Перспективи збору какао у Західній Африці впливають на ф'ючерси через зміну ситуації з пропозицією

Ф’ючерси на какао закрилися з втратами в четвер, оскільки трейдери переоцінюють глобальне співвідношення попиту та пропозиції на цю сировину. Контракти на какао в Нью-Йорку на березень знизилися на 44 пункти (-0.74%), закрившись нижче, тоді як березневі лондонські ф’ючерси на какао просіли на 24 пункти (-0.55%). Це зниження позначає повернення какао до найнижчих рівнів за останній тиждень, сигналізуючи про зміну настроїв на ринку на тлі конкуренції між бичачими та ведмежими силами.

Виправданий випадок для достатніх запасів повертається

Основною причиною зниження в четвер є покращені умови вирощування по всьому какао-белу Західної Африки. Фермери в Кот-д’Івуар — найбільшому у світі виробнику какао — повідомляють про сприятливе поєднання опадів і сонячного світла, що сприяє циклам цвітіння дерев. Подібні дані з Гани підкреслюють регулярні дощі, які підтримують розвиток бобів перед сезоном гарматану. Ці погодні умови викликали оптимізм серед фермерів щодо якості врожаю та його обсягів.

Компанія Mondelez, один із великих виробників шоколаду, нещодавно повідомила, що кількість какао-бобів у Західній Африці наразі на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років, а кількість значно перевищує рівень минулорічного врожаю. Таке рясне цвітіння свідчить про можливість появи достатніх запасів із початком основного збору врожаю. Основний врожай у Кот-д’Івуар нещодавно розпочався, і фермери висловлюють обережну впевненість у майбутньому.

Дані уряду Кот-д’Івуару підтверджують історію про балансування пропозиції. До 14 грудня фермери відвантажили 895 544 тонни на порти за поточний маркетинговий рік — на 0,2% більше, ніж 894 009 тонн за той самий період минулого року. Постійний темп надходжень у поєднанні з сприятливими погодними умовами створює тиск на зниження цін.

Зменшення запасів обмежує підтримку

Не всі сигнали щодо пропозиції негативно впливають на какао. Запаси, контролювані ICE, що зберігаються в портах США, знизилися до 1 642 801 мішка — найнижчого рівня за 9 місяців станом на четвер, що забезпечує певну підтримку цін, незважаючи на ширші побоювання щодо пропозиції. Це обмеження запасів відображає залишковий вплив дефіциту минулого року, який нещодавно почав нормалізуватися.

Світовий попит залишається слабким

Дані щодо попиту на какао малюють похмурий образ у ключових країнах споживання. Обробка какао в Азії за третій квартал — важливий індикатор попиту — знизилася на 17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 тонн, що є найслабшим показником за 9 років. Ситуація в Європі була майже такою ж, з падінням обробки на 4,8% у третьому кварталі до 337 353 тонн — найнижчого квартального показника за десятиліття. Північна Америка трохи випередила зростанням на 3,2%, хоча нові компанії-учасники у звітності спотворювали цифри. Важливо, що обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці зменшився більш ніж на 21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, порівняно з минулим роком, згідно з дослідженням Circana. Продажі шоколаду на Хелловін 2024 року були “розчаровуючими”, за словами CEO Hershey — значуща перешкода, оскільки Хелловін становить майже 18% річного попиту на кондитерські вироби у США.

Фактори підтримки та каталізатори ринку

Недавнє перегляд Citigroup оцінки світового надлишку какао 2025/26 років знизив очікування до 79 000 тонн із вересневого прогнозу 134 000 тонн, що тимчасово підтримало ціни. Rabobank окремо зменшив свій прогноз надлишку 2025/26 до 250 000 тонн із листопадового прогнозу 328 000 тонн.

Можливий значний бичачий каталізатор — це включення ф’ючерсів на какао з Нью-Йорка до індексу Bloomberg Commodity у січні. Citigroup оцінює, що це може спричинити до $2 мільярда доларів у покупках з боку пасивних індексних фондів, що відстежують товарні індекси, у перший тиждень січня. Така технічна покупка може протидіяти фундаментальному тиску через очікування достатніх запасів.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, демонструє змішану картину. Асоціація какао країни прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на 11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 тонн із 344 000 тонн минулого року. Експорт у вересні залишився без змін у порівнянні з минулим роком — 14 511 тонн, що не додало нової підтримки від другого за величиною виробника Африки.

Історичний контекст: від дефіциту до балансування

Шлях ринку какао від серйозного дефіциту до потенційного надлишку заслуговує на розгляд. У травні 2024 року Міжнародна організація какао переглянула сезон 2023/24 і показала рекордний дефіцит у -494 000 тонн — найбільший за понад 60 років. Той кризовий період зумовив зменшення коефіцієнта запасів до обсягів обробки до 27,0%, що є найнижчим за 46 років. Організація оцінювала виробництво 2024/25 у 4,69 ММТ, що на 7,4% більше порівняно з попереднім роком і перший надлишок за чотири роки — 49 000 тонн.

Однак перегляд від 28 листопада був більш обережним, зменшивши прогноз надлишку 2024/25 до 49 000 тонн із попередніх 142 000 тонн, а виробництво знизивши до 4,69 ММТ із 4,84 ММТ. Рішення Європейського парламенту від 26 листопада про однорічне відтермінування регулювання щодо вирубки лісів у ЄС (EUDR) подовжило можливість імпорту какао з регіонів, що зазнають вирубки, зберігаючи запаси достатніми. Це регуляторне послаблення усунуло короткострокове обмеження пропозиції, яке могло б підтримати ціни.

Злиття достатніх запасів у Західній Африці, слабкого світового попиту на шоколад і ясності щодо регулювання вирубки лісів змістили наратив з дефіциту какао до помірної достатності — зміщення, яке почали відображати ціни ф’ючерсів.