Розуміння чистої процентної маржі: справжній драйвер прибутковості банку

Коли ви оцінюєте, чи варто інвестувати в банк, перше, що потрібно зрозуміти — як насправді банки заробляють гроші. Це здається простим — вони позича́ють гроші та збирають відсотки. Але існує критичний показник, який відрізняє добре керований банк від погано керованого: чиста відсоткова маржа, або NIM.

Основна бізнес-модель: де банки знаходять прибуток

Уявіть собі так: банк позичає гроші у вкладників (та інших кредиторів) за однією ставкою, а потім видає ці гроші клієнтам під вищу ставку. Різниця між тим, що вони платять і що отримують, — це їхній основний двигун прибутку. Близько 90% капіталу, який банки використовують для кредитування, походить із депозитів або зовнішнього запозичення, тоді як лише 10% — з акціонерного капіталу. Відсоткова різниця, яку вони отримують, — це NIM — аналогічно тому, як виробничі компанії вимірюють свою операційну маржу.

Однак є пастка: банки прагнуть розширити цю маржу. Вони можуть зробити це двома легальними способами — переконати вкладників погодитися на нижчі відсоткові ставки або знайти позичальників, готових платити вищі ставки. Але існує небезпечний шлях: видавати ризиковані кредити з вищими відсотковими ставками. Це тимчасово збільшує маржу, але може зруйнувати прибутковість пізніше, коли ці кредити стануть дефолтними.

Як ризик маскується під показник ефективності

Банк, який прагне до незбалансованого зростання NIM, зазвичай має ознаки тривоги. Зверніть увагу на два попереджувальні сигнали:

Волатильні патерни NIM: якщо чиста відсоткова маржа різко коливається квартал за кварталом, це свідчить про те, що їхній кредитний портфель вразливий до економічних шоків. Надійні кредити повертаються незалежно від ринкових умов; ризиковані — ні.

Зростання непрацюючих кредитів: перевірте співвідношення кредитів, несплачених понад 90 днів, до загальної суми кредитів. Часті та різкі зростання сигналізують, що банк видає кредити позичальникам, які не можуть надійно повернути борг, особливо під час сповільнення економіки.

Обчислення NIM: пояснення формули чистої відсоткової маржі

Перейдемо від теорії до практики, використовуючи New York Community Bancorp (NYCB) як приклад. З їхнього звіту Q3 2016 10-Q:

• Загальний відсотковий дохід: $416.1 мільйонів
• Загальні відсоткові витрати: $97.7 мільйонів
• Чистий відсотковий дохід: $318.4 мільйонів

Але ця цифра сама по собі мало що дає. Щоб обчислити реальну чисту відсоткову маржу, потрібно виразити її у відсотках від доходних активів.

Формула NIM: (Чистий відсотковий дохід ÷ Середні доходні активи) × 4 (для річної норми)

Для NYCB доходні активи включали:

• Цінні папери: $772 мільйонів
• Готівка: $3.81 мільярдів
• Чисті кредити: $39.67 мільярдів
• Страхування життя, що належить банку: $945 мільйонів
• Загалом: $45.2 мільярдів

Ділимо $318.4 мільйонів на $45.2 мільярдів і множимо на 4, отримуючи NIM 2.8% — нижче за середній показник банківської галузі США, який становить 3.18%.

Що насправді означає цей маржа

Це 2.8% NIM говорить вам важливу річ: NYCB генерує менше спреду від своїх кредитів, ніж конкуренти. Це не обов’язково погано. Деякі банки йдуть на вищі маржі заради стабільності та меншого ризику. Постійна робота NYCB свідчить про такий компроміс.

Коли ви обираєте, в які банки інвестувати, порівнюйте їхній NIM із показниками колег. Банк із 3.5% маржі у тому ж класі активів, що й NYCB, або краще керується, або приймає більше ризику. Вам потрібно глибше розібратися, щоб зрозуміти, що саме.

Контекст NIM: важливість економічних умов

Чиста відсоткова маржа коливається залежно від рівня відсоткових ставок. Коли ставки зростають, банки зазвичай можуть швидше підвищувати ставки за кредитами, ніж ставки за депозитами, розширюючи спред. Коли ставки падають, відбувається навпаки. Це нормально. Аномалія — і тривога — виникає, коли NIM одного банку веде себе хаотично порівняно з його групою колег.

Також враховуйте, що NIM залежить від типу банку. Місцеві банки, регіональні та великі національні банки мають різні профілі маржі через свою клієнтську базу та структуру кредитування.

Інвестиційне рішення: NIM як один із показників

Не інвестуйте в банк лише на основі NIM. Високі маржі привабливі, але волатильність сигналізує про небезпеку. Навпаки, нижча, але стабільна маржа, як у NYCB, може свідчити про захищену бізнес-модель.

Використовуйте NIM як інструмент для розуміння якості управління та стійкості бізнесу — а не як основний інструмент оцінки. Показники ціни до прибутку та ціни до балансової вартості залишаються основними для оцінки акцій банків.

Загалом: здоровий банк зростає за рахунок підвищення ефективності та управління ризиками, а не шляхом ризикованих кредитів. При оцінці банків слід звертати увагу на маржі, що стабільно зростають, а не раптово зростають. Це ознака справжньої операційної досконалості.