Чи варто інвесторам Alibaba зафіксувати прибутки, оскільки ШІ стимулює зростання?

Змішана картина за сильними цифрами

Фінансові результати Alibaba за другий квартал розповідають переконливу, але складну історію. Хоча сегменти електронної комерції та хмарних сервісів показали вражаючі показники доходів, чистий прибуток компанії розповідає іншу історію — ту, де агресивні витрати швидше поглинають прибутки та готівку, ніж багато хто усвідомлює.

Хмарний бізнес рухається вперед завдяки попиту на AI

Сегмент хмарних обчислень залишається рушієм зростання Alibaba, причому продукти штучного інтелекту (AI) виступають основним прискорювачем. Доходи від хмарного інтелекту зросли на 34% до $5,6 мільярда, значно випереджаючи попередній квартал із зростанням 26%. Ще більш вражаюче, що доходи від AI-продуктів більш ніж подвоїлися порівняно з попереднім кварталом, демонструючи вибуховий попит з боку корпоративних клієнтів.

EBITA сегменту — фінансовий показник, що вимірює прибутки до відрахувань відсотків, податків і амортизації — підскочила на 35% до $506 мільйонів. Але тут починається реалістична перевірка: керівництво зазначило, що попит наразі перевищує можливості. Можливо, компанії доведеться суттєво розширити бюджет капітальних витрат, хоча обмеження ланцюга постачання можуть ускладнити масштабування інфраструктури.

Електронна комерція активно інвестує у ринок

Основний бізнес Alibaba у сфері електронної комерції приніс $18,6 мільярда доходу у другому кварталі, що на 16% більше порівняно з минулим роком. Однак прибутковість сегменту впала, з EBITA, що знизився на 76% через агресивні інвестиції у швидку комерцію.

Доходи від швидкої комерції — ініціативи компанії щодо доставки товарів протягом години — зросли на 60% до $3,2 мільярда. Це є ставкою Alibaba на зростання, що може змінити гру. Керівництво чітко заявило, що готове пожертвувати короткостроковим прибутком заради цього сегменту, ціллю є 1 трильйон юанів ($140 мільярдів) валового товарообігу швидкої комерції протягом трьох років.

Розбивка ширшої картини електронної комерції:

• Торговельна платформа третіх сторін: $11,1 мільярда (+10%)
• Прямі продажі: $3,4 мільярда (+5%)
• Оптові операції: $947 мільйонів (+13%)

Міжнародний сегмент торгівлі (AliExpress) показав позитивні результати, зростання доходів на 10% до $4,9 мільярда та досягнення прибутковості з $23 мільйонами EBITA.

Реальність стискання прибутковості

Загальний дохід компанії зріс до $34,8 мільярда (+5%, або +15% без урахування продажу активів), але показники прибутковості суттєво погіршилися. Скоригований EBITA — що вимірює операційний прибуток до відрахувань відсотків, податків і амортизації — впав на 78% до $1,3 мільярда. Прибуток на акцію знизився на 71% до $0,61.

Картина грошового потоку значно погіршилася. Операційний грошовий потік знизився на 68% до $1,4 мільярда, тоді як вільний грошовий потік став негативним — $3,1 мільярда через інвестиції у швидку комерцію та хмарну інфраструктуру. Незважаючи на це, Alibaba зберігає міцний баланс із $46,1 мільярдами готівки та короткострокових інвестицій проти $39,5 мільярда боргу, а також $57,8 мільярда інвестицій у капітал.

Оцінка суттєво зросла

За прогнозним співвідношенням ціни до прибутку 16 разів за оцінками прибутку за 2026 фінансовий рік, акції Alibaba не торгуються за абсурдними оцінками порівняно з технологічними колегами. Однак, акції вже зросли приблизно на 85% з початку року, і мультиплікатор сам по собі значно розширився від історичних середніх.

Аргументи на користь фіксації прибутків

Alibaba перетворилася з машини, що генерує готівку, у інвестиційно-наповнену компанію з високим зростанням. Цей перехід не є негативним — раніше компанія довела, що може перетворити великі витрати у прибутковість через перезапуск міжнародної торгівлі.

Проблема у концентрації ризиків. Керівництво робить великі ставки на успіх швидкої комерції та розширення хмарної інфраструктури протягом наступних кількох років. Якщо ці ініціативи не дадуть очікуваних результатів, акціонери понесуть наслідки.

З огляду на сильне зростання акцій з початку року, розширення мультиплікаторів та чіткий поворот до режиму зростання будь-якою ціною, інвестори, що тримають позиції, можуть розглянути можливість зафіксувати частину прибутків за поточних рівнів, а не тримати їх до невизначеності попереду.