S&P 500 досягнув 20-річного піку оцінки: ось чому це важливіше, ніж ви думаєте

Числа, що розповідають історію

Індекс S&P 500 торгується за історично завищеними оцінками, і цифри це підтверджують. Коєфіцієнт Шиллера P/E — метрика, яка вимірює, скільки інвестори платять за кожен долар корпоративного прибутку після коригування на інфляцію за останнє десятиліття — наразі становить 40.22. Для порівняння, це другий за висотою показник за всю історію, поступаючись лише бульбашці дот-ком у листопаді 1999 року, коли він досяг 44.19.

Але що насправді означає цей коефіцієнт P/E? Простими словами, якщо компанія заробляє 1$, інвестори зараз платять 40.22$ за цей $1 прибуток. Чим вищий коефіцієнт, тим дорожчий ринок виглядає відносно реальних прибутків. Цей підхід, скоригований на інфляцію, запобігає спотворенню картини через тимчасові збої у прибутках (як вплив COVID-19).

Чому проблема концентрації — це справжня історія

Ось ключове розуміння: проблема оцінки S&P 500 не розподілена рівномірно. Вартість індексу переважно зумовлена кількома мега-компаніями, що домінують у бенчмарку. Технічні акції Величної Семи — приблизно 35% всього індексу, причому Nvidia, Apple і Microsoft разом становлять близько однієї п’ятої всієї вартості індексу.

Ці три компанії побачили стрімке зростання своїх оцінок завдяки ентузіазму щодо ШІ та сильному зростанню прибутків. Концентрація настільки екстремальна, що у топ-10 активів немає жодної компанії з ринковою капіталізацією менше $1 трильйона. Це означає, що ви не купуєте справді диверсифікований портфель із 500 компаній — ви отримуєте техно-орієнтовану концентрацію з ширшим ринковим впливом як вторинною характеристикою.

Історичний контекст: що означали високі оцінки раніше

Минулі показники важливі при аналізі крайніх значень оцінки. У листопаді 1999 року, коли коефіцієнт Шиллера P/E досяг 44.19 під час бульбашки дот-ком, наступний крах спричинив майже 50% зниження S&P 500. Ще недавно, у жовтні 2021 року, цей коефіцієнт сягнув 38.58, і протягом 12 місяців індекс знизився приблизно на 22%.

Ці прецеденти не передбачають майбутнього, але формують шаблон, за яким варто стежити. Високі значення оцінки історично передували значним корекціям, навіть якщо точний час передбачити неможливо.

Аргументи на користь залишатися інвестованим, незважаючи на побоювання

Парадокс сучасних ринкових умов полягає в тому, що усвідомлення завищених оцінок не означає параліч. Таймінг ринку на основі лише метрик оцінки зруйнував більше портфелів, ніж захистив.

Замість цього розгляньте цей підхід: систематичне, послідовне інвестування згладжує побоювання щодо оцінок через процес, що називається усередненням доларових витрат. Інвестуючи фіксовану суму регулярно незалежно від цін, ви природно купуєте менше акцій, коли оцінки високі, і більше, коли вони низькі. Це усуває емоції та спокусу залишатися осторонь у очікуванні краху, який можливо ніколи не станеться або настане через роки.

Для інвесторів, що використовують цю стратегію, сьогоднішній дорогий ринок не означає, що потрібно уникати індексних інвестицій. Це означає визнавати оцінку і все одно йти вперед, знаючи, що диверсифікований, недорогий індексний фонд історично винагороджує терплячий капітал протягом кількох десятиліть.

Висновок: усвідомлення перемагає тривогу

Підвищений коефіцієнт Шиллера P/E індексу S&P 500 — це обґрунтоване спостереження, а не причина відмовлятися від довгострокових інвестицій. Справжнє розуміння полягає у тому, чому оцінки високі (масивна концентрація у кількох переможцях), а не просто у прийнятті цифри за істину.

Якщо вас турбує ризик концентрації, враховуйте, що найширший індексний вплив все ще включає 500 компаній. Якщо ви боїтеся таймінгу ринку, пам’ятайте, що залишатися інвестованим у періоди високих оцінок історично було більш вигідно, ніж намагатися визначити вершину ринку.

Вартість помилки у тому, щоб залишатися поза ринком, часто вища, ніж вартість бути інвестованим під час тимчасового завищення оцінок. Це справжня історія, яку пише S&P 500 — не про те, чи високі оцінки, а про те, чи дозволять інвестори цій усвідомленості керувати дисциплінованими діями, а не вести до бездіяльності.