Як зміна політики Трампа може відкрити величезні можливості для Fannie Mae та Freddie Mac -- Глибокий аналіз ралі GSE

Коли Білл Актман розміщує свій портфель Pershing Square Capital Management з великим акцентом на дві акції, ринки звертають увагу. Мільярдер-менеджер хедж-фонду нещодавно зробив сміливий прогноз: Fannie Mae (FNMA) та Freddie Mac (FMCC) можуть стати проривними переможцями, якщо адміністрація Трампа виконає обіцянку припинити федеральне консерваторство для цих державних підприємств. Цифри говорять самі за себе — обидві акції зросли приблизно на 540-600% за останні 12 місяців, ставши одними з найяскравіших учасників ринку.

Ефект Трампа: Чому ці державні підприємства зараз у центрі уваги

Реальна історія полягає не лише у переконанні Актмана — вона у тому, що оцінює ринок. Каталізатор виборів листопада 2024 року спричинив бурхливий ріст акцій Fannie Mae та Freddie Mac, оскільки інвестори ставлять на те, що нова адміністрація Трампа вирішить те, що не вдалося попереднім: звільнити ці дві іпотечні гіганти від понад 16 років федерального контролю.

Для контексту, обидві компанії потрапили під державне консерваторство під час фінансової кризи 2008 року. Fannie Mae, заснована у 1938 році, гарантує житлові іпотечні цінні папери, що випускаються кредиторами, і розподіляє іпотечні цінні папери інвесторам. Freddie Mac, її молодший партнер, заснований у 1970 році, працює за подібною моделлю, але купує іпотеки безпосередньо у затверджених кредиторів перед сек’юритизацією. Хоча раніше обидві були публічними на NYSE, вони торгувалися на позабіржовому ринку протягом років під контролем уряду.

Шлях від консерваторства до свободи виявився важким — до тепер. Актман окреслив конкретний сценарій: IPO у 2026 році з ціною для обох компаній приблизно $34 за акцію. Це означало б додатковий прибуток приблизно у 5,5 разів для акціонерів Fannie Mae і у 6 разів для власників Freddie Mac від поточних рівнів.

Політична динаміка за ринковими ралі

Під час першого терміну Трампа (2017-2021), тодішній міністр фінансів Стівен Мнучін ініціював попередні кроки щодо реформи GSE, але втратив політичний час. Аналіз Актмана наприкінці 2024 року свідчить, що ця можливість знову відкрилася. Він написав, що тепер існує “надійний шлях” для обох компаній вийти з консерваторства протягом двох років, позиціонуючи Трампа як того, хто може укласти угоду, яку інші не змогли.

Це не просто припущення. Економіка має сенс для уряду та приватних інвесторів. Зараз Fannie Mae і Freddie Mac боргують приблизно $190 мільярдів доларів американським платникам податків. Актман стверджує, що успішна реформа GSE може принести понад $300 мільярдів додаткових федеральних доходів і одночасно зняти приблизно $8 трильйонів потенційних зобов’язань з балансу уряду — що є трансформаційною операцією, яка відповідає репутації Трампа як укладача угод.

Структурний аргумент: чому ринки це враховують

Що переконує багатьох досвідчених інвесторів — це структурна логіка. Ці GSE є основою ринку житлових іпотек США. Їх приватизація створила б величезну цінність через:

• Нормалізовані структури капіталу (зараз штучно обмежені під час консерваторства)
• Усунення правил, що обмежують прибутки, які зменшують доходи до Казначейства
• Повернення економіки акціонерів до ринкових рамок
• Можливе відновлення дивідендів після десятиліть припинення

Ринкова динаміка з початку 2024 року відображає зростаючу впевненість у тому, що другий термін Трампа — це найкраща реальна можливість для досягнення цього результату за понад 15 років.

Підводні камені: невирішені питання та ризики реалізації

Попри оптимістичний наратив, залишаються значні перешкоди. Співпраця Конгресу буде необхідною для створення законодавства, яке задовольнить регуляторів, платників податків і акціонерів. Точні умови виходу з консерваторства залишаються невизначеними — ціноутворення, капітальні буфери, гарантійні структури та положення щодо державної підтримки потребують переговорів.

Крім того, умови ринку житла та показники кредитування іпотек можуть змінити терміни або умови будь-якого потенційного IPO. Хоча економіка реформи залишається переконливою, шлях до її реалізації містить справжню невизначеність.

Що це означає для ринків у майбутньому

Ралі на 540-600% у Fannie Mae і Freddie Mac за 12 місяців відображає як значне визнання фундаментальної цінності, так і очікування щодо політики. Чи здійсниться прогноз Актмана щодо IPO 2026 року, чи процес займе більше часу — питання відкриті. Очевидно одне: ринки тепер враховують ймовірність того, що ці консерваторства GSE завершаться у найближчий президентський термін, кардинально переформатуючи дві ключові фінансові інституції, що підтримують американське володіння житлом.