Глобальний бум какао зумовлений дефіцитом пропозиції на тлі ослаблення попиту на шоколадні вироби

Ф’ючерси на какао продемонстрували потужний ралі, березневий ICE NY какао піднявся на +348 пунктів (+5.92%), а березневий ICE London какао зросли на +247 пунктів (+5.81%), досягнувши 1-місячних максимумів. Цей сплеск відображає фундаментальний дисбаланс між звуженням глобальних запасів та погіршенням попиту кінцевого ринку на шоколадні вироби.

Слабкість продажів шоколаду створює перешкоди для попиту

Слабкість у продажах шоколаду стала критичним бичачим сигналом, що суперечить ралі цін на какао. Генеральний директор Hershey повідомив, що продажі шоколаду під час Хелловіну були “розчаровуючими”, хоча Хелловін становив майже 18% річних продажів цукерок у США у 2024 році. Це розрив ще більш помітний при аналізі даних про професійну обробку какао.

Обробка какао — ключовий індикатор попиту переробників і виробництва шоколаду — послабилася у всіх основних регіонах. Обробка какао в Азії впала на -17% у порівнянні з минулим роком у третьому кварталі до 183 413 т, що є найменшим квартальним обсягом за 9 років. У Європі обробка какао знизилася на -4.8% у річному вираженні до 337 353 т, досягнувши 10-річного мінімуму для обробки у третьому кварталі. Навіть у Північній Америці обробка, яка зросла на +3.2% до 112 784 т, була спотворена включенням нових звітних структур, що приховує внутрішню слабкість.

Загальна картина споживання шоколаду погіршилася ще більше: обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці зменшився більш ніж на -21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, у порівнянні з минулим роком, згідно з даними Circana.

Колапс пропозиції перевищує побоювання щодо попиту

Незважаючи на слабкий попит на шоколад, ціни на какао стрімко зросли за останні два тижні через різке звуження глобальних запасів какао. 28 листопада Міжнародна організація какао (ICCO) знизила свою оцінку глобального надлишку какао у 2024/25 до всього 49 000 т з попереднього прогнозу 142 000 т — зниження на 65%. Одночасно ICCO зменшила оцінку виробництва какао у 2024/25 до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ.

Rabobank у вівторок підтвердив цю тенденцію, знизивши оцінку глобального надлишку какао у 2025/26 до 250 000 т з листопадового прогнозу 328 000 т, сигналізуючи про очікування подальшого тиску на пропозицію.

Фізичні запаси какао значно скоротилися. Запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, знизилися до 8.75-місячного мінімуму — 1 672 131 мішок у вівторок, що підтримує технічний рівень цін ф’ючерсів. На місцях зменшення поставок какао з Кот-д’Івуару — найбільшого виробника у світі — також є позитивним фактором. Дані уряду показують, що фермери Кот-д’Івуару відвантажили 804 288 т какао у порти цього маркетингового року (1 жовтня по 7 грудня), що на -1.8% менше, ніж 819 425 т у тому ж періоді минулого року.

Новий індекс стимулює купівлю ф’ючерсів

Структурний каталізатор підтримує ф’ючерси на какао: включення NY какао до Bloomberg Commodity Index (BCOM) з січня очікується сприятиме активному пасивному купівлі. Citigroup оцінює, що включення до BCOM може залучити до $2 мільярда доларів у купівлю ф’ючерсів на какао лише у перший тиждень січня, оскільки фонди, що відслідковують індекси, перебалансовують свої позиції.

Динаміка виробництва у Західній Африці має двоякий вплив

Картина виробництва какао у Західній Африці залишається змішаною. Благополучна погода — поєднання дощу і сонця — підтримує цвітіння какао-дерев і розвиток бобів. У Гані регулярні опади сприяють росту дерев і бобів перед критичним сезоном хартеман. Фермери у Кот-д’Івуарі повідомляють, що суха погода допомогла збиранню та сушінню какао-бобів.

Виробник шоколаду Mondelez повідомив, що остання кількість какао-бобів у Західній Африці перевищує середньорічний показник на 7% і є “значно вищою” за минулорічний врожай. Основний урожай у Кот-д’Івуарі нещодавно розпочався, і фермери висловлюють оптимізм щодо якості, що свідчить про потенціал для рекордних запасів у найближчі місяці.

Ця виробнича сила контрастує з побоюваннями щодо пропозиції і пояснює, чому ф’ючерси на какао короткочасно сягнули 1.75-річних мінімумів 19 листопада у очікуванні багатих запасів у Західній Африці, але потім різко зросли.

Політична підтримка підсилює ринкові настрої

Політичні рішення підтримують оптимізм щодо какао. 26 листопада Європейський парламент затвердив однорічне відтермінування дії регулювання щодо вирубки лісів у ЄС (EUDR), яке має обмежити імпорт товарів, зокрема какао, з регіонів, що зазнають вирубки лісів. Відстрочка дозволяє продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з Африки, Індонезії та Південної Америки, де практики вирубки тривають, що потенційно підтримує ширше постачання какао.

Навпаки, 14 листопада адміністрація Трампа скасувала пропоновані 10% взаємних тарифів на неконтрольовані США товари, зокрема какао, і ліквідувала загрозу 40% тарифу на імпорт продуктів харчування з Бразилії — однієї з десяти найбільших країн-виробників какао у світі. Усунення тарифів, специфічних для Бразилії, усунуло ризик короткострокових перебоїв у постачанні.

Обмеження пропозиції від провідних виробників компенсують зростання виробництва

Незважаючи на сприятливий прогноз виробництва у Західній Африці, у інших регіонах зберігаються перешкоди для постачання. Нігерія, п’ята за обсягами виробництва какао у світі, стикається з структурним спадом виробництва. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на -11% у річному вираженні до 305 000 т з прогнозованих 344 000 т у поточному сезоні. Експорт какао у вересні залишився на рівні минулого року — 14 511 т, що свідчить про обмежену експортну динаміку.

Історичний контекст підкреслює нестабільність пропозиції какао. 30 травня ICCO переглянула дефіцит глобального какао у 2023/24 до -494 000 т — найбільшого за понад 60 років, з виробництвом, що впало на -12.9% у річному вираженні до 4.368 ММТ. Співвідношення запасів какао до обробки знизилося до 27.0 — найнижчого за 46 років, що свідчить про серйозне виснаження запасів.

Поточний прогноз надлишку у 49 000 т для 2024/25 є першим за чотири роки, але цей невеликий запас здається недостатнім для подолання структурних проблем із пропозицією та потреби у відновленні запасів, особливо враховуючи тиск на продажі шоколаду та слабкий глобальний попит на какао.

Ця стаття є виключно для ознайомчих цілей і не слід розглядати її як інвестиційну пораду. Всі наведені дані базуються на публічно доступній інформації станом на дату публікації.