Зниження ставок не є гарантованою кнопкою для зростання: розкриваючи п’ятдесят років політики ФРС та реальності ринку

Криптовалютний ринок закладає у ціну ймовірність у 83,6% на зниження ставки на 25 базисних пунктів Федеральним резервом у вересні. Але перш ніж святкувати ще один наратив «цикл пом’якшення = бичачий ринок», історія має більш нюансовану розповідь.

Дві сторони зниження ставок: профілактика проти реагування на кризу

За останні 35 років зниження ставок Федерального резерву поділяється на дві чіткі категорії, кожна з яких має кардинально різні наслідки для ринку.

Профілактичні зниження ставок відбувалися, коли сигнали економічної тривоги вже мерехтіли, але ще не викликали повних тривог. У 1990, 1995 і 2019 роках ФРС діяла превентивно, щоб зменшити ризики та підтримати зростання. Ці епізоди зазвичай підвищували впевненість і запускали зростання активів.

Кризові зниження ставок, навпаки, відбувалися, коли вже настав катастрофічний момент. Крах дот-комів у 2001 році і фінансова криза 2008 року змусили ФРС перейти до агресивних знижень — але акції все одно падали. Важливо розуміти різницю: інвестори часто плутають «зниження ставок» з «бичачими ринками», але саме економічне здоров’я визначає результати.

Поточне середовище схиляється до профілактичної зони. М’якість ринку праці, геополітичні виклики та невизначеність щодо тарифів тривають, але інфляція охолоджується. Це пояснює, чому Bitcoin і американські акції вже досягли рекордних рівнів у 2024 році — ринки закладають у ціну пом’якшення, а не кризу.

Історичний огляд: коли пом’якшення працювало і коли ні

М’яке приземлення 1990-1992

Американська економіка постраждала від краху сберегових і позикових установ і вторгнення Іраку в Кувейт. ФРС знизила федеральну ставку з 8% до 3% з липня 1990 по вересень 1992. Це спрацювало. ВВП відновився з -0,11% у 1991 до 3,52% у 1993. Ринок акцій відреагував позитивно: індекс Dow підскочив на 17,5%, S&P 500 — на 21,1%, Nasdaq — на 47,4%.

Бум 1995-1998

Після короткого експерименту з tightening, ФРС перейшла до пом’якшення у 1995-1996 роках, щоб запобігти рецесії. ВВП прискорився з 2,68% до 4,45% у 1997. Коли криза в Азії і крах LTCM загрожували поширенням, три екстрені зниження у кінці 1998 року стабілізували настрої. Капітальні ринки відреагували святом: Dow подвоївся (+100.2%), S&P 500 — (+124.7%), а технологічний сектор підняв Nasdaq на 134,6%.

Розрив 2001-2003

Тут історія розбивається. Крах дот-комів і теракти 9/11 спричинили зниження ставки на 500 базисних пунктів — з 6,5% на початку 2001 до 1% у середині 2003, що є одним із найагресивніших знижень у історії. Але акції продовжували падати до 2003: Dow знизився на 1,8%, S&P 500 — на 13,4%, Nasdaq — на 12,6%. Структурні бульбашки, виявилося, не можна просто пом’якшити. Відновлення настало лише у 2004, коли зростання ВВП повернулося до 3,85%.

Фінансовий пекель 2008

Крах субстандартних іпотек спричинив режим майже нульових ставок (0-0.25%) і зниження на 450 базисних пунктів до кінця 2008. ФРС застосувала екстрені заходи, зокрема придбання Bear Stearns JPMorgan. Але паніка посилилася. Lehman Brothers збанкрутував у вересні 2008, безробіття піднялося понад 10%, а ВВП скоротився на -2,5% у 2009. Ринки зазнали руйнування: S&P 500 впав на 56,8%, Dow — на 53,8%, Nasdaq — на 55,6%. Лише спільні монетарні та фіскальні стимули у 2010 стабілізували ситуацію.

Парадокс пандемії 2019-2021

ФРС почала пом’якшення у серпні 2019 року як захист від торгових напруженостей і глобального сповільнення. Вибух COVID-19 на початку 2020 змусив вжити екстрених заходів: ставки впали до 0,25%, і почалася необмежена кількісна політика. Парадоксально, що ця крайня реакція стала трансформативною. ВВП у 2020 скоротився на -3,4%, але у 2021 повернувся до +5,7%. Ціни активів вибухнули: S&P 500 здобув 98,3% за сумою, Nasdaq — 166,7%, а Bitcoin виріс з менше ніж $10 000 до понад $60 000 у першому кварталі 2021.

