Чому компанії, керовані засновниками, заслуговують вашого терпіння: дві історії про акції, які змінили мій підхід до інвестування

Найдорожчий урок, якого я ніколи не засвоїв

Є цитата, яку я люблю: навчатися на своїх помилках добре, але ще краще — на помилках інших. Мені пощастило зробити і те, і інше, коли я володів Amazon кілька років тому.

У 2014 році я був на піку успіху. Моя позиція в Amazon майже потроїлася всього за кілька років, і я почувався непереможним — ніби грав на чужому полі. Коли компанія оголосила про свій Fire Phone, я одразу його не полюбив. Логіка здавалася очевидною: продати зараз, щоб уникнути неминучого розчарування.

Ось у чому справа — я був правий щодо того, що Fire Phone — провал. Продукт провалився катастрофічно. Але я був катастрофічно неправий щодо Amazon.

Поки цей телефон зазнав краху, Amazon продовжував ризикувати і шукати нові можливості. Джефф Безос і його команда не дозволяли одному поганому продукту зупинити їх у пошуках нових ідей: AWS, Whole Foods, Amazon Prime, їхній рекламний бізнес. Сьогодні моя рання продаж цієї акції здається дурним рішенням. Amazon став 14-кратним зростанням для тих, хто залишився.

Настин урок полягав не у телефонах чи продуктах. Він був про компанії, керовані засновниками, і їхній спосіб роботи. Ці лідери думають у десятиліттях, а не кварталах. Вони вважають невдачі необхідними кроками до проривних інновацій. Вони питають “що ми можемо побудувати?” замість “який найнадійніший хід?”

Коли керівництво зробило крок, який я сумнівався

Швидко переносимося у 2023 рік. Я інвестував у TransMedics Group — компанію, яка виробляє системи догляду за органами, що зберігають донорські печінки, серця та легені життєздатними під час транспортування. Технологія справді перевищує традиційні методи зберігання на льоду.

Акції одразу зросли. Мої прибутки накопичувалися. Потім керівництво оголосило новину, яка мене насторожила: вони купують Summit Aviation.

Мій перший інстинкт? “Вони руйнують маржу, додаючи капіталомісткий авіаційний бізнес до свого портфеля.” Ринок погодився, скинувши цінність акцій і знизивши її наполовину за кілька місяців.

Але я не продав.

Цього разу я згадав Amazon. Я дав засновнику і CEO Валіду Хассанейну можливість реалізувати своє бачення. Замість того, щоб відмовитися від ідеї, яку я не розумів, я залишився терплячим.

До кінця року стратегія стала яснішою. Той авіаційний підрозділ був не просто витратами — він створював національну логістичну мережу для максимального використання органів по всій країні. Через два роки цифри розповідають історію:

• Дохід від трансплантацій зріс на 32% у найновому кварталі
• Дохід від логістики зріс на 35%
• Чистий прибутковий маржа зросла до 17%
• Власний авіаційний флот компанії тепер обробляє 78% усіх трансплантацій за програмою National OCS
• Ціна акцій подвоїлася з мінімумів 2023 року

Так, валова маржа постраждала через авіаційну покупку. Але маржа вільного грошового потоку вибухнула. Це різниця між короткостроковим мисленням і побудовою інфраструктури для довгострокового домінування.

Що далі

TransMedics тепер ставить за мету 10 000 трансплантацій на рік (більше ніж подвоївши поточну потужність). Вони дивляться на донорство нирок і міжнародне розширення — ринки, потенційно у кілька разів більші, ніж сьогодні.

Чи працюватимуть нові системи? Чи вдасться міжнародним операціям? Люди вже висловлюють сумніви. Але я вже це проходив раніше. Коли компанії, керовані засновниками з доведеним досвідом, беруть обґрунтовані ризики, я даю їм простір і час довести свою правоту.

Fire Phone від Amazon навчив мене, що трапляється, коли ти виходиш із компанії, керованої засновником, занадто рано. Купівля авіаційної компанії TransMedics навчила мене, що трапляється, коли ти довіряєш баченню, а не панікуєш при першому ознаці складності.

Це урок, за який варто платити.