Акції квантових обчислень різко зростають у 2025 році, але чи зможуть IonQ, Rigetti та D-Wave обігнати гігантів галузі? Дані розповідають іншу історію

Попередження щодо оцінки, про яке ніхто не говорить

Коли ви шукаєте наступну історію з доходністю 21 800%, як це було з Nvidia за останнє десятиліття, акції квантових обчислень здаються очевидним вибором. У 2025 році чисті компанії, що займаються квантовими обчисленнями — IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum та Quantum Computing Inc. — демонструють вибуховий імпульс, деякі з них зросли аж на 5 400% за останні 12 місяців. Це приваблива історія: квантові комп’ютери можуть революціонізувати алгоритми штучного інтелекту та вирішувати проблеми, які класичні системи не здатні розв’язати.

Але ось де історія стає незручною.

Оцінкові метрики цих акцій квантових обчислень перебувають у зоні, яку історичні закономірності вказують як передумову великих корекцій. Показник ціна/продажі (P/S) IonQ за останні 12 місяців становить 163, тоді як Rigetti Computing торгується з коефіцієнтом 1 029, D-Wave Quantum — 337, а Quantum Computing Inc. — 3 346. Щоб поставити це у перспективу: перед крахом дот-ком бульбашки у березні 2000 року інтернет-компанії досягали P/S у діапазоні 30–40. Ці чисті компанії, що займаються квантовими обчисленнями, торгуються у 5–80 разів вище за цей історичний поріг — навіть при прогнозах доходів на 2028 рік.

Чому технології, що змінюють гру, завжди стикаються з одним і тим самим жорстким шаблоном

Інтернет змінив світ. Декодування геному обіцяло медичні чудеса. Нанотехнології, блокчейн і метавсесвіт викликали схожу ейфорію. Проте кожна з цих проривних тенденцій мала одну спільну характеристику: подію, що руйнує бульбашку на ранніх стадіях.

Ці бульбашки не виникають випадково. Вони формуються через те, що інвестори постійно переоцінюють рівень впровадження, практичну корисність і короткострокову оптимізацію хайпових інновацій. Коли реальність не відповідає очікуванням, ринок зрештою знижує цінність цих активів — іноді дуже різко.

Квантові обчислення не є винятком. Хоча Amazon і Microsoft надали своїм клієнтам доступ до квантових процесорів IonQ і Rigetti, широкомасштабна комерціалізація ще кілька років. Ще важливіше, що квантові комп’ютери поки що не продемонстрували явних переваг над класичними системами у вирішенні реальних бізнес-проблем у масштабі. Технологія ще на початкових етапах — і історія показує, що акції чистих компаній у цій галузі рідко стають лідерами індустрії.

Прихована загроза: розмивання частки акціонерів і проблема витрат готівки

На ранніх етапах розвитку компанії з квантових обчислень стикаються з капітальним викликом. Без стабільних джерел доходу або доступу до традиційного фінансування їм доводиться залучати кошти через емісію акцій, що розмиває існуючих акціонерів. Приклад капітального залучення IonQ у жовтні ідеально ілюструє цю динаміку: компанія продала 16,5 мільйонів акцій за ( за акцію, залучивши ) мільярдів, а також запропонувала варранти, що створюють майбутні вектори розмивання.

Ця модель повториться. Rigetti Computing, D-Wave Quantum і Quantum Computing Inc. ймовірно, також проведуть подібні залучення капіталу, витрачаючи гроші на R&D і розширення продажів. Кожне розмивання тисне на ціну акцій і зменшує частку, якою володіють існуючі інвестори. З часом вартість акціонерів знижується не через операційну недосяжність, а через математичне збільшення кількості акцій.

Конкурентна оборона відсутня

Можливо, найбільша екзистенційна загроза для цих чистих компаній у галузі квантових обчислень — не ринковий настрій, а конкуренти з глибокими фінансовими ресурсами, що входять у галузь.

У грудні 2024 року Alphabet представила свій квантовий процесор Willow $93 QPU$2 , успішно виконуючи квантові алгоритми на власному обладнанні. У лютому Microsoft презентувала свій Majorana 1 QPU. У “Великій сімці” мають кілька структурних переваг: величезні грошові резерви, високоприбуткові основні бізнеси, що фінансують R&D, і високий рівень виконання у сферах апаратного і програмного забезпечення.

На відміну від акцій квантових компаній, що залежать від залучення капіталу, технологічні гіганти можуть витрачати більше і впроваджувати інновації без зупинок. Якщо ці багаті на готівку інноватори вважають, що квантові обчислення — це (мільярдна глобальна економічна можливість до 2040 року )за оцінками Boston Consulting Group$850 , їх ресурси значно перевищують можливості IonQ, Rigetti, D-Wave або Quantum Computing Inc. Вигода від першого ходу швидко зникає, коли на арену виходять конкуренти з кращими ресурсами.

Історичний урок: ранні лідери рідко перемагають у довгостроковій перспективі

Історія постійно доводить, що перший не гарантує найкращого або навіть виживання. Компанії, що ведуть у проривних технологіях на початкових етапах, часто поступаються домінуванням конкурентам із сильнішими балансами, мережами розповсюдження або брендовим позиціонуванням.

Розглядаючи акції квантових компаній як довгострокові джерела багатства, історична ймовірність вказує на розчарування попереду. Поєднання завищених оцінок (5–80 разів вище за історичні пороги бульбашки), неминучого розмивання частки акціонерів, років до комерціалізації і конкуренції з боку техногігантів із кращими ресурсами створює складний профіль ризиків і нагород для інвесторів, що шукають наступну історію Nvidia.

Революція квантових обчислень, безумовно, може змінити галузі. Але акції чистих компаній, що стрімко зростають у 2025 році, стикаються з перешкодами, які свідчать про те, що вони не є найімовірнішими засобами для довгострокового захоплення цієї цінності.