Два бичачі ринки криптовалют: ліквідність, наратив і час

2017: Блискавична ICO-літа

Bitcoin піднявся з менше ніж $1 000 до майже $20 000 за один рік. Макрофон був сприятливим — зростання США було стабільним, ставки залишалися історично низькими, а традиційна ліквідність ще циркулювала. Альткоїни вибухнули, оскільки механізм ICO демократизував залучення коштів на Ethereum. За кілька місяців сотні нових токенів заповнили ринок. Сам Ethereum виріс із копійок до $1 400. Сезон альткоїнів був спекулятивним святом, що базувався на новизні наративу, а не на реальності застосувань. До початку 2018 року корекції 80-90% знищили довгий хвіст проектів. Урок: ліквідність і історія можуть створити тимчасове багатство, але незбалансовані фундаментальні показники рано чи пізно призведуть до капітуляції.

2021: Суперцикл DeFi-NFT

Реакція ФРС на пандемію — майже нульові ставки і необмежена кількісна політика — заповнили глобальні фінансові ринки. Фіскальні стимули уряду вливали трильйони готівки. Bitcoin перевищив $60 000 у першому кварталі 2021, відкривши шлях для альткоїнів. На відміну від 2017, коли був один наратив ICO, у 2021 з’явилися багатопоточні вибухи: протоколи DeFi, такі як Uniswap і Aave, швидко зростали; NFT прорвалися у маси через CryptoPunks і Bored Ape; з’явилися нові публічні ланцюги, включно з Solana, Avalanche і Polygon, що конкурували з Ethereum. Сам Solana піднявся з менше ніж $2 до $250, ставши темною конячкою. Ethereum виріс з менше ніж $1 000 до $4 800. Загальна капіталізація крипторинку перевищила $3 трильйонів до листопада 2021. Але надмірність знову спричинила корекцію: коли ФРС повернулася до підвищення ставок у 2022, альткоїни впали на 70-90%, оскільки «гарячі» гроші зникли.

Поточна структурна ситуація

Поточна ситуація суттєво відрізняється від попередніх циклів. З Bitcoin на рівні $87 720, Ethereum — $2 940, Solana — $122,39, ліквідність зосереджена у великих капіталізаціях. Домінування Bitcoin зменшилося з 65% у травні до 54,97% сьогодні, що сигналізує про перерозподіл капіталу у альткоїни та нові наративи — особливо стабількоіни, стратегії казначейських активів, pioneered entities like MicroStrategy, і токенізацію реальних активів.

Інституційний вхід через ETF — активи Ethereum ETF перевищують (мільярдів$22 — змінює структуру ринку. Фонди грошового ринку тримають рекордні $7,2 трлн — історично, відтік з цих інструментів збігався з притоком ризикових активів.

Індекс сезону альткоїнів становить близько 40, значно нижче за 75, що є традиційним порогом, але загальна капіталізація альткоїнів зросла більш ніж на 50% з початку липня, до $1,4 трлн. Це розходження між повільними індикаторами і зростаючими ринковими капіталізаціями сигналізує про вибіркове інвестування у структурні можливості, а не безрозсудне купівля.

Ціни на нафту і макроекономічна невизначеність: ускладнення

Ціни на нафту, ймовірно, підуть вгору через геополітичну напруженість і обмеження постачання, що може підвищити енергетичні витрати і обмежити споживчий попит. Цей інфляційний фактор створює складний макрофон, який не завжди вирішують зниження ставок. Інвесторам слід стежити за тим, чи повернеться інфляція як обмеження.

Висновок: структурний бичачий тренд, а не безрозсудний ралі

Зниження ставок у профілактичному середовищі дійсно може стимулювати перерозподіл капіталу, але не гарантує рівномірного зростання всіх активів. Ринок став зрілішим порівняно з 2017 роком «сотень монет, що летять разом» або 2021 роком широкого вибуху.

Сучасний бичачий сценарій для криптовалют базується на справжніх структурних змінах: регуляторна ясність для стабільноін, інституційне впровадження через ETF, тренди диверсифікації казначейських активів і наративи токенізації реальних активів. Це створює потенційні сприятливі умови для збереження зростання активів навіть у умовах макроекономічної невизначеності.

Однак високі оцінки, концентрація позицій і ризики — якщо великі гравці почнуть продавати або якщо геополітичні події порушать постачання нафти )посилюючи інфляційні побоювання( — легко можуть спричинити паніку. Обережний підхід до вибору секторів і управління ризиками є необхідними для навігації цим циклом. Вересневе зниження ставки може надати імпульс, але саме фундаментальні показники і потоки капіталу визначать, чи збережеться цей бичачий ринок або зазнає краху.