Як рухи USD/JPY визначають глобальні валютні та ринкові потоки сьогодні

Обмінний курс долара до йени розповідає захоплюючу історію про розходження шляхів монетарної політики. USD/JPY підскочив на +1.20% сьогодні, досягнувши 4-тижневого максимуму, оскільки йена зазнала різкого падіння, незважаючи на недавнє посилення політики Банку Японії.

Парадокс BOJ: підвищення ставок не може зупинити слабкість йени

Ось у чому хитрість: Банк Японії щойно підвищив свою нічну ставку на 25 базисних пунктів до 0.75%, проголосувавши 9-0 за цей крок. Однак йена все одно обвалилася. Чому? Тому що губернатор BOJ Уеда дав сигнал, що центральний банк буде обережно підвищувати ставки в майбутньому, фактично дотримуючись м’якої політики, яка підривала позитивний сигнал від фактичного підвищення ставки. Коли валюта стикається з підвищенням ставок, але все одно слабшає, це кричить одне — інвестори вважають, що цикл підвищення ставок майже завершено.

Доходність 10-річних японських державних облігацій дійсно піднялася до 26-річного максимуму в 2.025%, що зазвичай підтримує йену. Але фіскальний тиск переважає технічну підтримку. Kyodo повідомила у середу, що уряд Японії планує рекордний бюджет у понад 120 трильйонів ієн на 2026 фінансовий рік, що викликає занепокоєння щодо довгострокової фіскальної стабільності та робить йену менш привабливим засобом збереження вартості.

Смішані сигнали долара: підтримка від яструбової політики ФРС стикається з перешкодами

З іншого боку, індекс долара досяг однорічного максимуму, піднявшись на +0.18%, підтриманий коментарями президента Нью-Йоркського ФРС Джона Вільямса, що останні економічні дані виглядають “дуже обнадійливо”, а ринок праці не показує ознак різкого погіршення. Вільямс прогнозує зростання ВВП США на 1.5%-1.75% цього року і не вбачає терміновості у додаткових зниженнях ставок, що підтримує попит на долар.

Але зростання долара стикнулося з опором. Індекс споживчої довіри університету Мічигану за грудень несподівано знизився на 0.4 пункту до 52.9, розчарувавши тих, хто очікував підвищення до 53.5. Сильний ринок акцій також обмежує зростання долара, оскільки ризикова активність зазвичай тисне на безпечну валюту. Крім того, ін’єкції ліквідності ФРС — тепер купуючи $40 мільярдів щомісяця у казначейських біллях — додають тиск на долар.

Також ходять чутки про можливе призначення президента Трампа на посаду яструбового голови ФРС у початку 2026 року. Bloomberg повідомляє, що Кевін Хассетт є ймовірним фаворитом, який сприймається ринками як найбільш яструбовий кандидат. Якщо це підтвердиться, це сигналізує про потенційний поворот політики у бік більш м’яких монетарних умов, що буде негативно впливати на долар у середньостроковій перспективі. Зараз ринки оцінюють лише 20% ймовірності зниження ставки на 25 бп на засіданні FOMC 27-28 січня.

Боротьба євро: слабкі дані та фіскальні тривоги

EUR/USD упав до однорічного мінімуму, знизившись на -0.04%, через розчаровуючі дані Єврозони. Ціни виробників у Німеччині за листопад знизилися на -2.3% у річному вимірі — крутіше за очікувані -2.2% і найглибше падіння за 20 місяців. Ще гірше, індекс споживчої довіри GfK у Німеччині за січень несподівано знизився на 3.5 пункту до -26.9, що є найнижчим рівнем за 1.75 року і не відповідає очікуванням щодо підвищення до -23.0.

На тлі слабких даних зростає фіскальний тиск. У четвер Німеччина оголосила, що збільшить продажі федерального боргу майже на 20% у наступному році до рекордних €512 мільярдів ($601 мільярдів) для фінансування зростаючих витрат уряду. Це розширення боргу сигналізує про структурні фіскальні виклики і тисне на євро. Ринки також не закладають зниження ставки ЄЦБ — свопи показують 0% ймовірності зниження на 25 бп на засіданні 5 лютого.

Дорогоцінні метали: між силою долара і яструбовими очікуваннями

Лютийський COMEX-золото піднялося на +10.90 (+0.25%), а березневий COMEX-срібло — на +1.311 (+2.01%), отримуючи підтримку від яструбової політики ФРС. Менш оптимістичні дані економіки США підсилюють сподівання на додаткові зниження ставок, що зазвичай позитивно для металів. Звіт про індекс споживчих цін за грудень показав найповільніше зростання цін за 4.5 року, що додає аргументів на користь м’якої політики.

Геополітична невизначеність щодо тарифів, України, Близького Сходу і Венесуели створює попит на безпечну гавань для дорогоцінних металів. Перспектива яструбового голови ФРС також забезпечує довгострокову підтримку.

Однак перешкоди реальні. Зміцнення індексу долара до однорічних максимумів працює проти цін на метали, оскільки сила долара зазвичай зменшує привабливість дорогоцінних металів для покупців, що не з США. Підвищення ставок BOJ зменшує попит на метали як на засіб збереження вартості. Вищі глобальні доходності облігацій також тиснуть на ціни.

З іншого боку, попит з боку центральних банків залишається стабільним. ПЕК ЦБ Китаю збільшив золотовалютні резерви на 30 000 тройських унцій у листопаді до 74.1 мільйонів тройських унцій — 13-й місяць поспіль накопичення. Світовий рада з золота повідомив, що центральні банки світу купили 220 метричних тонн у третьому кварталі, що на 28% більше за другий квартал. Срібло отримує підтримку від обмежених запасів у Китаї, де на складі Шанхайської біржі ф’ючерсів станом на 21 листопада зберігається 519 000 кілограмів — найнижчий рівень за 10 років.

Потоки ETF стабілізуються після місяців довгого ліквідаційного тренду. Володіння сріблом у ETF нещодавно досягли майже 3.5-річного максимуму у вівторок, що свідчить про можливе повернення попиту.

Висновок

Динаміка долара до йени відображає ширшу істину: хоча ФРС звучить яструбово, структура ринку і очікування політики схиляються до м’якої. Тим часом, цикл посилення політики BOJ вже оцінюється як майже завершений. Це створює складне середовище, де механіка carry trade, фіскальні проблеми і комунікація центральних банків залишаються домінуючими факторами, що формують потоки валюти і товарів.