Грудневі перешкоди: чому ETF фінансового сектору може зазнати труднощів цього місяця

Коли настає грудень, більшість інвесторів думає про «ралі Санта-Клауса» та історично сильні показники акцій. У ширшому ринку за останні два десятиліття середній приріст у грудні становить 0,6%, а S&P 500 перебуває у своїй найкращій шести-місячній періоді. Але цей сезонний оптимізм не поширюється рівномірно на всі сектори — і зараз, наприклад, Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) виглядає особливо ризикованим наприкінці грудня.

Зовні все здається в порядку. Фонд піднявся майже на 3% цього місяця, а його історичний грудневий середній приріст з 2010 року становить 1,47%, що свідчить про стійкість. Однак кілька прихованих проблем можуть зробити цю очевидну силу короткочасною.

Основна проблема: процентні ставки та банківський тиск

Реальна проблема починається з недавнього зміни політики Федеральної резервної системи. Після трьох послідовних знижень процентних ставок економічний ландшафт кардинально змінився для фінансових установ. Коли вартість позик знижується, банки відчувають тиск — маржа кредитування звужується, а доходи від страхових премій зменшуються. Це суттєва проблема для XLF, оскільки понад 40% портфеля фонду складають акції банків і страхових компаній.

Розглянемо активи, що особливо вразливі у грудні. U.S. Bancorp (USB) та Moody’s (MCO) мають тривожну закономірність: обидва регулярно входять до числа найгірших учасників S&P 500 у другій половині грудня, незалежно від загального стану ринку. Це не випадковість — це відображення структурних перешкод, з якими стикаються ці фінансові інститути наприкінці року.

Випадок споживчих витрат

Другорядна проблема — поведінка споживачів під час свят. Коли сім’ї впевнені у економіці, витрати у грудні зростають — часто через використання кредитних карток і накопичений борг. Це дуже важливо для XLF, оскільки чотири з десяти найбільших активів фонду — це великі американські емітенти кредитних карток. Якщо цього року святкові покупки розчарують, ці фінансові компанії не зможуть отримати потрібний обсяг транзакцій, щоб компенсувати проблему з процентними ставками.

Це створює ускладнення: зниження ставок зменшує маржу прибутку, тоді як слабкі споживчі витрати зменшують обсяг транзакцій. Структура XLF робить його особливо вразливим до обох факторів одночасно.

Ускладнення Berkshire Hathaway

Ще один рівень невизначеності додає Berkshire Hathaway, яка становить 11,6% ваги фонду — і є його найбільшим активом. Акції конгломерату значно відставали цього року, зростаючи всього на 9,21% у порівнянні з ширшим ринком. Більш проблематично — процес передачі керівництва у компанії.

Вихід на пенсію Ворена Баффета вже спричинив організаційні зміни. Нещодавно Тодд Комбс, менеджер з інвестицій і CEO GEICO, залишив компанію у рамках ширшого перерозподілу керівництва. Якщо цього місяця оголосять про відставки ще кількох високопоставлених керівників, акції Berkshire можуть зазнати додаткового тиску у грудні, що безпосередньо потягне вниз показники XLF.

Що це означає для грудневої стратегії

Фонд не є коротким — його довгострокові фундаментальні показники і історія свідчать, що сценарії ведмежого ринку малоймовірні. Однак інвестори повинні усвідомлювати, що володіння XLF до кінця грудня несе значний короткостроковий ризик, який виходить за межі звичайних сезонних патернів. Сполучення звуження банківських марж, невизначеності споживчих витрат і невизначеності керівництва у флагманському активі створює справжній грудневий перешкоду.

Іноді історична сезонна сила дає збій. Цей грудень здається одним із тих періодів, коли недостатньо просто дивитися на календар — важливо враховувати активи.