Відродження фармацевтичного гіганта: важкий шлях Merck до відновлення через інновації у портфелі розробок

Волатильна подорож і переоцінка ринку

Лікарняний ландшафт різко змінився для інвесторів, які тримають позиції в Merck (NYSE: MRK) цього року. Після стрімкого падіння з піку березня понад $130 до мінімуму травня біля $76, борючася фармацевтична компанія здійснила помітне відновлення, тепер торгуючись трохи вище $100. Ця турбулентна рухливість не була випадковою — вона відображала фундаментальну переоцінку ринку щодо майбутніх перспектив компанії.

Основна проблема полягала у вразливості патенту. Оскільки Keytruda приносить приблизно половину річного доходу Merck $70 мільярдів, наближення до закінчення патенту у 2028 році викликало справжню тривогу у інвесторів. Однак те, що спочатку здавалося екзистенційною загрозою, перетворилося на можливість, оскільки Уолл-стріт нарешті визнала стратегічну реакцію керівництва.

Поза межами патентного обриву: диверсифіковане майбутнє доходів

Виклик Merck полягав не у відсутності рішень, а у затримці ринку з їхнім визнанням. Схвалення у вересні Keytruda Qlex — субкутанної форми тієї ж імунотерапії, схваленої для лікування кількох солідних пухлин — є непрямим продовженням патентного захисту. Хоча онкологи можуть приймати цю альтернативну дозувальну опцію з різною швидкістю, її доступність зберігає джерела доходу у спосіб, який традиційний аналіз спочатку ігнорував.

Однак оповідь про pipeline розповідає більш переконливу історію. Merck стверджує, що його портфель розробок може генерувати понад $50 мільярдів у річному доході до середини 2030-х. Окремі кандидати не повторять масштаб Keytruda, але разом вони становлять значущу диверсифікацію від залежності від одного продукту.

Останні клінічні перемоги підтверджують цю тезу. Winrevair, препарат для лікування легеневої артеріальної гіпертензії, продемонстрував у фазі 3 у кінці вересня результати, що значно перевищили очікування. Хоча наразі прогнозується, що у 2025 році він принесе трохи більше $1 мільярдів доходу, аналітичні моделі свідчать, що цей актив може досягти приблизно $8 мільярдів у річних продажах протягом кількох років із розширенням клінічних застосувань.

Стратегічні придбання змінюють портфель

Стратегія придбань Merck підкреслює впевненість керівництва у цій історії диверсифікації. Завершення у жовтні придбання Verona Pharma зміцнило експозицію компанії до захворювань легень. Оголошення у листопаді про придбання Cidara Therapeutics за трохи більше $9 мільярдів додало до портфеля перспективний кандидат у вакцини проти грипу — особливо актуальний у контексті сезонного попиту на імунізацію.

Це останні приклади десятирічної тенденції. Merck демонструє послідовне вміння купувати активи у зручний момент, зокрема у 2009 році угода з Schering-Plough, яка спочатку принесла Keytruda у портфель.

Оцінка для інвесторів, орієнтованих на доходи

Незважаючи на 30% зростання з мінімумів вересня, акції Merck залишаються привабливо оціненими за менше ніж 12 разів прогнозованих показників прибутку. Поточна дивідендна дохідність у 3.3% перевищує типові пропозиції великих компаній, що робить їх привабливими для портфелів, орієнтованих на стабільність, а не на швидке зростання.

Хоча стабільний прогрес, а не вибухове зростання, визначає характер Merck, ця фармацевтична гігантська компанія неодноразово демонструвала стійкість через закінчення патентів і конкурентний тиск. Компанія ніколи не покладалася на безперервну залежність від одного препарату — Keytruda просто став найважливішим фінансовим перехідним пунктом на сьогодні.

Паніка на ринку щодо патентних обривів закономірно зменшується, коли учасники ринку усвідомлюють стратегію заміщення керівництва. Keytruda Qlex, Winrevair і ширший pipeline — це стратегічна відповідь, яка стає реальністю. Історія боротьби наприкінці 2024 року поступилася місцем історії обдуманих інновацій і переоцінки портфеля.