D-Wave Quantum: Побоювання щодо оцінки затьмарюють потенціал зростання

Проблема оцінки, яку не можна ігнорувати

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) представляє парадокс для інвесторів. З моменту дебюту через злиття SPAC у серпні 2022 року за $10 за акцію, з подальшим майже виведенням з торгів у 2023 році, акції зараз коливаються навколо $12. Однак під цим відновленням прихована фундаментальна проблема: з підприємною вартістю $9.9 мільярда при прогнозованих доходах 2027 року всього $1 мільйонів, D-Wave торгується за 132 рази від прогнозних продажів. Це оцінювання важко виправдати, особливо порівняно з IonQ, яка очікує отримати $$75 мільйонів доходу до 2027 року, але торгується лише за 55 разів цієї оцінки. Навіть якщо акції D-Wave зменшаться у два рази, вони все одно виглядають дорогими порівняно з конкурентами у галузі квантових обчислень.

Розуміння технологічного підходу D-Wave

Що відрізняє D-Wave від його конкурентів, так це його специфічна квантова архітектура. У той час як IBM керує електронами через надпровідні петлі в одному напрямку, а IonQ використовує точно калібровані лазери для захоплення іонів у квантових станах, D-Wave застосовує надпровідні потікобіти — петлі з надпровідного металу, які дозволяють електричним струмам текти одночасно в обох напрямках, утворюючи схему, що нагадує символ електричного потоку. Цей двонапрямний підхід дозволяє ефективно досягати квантових станів, хоча, як і системи IBM, технологія D-Wave потребує криогенної охолоджувальної системи для роботи.

Практична перевага D-Wave проявляється у його стратегії застосування. Компанія розробляє власні квантові процесорні блоки $312 QPUs( і надає квантові обчислювальні потужності через свою хмарну платформу Leap, зосереджуючись переважно на квантовому аннелінгу — техніці, яка оптимізує складні робочі процеси, визначаючи найбільш енергоефективні рішення. Цей підхід більш привабливий для широкого бізнес-сектору, ніж чисті дослідження у галузі квантових обчислень.

Момент клієнтського зростання без доходів

D-Wave зібрав вражаючий список понад 100 клієнтів, включаючи Deloitte, Mastercard, Volkswagen, Lockheed Martin та Accenture. Однак ця база клієнтів приховує критичну слабкість: більшість клієнтів беруть участь у малорентабельних пілотних і дослідних програмах, а не у масштабних впровадженнях квантового аннелінгу. Внаслідок цього D-Wave отримує більшість доходів від рідкісних, непередбачуваних продажів своїх систем Advantage, що призводить до застою у зростанні доходів протягом 2024 року.

Динаміка доходів і прибутковості:

Каталізатор: Advantage2 та точка інфлекції 2025 року

Можлива точка інфлекції настає з появою квантової системи Advantage2, яка здатна вирішувати задачі 3D-решітки у 25 000 разів швидше за попередника при меншому споживанні енергії. Очікується, що дохід майже потроїться до $25.4 мільйонів у 2025 році. Однак збитки прискоряться, оскільки D-Wave інвестує значні кошти у виробництво та розгортання нових систем за ціною $20-) мільйонів кожна.

До 2027 року аналітики прогнозують дохід у розмірі $40 мільйонів, тоді як скоригований EBITDA стабілізується на рівні негативних $75 мільйонів, а чисті збитки зменшаться до $64 мільйонів. Ця траєкторія зростання базується на розширенні платформи Leap, перетворенні пілотних програм у більш цінні партнерства та збільшенні корпоративного впровадження.

Фонова ситуація ринку зростання

Загальний квантовий ринок має позитивний тренд. Dataintulo прогнозує, що ринок квантового аннелінгу зросте з CAGR 15.7% з 2023 по 2032 роки. Grand View Research передбачає, що ринок квантових обчислень сам по собі зросте на 20.5% щорічно з 2025 по 2030 рік, оскільки основні підприємства прискорюють впровадження.

Висновок щодо інвестицій: почекайте, не купуйте ще

Довгострокова історія зростання D-Wave є переконливою, і розширення квантової індустрії може принести значну цінність протягом наступного десятиліття. Однак поточна оцінка акцій залишає недостатній запас безпеки. За 132 рази прогнозованих продажів 2027 року, D-Wave потребуватиме бездоганного виконання для виправдання нинішніх цін. Можливо, існують більш привабливі точки входу, тому терпіння — розумна стратегія на даний момент.