціональне розподілення капіталу при оцінці сценаріїв “хвостового ризику”, які офіційні ймовірнісні метрики можуть недооцінювати. Вкладені мільярди — це хедж проти конвенційної мудрості, яку ринок тепер підтверджує через цінову динаміку і криві.