Як ASML позиціонує себе для сталого зростання прибутковості у передовому виробництві мікросхем

ASML Holding залишається єдиним постачальником обладнання для екстремального ультрафіолетового (EUV) литографічного обладнання, технологічної рови, яка безпосередньо перетворюється у цінову політику та розширення маржі. Хоча конкуренти, такі як Applied Materials і KLA Corporation, працюють у суміжних сегментах екосистеми обладнання для виробництва мікросхем, жоден не може повторити домінування ASML у інструментах EUV — здатності, яка все більше визначає прибутковість виробників напівпровідників по всьому світу.

Перевага EUV: Чому важливий попит на логіку та DRAM

Зміщення індустрії напівпровідників у бік передових виробничих вузлів створило два ключові драйвери попиту для преміум-систем EUV від ASML. Виробники логічних мікросхем, що складають приблизно дві третини продажів систем ASML, потребують кілька шарів експозиції EUV для досягнення передових щільностей вузлів. Це забезпечує стабільне використання інструментів і зростаючий попит на програмне забезпечення та обслуговування — джерела доходу з набагато вищими маржами, ніж початкові продажі обладнання.

DRAM є не менш привабливим напрямком зростання. Оскільки навантаження AI вимагає більшої пропускної здатності пам’яті, виробники DRAM переходять до щільніших архітектур мікросхем, що значною мірою залежать від процесів EUV. Цей зсув кардинально змінює структуру доходів ASML, зменшуючи залежність від менш маржинального застарілого обладнання і дозволяючи компанії отримувати цінність від наступного покоління технологій пам’яті.

Фінансові показники: Q3 2025 і прогнози на майбутнє

У третьому кварталі 2025 року ASML Holding показала валову маржу 51,6%, що на 80 базисних пунктів більше порівняно з попереднім роком. Це покращення було зумовлене стабільним впровадженням EUV і зростаючою кількістю встановлених клієнтів, що свідчить про перехід бізнес-моделі компанії до більш високомаржинальної, з повторюваними доходами.

У майбутньому ASML прогнозує доходи за четвертий квартал 2025 року в межах від €9,2 млрд до €9,8 млрд, що означає послідовне зростання на 26,3% у середньому. Очікується, що валова маржа коливатиметься від 51% до 53%, що на 40 базисних пунктів більше попереднього кварталу. За підсумками 2025 року керівництво очікує приблизно 15% зростання продажів і стабільну маржу близько 52%.

Конкурентне середовище: Де розташовані інші гравці

Хоча ASML домінує у EUV, ринок обладнання для виробництва мікросхем залишається фрагментованим. Applied Materials постачає обладнання для депозиції та травлення, необхідне як для передових, так і для застарілих вузлів, отримуючи непрямі вигоди від зростаючої складності, зумовленої AI. KLA Corporation зосереджена на контролі процесів і оптимізації вихідних показників, пропонуючи додаткові рішення, необхідні виробникам мікросхем при масштабуванні передових виробничих процесів.

Жоден із цих конкурентів не контролює технологію ключової точки, якою володіє ASML. Це стратегічне положення дозволяє ASML підтримувати цінову дисципліну і розширювати валову маржу, оскільки проникнення EUV поглиблюється у логічних і DRAM-фабриках по всьому світу.

Оцінка: Премія за зростання

ASML торгується за прогнозним співвідношенням P/E 33,76, що значно вище середнього по сектору комп’ютерних і технологічних компаній — 27,76. Ця премія відображає логічні очікування інвесторів, які вважають, що зростання прибутків ASML виправдовує підвищений мультиплікатор. Консенсусні оцінки прогнозують зростання прибутку за 2025 рік приблизно на 39,3% у порівнянні з попереднім роком, а у 2026 році — ще на 3,8%.

Динаміка акцій підтверджує цей оптимізм — за останні шість місяців ASML зросла на 33,3%, випереджаючи сектор, який піднявся на 22,2%. Останні перегляди оцінок були змішаними: прогнози на 2025 рік були підвищені, а очікування на 2026 — знижені, що свідчить про те, що інвестори враховують короткострокову силу компанії, залишаючись обережними щодо довгострокових темпів зростання.

Висновок: Розширення маржі за підтримки технологічного лідерства

Прибутковість ASML значною мірою зросте з прискоренням впровадження EUV і розширенням встановленої бази. Кожен додатковий інструмент EUV, проданий, приносить не лише одноразовий дохід, а й багаторічний потік високомаржинального програмного забезпечення, сервісів і оптимізаційних послуг. Оскільки виробники логіки і DRAM масштабують впровадження EUV для досягнення конкурентної переваги в AI і передових обчисленнях, позиція ASML як єдиного постачальника перетворюється у стабільне зростання прибутків і зміцнення маржі. Зараз ASML Holding має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що відображає збалансований погляд на перспективи компанії щодо короткострокової оцінки.