Чи є ставка Meta на ШІ ризикованою ігрою на трильйон доларів чи стратегічною необхідністю?

Meta Platforms стикається з незвичайним парадоксом у гонці озброєнь штучним інтелектом. Хоча вона керує неперевершеною імперією соціальних мереж, що охоплює понад 3,5 мільярди користувачів — що становить 43% світової населення — гігант соціальних мереж опиняється у ситуації, коли він вливає безпрецедентні капітали у штучний інтелект без очевидної комерційної вигоди.

Ловушка капітальних зобов’язань

Масштаб інвестицій Meta вражає. Лише на 2025 рік компанія виділила від $70 мільярдів до $72 мільярдів на капітальні витрати, переважно на інфраструктуру та дослідження у сфері ШІ. Очікується, що цей тренд витрат триватиме і в 2026 році та пізніше, позиціонуючи Meta як одного з найбільших інвесторів у ШІ у світі.

Щоб зрозуміти масштаб цієї прихильності: Alphabet пообіцяв від $91 мільярдів до $93 мільярдів за той самий період, що є значним зростанням порівняно з $53 мільярдами, витраченими у 2024 році. Однак ситуація Meta принципово відрізняється — тоді як Alphabet має диверсифіковану модель доходів через пошук, хмарні сервіси та рекламу, Meta залишається прив’язаною до однієї моделі доходів.

Дилема залежності від реклами

Ось і неприємна правда: реклама фінансує всю трансформацію Meta у сфері ШІ. За перші дев’ять місяців 2025 року реклама принесла $138 мільярдів доларів з загального доходу компанії у $141 мільярдів. Це концентрація у 98%, що означає, що соціальна платформа будує своє майбутнє, реінвестуючи прибутки з бізнес-моделі, яка вже демонструє перші ознаки сповільнення.

Прогнози зростання доходів розповідають свою історію. Аналітики очікують 21% зростання цього року, зниження до 18% у 2026 році. Хоча такі показники залишаються стабільними за більшістю стандартів, вони сигналізують про чіткий тренд уповільнення. Свободний грошовий потік компанії зменшився з $39 мільярдів у попередньому періоді до приблизно $30 мільярдів у перших трьох кварталах 2025 року — відчутний вплив агресивного розподілу капіталу.

Відмінність у оцінці

Настрій ринку відображає цю невизначеність. Акції Meta знизилися приблизно на 20% з літа, наближаючи компанію до межі ведмежого ринку, незважаючи на те, що вона є частиною ширшої групи “Величезна сімка”. За співвідношенням ціна/прибуток 28, вона торгується з дисконтом щодо більшості колег — можливо, через те, що інвестори сумніваються, чи зможуть інвестиції у ШІ принести прибутки раніше, ніж зростання реклами вичерпиться.

Компанія вже зазнала однієї невдачі у трансформаційних ставках. Її ініціатива метавсесвіту спожила мільярди ресурсів, але не змогла захопити уяву інвесторів або стати комерційно життєздатною. Якщо ж натиск у сфері ШІ також не виправдає очікувань, Meta стикнеться з кризою довіри, що виходить за межі простої знецінення акцій.

Чи може реклама закрити цю прогалину?

Основне питання, яке турбує інвесторів: чи зможе дохід від реклами підтримувати витрати Meta на інфраструктуру ШІ достатньо довго, щоб штучний інтелект почав генерувати власні потоки доходів? За перші дев’ять місяців 2025 року компанія отримала приблизно $38 мільярдів чистого доходу, що дає значний запас. Однак цей запас зменшується, якщо зростання доходів продовжить сповільнюватися, а капітальні витрати залишаться високими.

Meta фактично фінансує спекулятивні дослідження у сфері ШІ за рахунок готівки, отриманої від зрілого, що сповільнюється бізнесу. Компанія опинилася на точці перелому — їй потрібно довести, що інвестиції у штучний інтелект відкриють нові вектори зростання, будь то покращення цільової реклами, нові продукти або цілком нові категорії доходів.

Висновок: ще зарано списувати Meta з рахунків

Чи призведе Meta до того, що стане попереджувальним прикладом щодо надмірностей у бульбашці ШІ? Не обов’язково — принаймні поки що ні. Компанія все ще генерує мільярди у квартальному вільному грошовому потоці, незважаючи на високі витрати. Реклама залишається достатньо стійкою, щоб фінансувати інвестиції без необхідності негайних повернень.

Однак майбутнє Meta стало залежним від успішної реалізації ШІ у спосіб, з яким стикаються небагато інших компаній. На відміну від диверсифікованих технологічних гігантів, які хеджують ставки у кількох напрямах, Meta фактично поставила свою траєкторію зростання на штучний інтелект, що має принести трансформативні результати. Можливість розчарування значно зменшилася, і інвестори тепер стикаються із грою очікування з підвищеними ставками.

Для акціонерів питання не в тому, чи приречена Meta — а в тому, чи зможе компанія виконати обіцянки щодо ШІ до того, як терпіння ринку вичерпиться і зростання реклами назавжди зупиниться.