Чи дійсно акції Delta Air Lines недооцінені, чи це просто занадто добре, щоб бути правдою?

Числа розповідають іншу історію

За останні п’ять років Delta Air Lines (NYSE: DAL) поступається S&P 500, залишаючи деяких інвесторів здивованими, чи не пропустили вони свою можливість. Але ось у чому справа — зосереджуватися лише на історичних показниках — це помилка, адже відбувається справжня трансформація в авіакомпанії. Реальне питання, яке мають ставити собі інвестори: яким буде майбутнє?

Зі співвідношенням ціни до прибутку за 2025 рік усього 10,7 разів, оцінка виглядає переконливою. Більш важливо, що стратегічний зсув компанії за останнє десятиліття кардинально змінив спосіб створення вартості для акціонерів, відійшовши від товарної моделі бізнесу, яка довгий час руйнувала авіаційну галузь.

Від товарних квитків до преміальної досконалості

План дій Delta був досить простим: припинити змагатися за ціною, почати змагатися за досвідом. Десять років тому лише 10% місць у Delta були преміальними. До кінця 2024 року ця цифра зросла до 30%. Цей зсув — не просто додавання розкішних сидінь, а розширення маржі.

Лише у третьому кварталі доходи від преміального класу склали 5,8 мільярда доларів, майже дорівнюючи доходам основного салону $6 мільярда. Аналітики очікують, що преміальний клас зрештою перевищить стандартні місця, що є символом того, наскільки глибоко авіакомпанія переорієнтувалася.

Революція у програмі лояльності

А ще є програма Skymiles. У поєднанні з ко-брендованими кредитними картками American Express ця екосистема лояльності стала джерелом доходу. Delta очікує отримати $8 мільярда доходу від American Express цього року, а керівництво орієнтується на $10 мільярда довгостроково.

Ця модель робить те, чого не могли традиційні авіакомпанії: вона створює справжню прив’язаність з високоприбутковими мандрівниками, формуючи повторювані потоки доходів незалежно від коливань продажу квитків.

Чому галузь нарешті дорослішає

Ось недооцінена частина: авіаційна галузь історично була могилою для інвесторів у капітал. Погані показники повернення інвестицій, безперервна циклічність і ірраціональні додавання потужностей під час спадів створювали руйнівний патерн.

Але щось змінилося. Коли ринок стикнувся з недавніми труднощами — включно з уповільненням через тарифні обмеження — Delta та конкуренти проявили стриманість. Потужності були скорочені. Плани розширення були раціоналізовані. Це справжній відхід від історичної поведінки галузі — наполегливо підтримувати маршрути під час спадів.

Тим часом модель лоукостерів відчуває тиск. Коли витрати на аеропорти та працю зростають на $10 за квиток, цей удар пропорційно руйнівний для бюджетних авіакомпаній, але керований для мережевих перевізників, таких як Delta, з більшою ціновою владою.

Плани на майбутнє

Поширення преміального продукту продовжує зростати. Доходи від програми лояльності досягають нових максимумів. Галузь стає більш дисциплінованою. Менша циклічність у прибутках. Це не разові перемоги — це структурні переваги.

За поточною оцінкою, з урахуванням того, що найкраще ще попереду, Delta виглядає готовою до несподіваного зростання, оскільки ринок поступово визнає еволюцію авіакомпанії від проблемної галузевої компанії до орієнтованої на преміум і лояльність бізнесу.