Чи зможе ISRG зберегти свій імпульс після сигналу "золотого перетину"?

Коли Intuitive Surgical ISRG спровокувала золотий перехід 3 грудня 2025 року — ознаменувавши момент, коли її 50-денна ковзна середня перевищила 200-денну — технічний сигнал з’явився саме тоді, коли операційна історія компанії працювала на повну потужність. Це зближення технічної сили і фундаментальних сприятливих чинників створює основу для важливого питання: чи збережеться цей імпульс, чи короткострокові перешкоди зможуть зірвати ралі?

Фундаментальна основа технічного сигналу

На відміну від багатьох технічних моделей, що існують ізольовано, золотий перехід ISRG відбувається на тлі справді вражаючого бізнес-виконання. Компанія одночасно керує трьома основними векторами зростання, які разом створюють картину стабільної конкурентної переваги.

Розширення процедур на платформах є основою. Глобальні процедури зросли на 20% у третьому кварталі, а операції з da Vinci — на 19%. Більше того, важливіше за загальну цифру — це широта: безпечна загальна хірургія в США зросла стабільно, тоді як міжнародні ринки показали двоцифрове зростання у гінекології та колоректальних процедурах. Платформа бронхоскопії Ion демонструє ще більш стрімкий рух — обсяг процедур зріс на 52%, а використання — на 14% у порівнянні з минулим роком. Європейські клінічні дослідження, що підтверджують переваги Ion у ранньому виявленні раку легень, свідчать, що це прискорення відображає справжнє клінічне впровадження, а не тимчасовий попит.

Платформа з одним портом додала ще один рівень зростання, показавши 91% зростання процедур, головним чином завдяки Кореї, а також швидкому зростанню в Європі та Японії. Очікувані регуляторні схвалення для мастектомії з збереженням соска можуть ще більше розширити цільовий ринок цієї платформи.

Прийняття dV5 прискорюється — у третьому кварталі було проведено близько 67 000 процедур dV5, що зросло з 50 000 у другому кварталі — значний квартальний стрибок, що відображає ентузіазм хірургів і рішення лікарень щодо інвестицій. В США використання зросло на 2% після стабільної першої половини року, тоді як міжнародне використання збільшилося на 8% у Індії, Кореї та Тайвані. Цей каскадний ефект — коли лікарні перепрофілюють застарілі системи Xi у вторинних закладах — створює додаткову пропускну здатність без пропорційних капітальних витрат, що підсилює довгострокову цінність.

Міжнародна диверсифікація продовжує змінювати структуру доходів. Обсяги da Vinci за межами США зросли: безпечна загальна хірургія — на 39%, колоректальні операції — на 28%, гістеректомії — на 27%, а торакальні — на 26%. Ці категорії тепер становлять 40% усіх міжнародних процедур da Vinci, що свідчить про дозрівання та диверсифікацію міжнародної діяльності. Стратегія використання відновлених систем Xi у ціново чутливих ринках відкриває нові можливості в Азії та Латинській Америці.

Оцінка залишається обмеженням попри сильні результати

Ралі за три місяці на 23,1% привернуло увагу, перевищуючи показники конкурентів — Medtronic зросла лише на 7,8%, а Stryker знизилася на 7,3% за той самий період. Однак це ралі лише частково закрило різницю у оцінці порівняно з ширшим сектором медичних пристроїв.

ISRG наразі торгується за прогнозним 12-місячним P/E 60.51X, що зберігає значну премію порівняно з галузевим середнім 30.5X. Stryker і Medtronic торгуються відповідно за 24.4X і 17.1X. Хоча вищий темп зростання ISRG виправдовує премію, масштаб цього розриву залишає обмежений запас для розчарувань. Затримки у прийнятті dV5 або міжнародного зростання можуть спричинити стиснення мультиплікаторів.

Випади на прибутковість ускладнюють історію зростання

Зростання доходів маскує зростаючі проблеми з маржою, що вимагають уваги інвесторів. Проформована валова маржа знизилася на 90 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком до 68%, що спричинено тарифними впливами, високими витратами на об’єкти та більшою часткою нових платформ (dV5 і Ion), які мають нижчі початкові профілі маржі.

Прогноз керівництва щодо валової маржі 67% — 67,5% на 2025 рік — свідчить, що хоча зростання доходів залишається сильним, прибутковість відстає. Це розрив між зростанням продажів і прибутковістю може з часом тиснути на акції, якщо його не контролювати. Інвестори, що орієнтуються на технічний сигнал, повинні уважно стежити за квартальними тенденціями валової маржі.

Три конкретні ризикові вектори, які потрібно моніторити

Вплив GLP-1 на баріатричні процедури: Медикаменти для схуднення продовжують знижувати обсяги баріатричних операцій, які у третьому кварталі знизилися на високий однозначний відсоток. Хоча баріатрія становить менше 3% від загальної кількості випадків da Vinci, невизначеність щодо часу стабілізації створює психологічний тягар, що може обмежити короткостроковий ентузіазм інвесторів.

Погіршення ситуації на ринку Китаю: Множинні структурні виклики ускладнюють ситуацію. Затримки тендерів, обмеження бюджетів лікарень і посилення місцевої конкуренції одночасно обмежують розміщення систем і цінову політику. Хоча ISRG зберігає суттєву технологічну перевагу, цінова ситуація стала значно складнішою, що ймовірно обмежить зростання на цьому історично важливому ринку.

Збереження тиску на маржу: Поєднання тарифних ризиків, інфляції витрат на об’єкти та ефектів нових платформ свідчить, що стиснення маржі триватиме до 2025 року і, можливо, до 2026-го, обмежуючи зростання прибутку навіть за зростання доходів.

Висновок: технічне і фундаментальне співвідношення — з застереженнями

Золотий перехід настав у сприятливий момент. Прискорення прийняття dV5, зростання обсягів процедур на платформах, поглиблення міжнародної присутності та зміцнення конкурентних позицій підтримують довгострокову історію зростання. Технічний сигнал підтверджує те, що вже свідчила фундаментальна аналітика: імпульс значно змістився в бік зростання.

Однак це не є безумовним бичачим сценарієм. Зниження маржі, проблеми у Китаї та невизначеність щодо GLP-1 є реальними обмеженнями короткострокової прибутковості. Висока оцінка залишає мінімальний запас для помилок. Для інвесторів із довгостроковим горизонтом, які вірять у довгострокову конкурентну перевагу ISRG, недавній технічний сигнал може справді ознаменувати початок стабільного зростання. Для тих, хто шукає негайне прискорення прибутків у відповідь на зростання доходів, можливо, варто почекати стабілізації марж.

Зараз ISRG має рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), що відображає впевненість аналітиків у багаторічній історії зростання.