Приваблива оцінка PE Target: контрінтуїтивна можливість на тлі труднощів у роздрібній торгівлі

Коли хороший коефіцієнт PE сигналізує інвестиційний потенціал?

Цільовий (NYSE: TGT) наразі торгується за менше ніж 11 разів прибутку — оцінка, яка знаходиться біля нижньої межі свого десятирічного діапазону. Для контексту, гарний коефіцієнт PE зазвичай відображає справедливу ціну відносно прибутковості, і поточний множник Target свідчить про те, що ринок заклав значний песимізм щодо короткострокових перспектив роздрібної мережі.

Але що пояснює цю драматичну переоцінку? Відповідь криється у поєднанні операційних труднощів та структурних бізнес-викликів, які зменшили як доходи, так і прибутковість.

Занепад бізнесу за падінням оцінки

Ціна акцій Target знизилася на 66% від свого історичного максимуму, що робить його дивідендну дохідність — наразі 4,9% — аномалією у 55-річній історії компанії як Короля Дивідендів. Останній раз дохідність перевищила 4,5% у липні 2017 року, і ті, хто тримав акції тоді, приблизно потроїли свій капітал.

Поточна слабкість зумовлена зупинкою споживчого попиту. Чисті продажі зменшилися менш ніж на 1% у порівнянні з попереднім роком у 2024 році, а керівництво прогнозує подальше помірне скорочення до 2025 року. У роздрібній торгівлі тиск на продажі неминуче призводить до стиснення маржі. Операційна маржа Target знизилася з 5,9% у першій половині 2024 року до 5,7% у відповідному періоді 2025 року — здається незначна зміна, але вона означає мільйони доларів у абсолютному прибутку через базу продажів понад $100 мільярдів на рік.

Зменшення маржі погіршується, коли фіксовані зобов’язання залишаються незмінними. Target має значний борг, і відсоткові платежі зросли на 7,5% у порівнянні з попереднім роком до $232 мільйонів у першому півріччі 2025 року, незважаючи на стабільні продажі. В результаті: прибутки зменшуються швидше за доходи, що виправдовує жорстке переоцінювання на ринку капіталу та зниження мультиплікаторів оцінки.

Чому хороший коефіцієнт PE важливий у сценаріях відновлення

Гарний коефіцієнт PE стає більш цікавим, коли прибутки компанії циклічно знижені, а не структурно зіпсовані. Ключове питання для інвесторів Target — чи є ці труднощі тимчасовими чи кінцевими.

Докази свідчать на користь першого. Хоча загальні продажі у порівнянних магазинах зменшилися на 1% у другому кварталі, доходи від реклами Target зросли на 34% у порівнянні з попереднім роком. Окремо, Target Plus — його маркетплейс третіх сторін — показав двозначне зростання. Ці нові джерела доходу мають значно вищі маржі, ніж традиційні продажі роздрібних товарів.

Ця зміна відображає успішні трансформації у інших великих ритейлерах: монетизація трафіку через рекламу та комісії маркетплейсу генерує прибутки з мінімальними капітальними затратами. Керівництво Target навмисно орієнтується на ці канали, і ранні результати обнадійливі.

Оцінка як точка входу, а не сигнал виходу

Коли акція пропонує гарний коефіцієнт PE поряд із дивідендною доходністю близько 5%, історія та показники оцінки збігаються. Target не схожий на компанію, що вмирає — вона все ще має понад $100 мільярдів у річному доході і мінімальну конкуренцію на цьому рівні масштабів. Статус Короля Дивідендів сам по собі відображає стійкість організації через кілька циклів ринку.

Якщо керівництво успішно зсувить структуру бізнесу у бік більш маржинальних цифрових джерел доходу і стабілізує продажі товарів, поточна оцінка пропонує асиметричний потенціал зростання. Вхід у 2017 році — перед аналогічним тиском на маржу та песимізмом — зрештою приніс значні прибутки терплячим інвесторам.

Ризик справжній: якщо зниження продажів прискориться і цифрове зростання зупиниться, навіть дешеві оцінки можуть стати ще дешевшими. Але враховуючи доведену історію Target і ранній імпульс у суміжних галузях зростання, динаміка ризик-винагороди при поточних мультиплікаторах PE здається орієнтованою на накопичення, а не на уникнення.