Кілька сил формують силу долара, оскільки розбіжності у політиці центральних банків впливають на валютні ринки

Індекс долара піднявся на +0.17% сьогодні, продовжуючи зростання на тлі складної взаємодії очікувань щодо монетарної політики та переглядів економічних даних. Замість одного каталізатора, рух валюти сьогодні відображає переоцінку учасниками ринку всього прогнозу центрального банку на 2026 рік — зсув, викликаний м’якою риторикою ФРС, японськими фіскальними побоюваннями та ослабленням динаміки британського фунта.

Очікування пом’якшення ФРС конкурують з тенденціями підтримки долара

Коментарі Голови ФРС Крістофера Валлера про те, що ставки залишаються “на 50-100 базисних пунктів вище нейтрального рівня” і що центральний банк може “послідовно знижувати їх без поспіху”, створили негайний тиск на долар вниз. Однак цей м’який нахил частково компенсувався постійною структурною підтримкою долара: агресивними ін’єкціями ліквідності ФРС ($40 мільярдів щомісячних покупок казначейських білетів, розпочатих минулої п’ятниці), що створює попит на безпечну гавань, який зазвичай підвищує курс долара.

Поточне ціноутворення на ринку відображає плутанину щодо траєкторії 2026 року. Трейдери закладають лише 24% ймовірності зниження ставки ФРС на 25 бп на засіданні FOMC 27-28 січня, що свідчить про те, що вони ще не вірять у прискорення циклу зниження ставок, незважаючи на схильність Валлера до пом’якшення. Ця невизначеність поглиблюється повідомленнями про те, що президент Трамп може призначити Кевіна Хассета — вважається найбільш м’яким кандидатом — на посаду голови ФРС, що може кардинально змінити очікування щодо ставок, якщо це буде підтверджено на початку 2026 року.

Слабкість фунта відображає м’якші дані Великобританії; євро тисне кілька негативних чинників

Символ британського фунта, що позначає стерлінг, піддався тиску після того, як інфляція споживчих цін у Великобританії за листопад зросла менше за очікуваннями, що знизило GBP/USD і підтримало загальне зростання долара. Це невиконання очікувань свідчить про те, що Банк Англії може мати менше можливостей тримати ставки на високому рівні, що стало несподіванкою для ринку.

EUR/USD знизився на -0.04% сьогодні, на тлі трьох незалежних чинників. Індекс споживчих цін у зоні євро за листопад був переглянутий у бік зниження до +2.1% у річному вимірі (з порівнянням +2.2%), тоді як витрати на робочу силу за третій квартал знизилися до найповільнішого темпу за три роки — +3.3% у річному вимірі. Найбільш тривожно для бичів по євро, що євро знизилося через несподіване падіння індексу ділових умов IFO Німеччини у грудні на -0.4 пункту до 87.6 — найнижчого рівня за 7 місяців, значно нижче за консенсус у 88.2.

Ці показники фактично завершили ринкові очікування щодо подальшого зниження ставок ЄЦБ — свопи закладають нульову ймовірність зниження на 25 бп на засіданні у четвер. Однак євро зберігає деяку позицію через різке розходження політик: очікується, що ФРС продовжить знижувати ставки у 2026 році, тоді як ЄЦБ, ймовірно, завершить цикл підвищень, — різниця, яка може з часом підтримати EUR/USD, якщо зниження ставок ФРС прискориться.

Йена падає, незважаючи на сильні дані, через фіскальні побоювання

USD/JPY підскочив на +0.48% сьогодні, оскільки йена зазнала подвійного тиску. Хоча Японія оприлюднила сильні економічні дані — експорт у листопаді зріс на 6.1% у річному вимірі (перевищуючи очікування у 5.0%), а у жовтні витрати на основні машини зросли на +7.0% місяць до місяця, що є найбільшим зростанням за сім місяців — ці позитиви були переважені фіскальними тривогами.

Звіт Kyodo про те, що японський уряд розглядає рекордний бюджет у 120 трлн ієн ($775 мільярдів) на 2026 рік, спричинив зростання ризикових активів і падіння йени, оскільки ринки побоюються, що таке масштабне витрачання може ще більше погіршити вже й так ускладнену фіскальну ситуацію Японії. Навіть очікуване підвищення ставки Банку Японії на 25 бп у п’ятницю (з 96% ймовірністю закладено) і зростання доходності 10-річних японських облігацій до 18-річного максимуму — 1.983%, не змогли підтримати йену вище.

Драгоцінні метали зростають на потоках безпечної гавані та переоцінці м’якої політики

Золото COMEX за лютий підскочило на +1.00% до нових максимумів, тоді як срібло за березень вибухнуло на +4.52%, причому найближчий ф’ючерсний контракт досяг рекордного рівня у $65.28 за тройську унцію. Цей зростання дорогоцінних металів відображає кілька злитих чинників.

Попит на безпечну гавань посилюється, оскільки накази президента Трампа щодо “повної і беззастережної блокади” венесуельських нафтових танкерів підвищують геополітичні ризики. Одночасно, м’яка риторика ФРС знизила реальні відсоткові ставки, роблячи нерентабельні дорогоцінні метали більш привабливими як засіб збереження вартості на тлі очікувань більш м’якої монетарної політики у 2026 році.

Фіскальні побоювання Японії додають ще один рівень попиту на безпечну гавань, тоді як щомісячні покупки казначейських білетів $40 мільярдів від ФРС сигналізують про підтримку ліквідності, що історично сприяє зростанню цін на золото. Попит з боку центральних банків залишається стабільним: Пекін збільшив свої золотовалютні резерви на 30 000 унцій у листопаді до 74.1 мільйонів тройських унцій (найбільшого за 13 місяців), а Світовий рада з золота повідомив, що глобальні центральні банки придбали 220 тонн золота у третьому кварталі, що на 28% більше за другий квартал.

Срібло отримує додаткові імпульси: запаси на складах, пов’язані з Шанхайською біржею ф’ючерсів, знизилися до 519 000 кілограмів 21 листопада — найнижчого рівня за десятиліття, що свідчить про обмеженість фізичного постачання. Хоча довгострокове ліквідаційне тиск останнім часом тиснуло на ціни, запаси срібла ETF відновилися до майже 3.5-річного максимуму у вівторок, що свідчить про відновлення попиту фондів після досягнення трирічних максимумів у жовтні.

Ці рухи валют і товарів відкривають головний принцип організації 2026 року: ринки активно переоцінюють ймовірність тривалого, м’якого циклу ФРС на тлі фіскального стресу в Японії та геополітичної напруги, а безпечні активи захоплюють тривогу, закладену в цій переоцінці.