М'якший ринок праці США та сповільнення виробництва спричинили різкий розворот долара

Економічна слабкість у сферах зайнятості, роздрібної торгівлі та виробництва спричинила значне падіння долара, індекс долара знизився до 2,25-місячного мінімуму і закрився з падінням -0,21% у вівторок. Символ слабкості у долара проявляється у кількох індикаторах: у листопаді кількість позаштатних робочих місць зросла лише на +64 000 (, перевищуючи очікування +50 000), тоді як перегляд за жовтень показав суттєвий провал — -105 000 проти очікуваних -25 000. Рівень безробіття піднявся на +0,1 процентного пункту до 4,6%, що є найвищим за 4 роки — явна зміна від стану ринку праці, який раніше підтримував долар.

Зростання заробітної плати, традиційний індикатор бичачого настрою щодо долара, різко сповільнилося. У листопаді середня погодинна заробітна плата зросла лише на +0,1% місяць до місяця і +3,5% у рік, обидва показники не досягли прогнозів +0,3% і +3,6% відповідно. Важливо, що річне зростання є найменшим за 4,5 роки, що свідчить про охолодження інфляційного тиску, який тисне на попит на долар.

Крім даних про ринок праці, загальна економічна динаміка погіршилася. У жовтні роздрібні продажі залишилися без змін місяць до місяця (, не досягнувши очікувань +0,1% зростання), хоча без автівок показали скромне +0,4% зростання. У грудні індекс виробництва S&P знизився до 51,8, знизившись на -0,4 пункту до 5-місячного мінімуму і був слабшим за очікуваний показник 52,1. Цей трійка розчаровуючих даних спричинила агресивне переоцінювання ринками очікувань щодо політики Федеральної резервної системи.

Поворот у політиці ФРС і геополітична невизначеність посилюють втрати долара

Очікування ринку щодо подальшого зниження ставок сформувалися, при цьому свопи закладають 24% ймовірності зниження на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC 27-28 січня. Цей перехід від жорсткої до м’якої політики у ставках ФРС був ускладнений невизначеністю навколо майбутнього призначення голови ФРС. Президент Трамп заявив, що оголосить свого кандидата на цю посаду на початку 2026 року, а Bloomberg повідомляє, що директор Національної економічної ради Кевін Хассет вважається найімовірнішим наступником і найм’якішим кандидатом.

Одночасно Федеральна резервна система запустила програму забезпечення ліквідності, яка почалася минулої п’ятниці, купуючи $40 мільярдів казначейських білетів щомісяця. Це поєднання — очікування тривалого зниження ставок до 2026 року у поєднанні з перспективами м’якої політики — створює структурні перешкоди для оцінки долара.

Євро зростає попри змішані сигнали з Єврозони

EUR/USD підскочив до 2,5-місячного максимуму, завершивши зростанням +0,02%, підкріплений широким ослабленням долара. Однак дані з Єврозони давали суперечливі сигнали. У грудні індекс виробництва S&P несподівано знизився до 49,2, знизившись на -0,4 пункту і зафіксувавши найглибше падіння за 8 місяців. Водночас індекс економічних настроїв ZEW у Німеччині різко піднявся на +7,3 до 45,8 — найвищого рівня за 5 місяців і значно вище очікуваного зниження до 38,4.

Стійкість євро відображає різні траєкторії монетарної політики: у той час як очікується, що ФРС збережеться у політиці зниження ставок до 2026 року, ЄЦБ, ймовірно, завершив цикл зниження ставок. Ринкові ціни показують нульову ймовірність додаткового зниження на 25 базисних пунктів у четвер на засіданні ЄЦБ. Це політичне розходження створює структурний попит на активи у євро порівняно з альтернативами у доларах.

Йена зміцнюється на фоні перспектив підвищення ставки BOJ і слабкості США

USD/JPY знизився на -0,37%, оскільки йена піднялася до 1-тижневого максимуму щодо долара. У грудні індекс виробництва S&P у Японії підскочив до 49,7, піднявшись на +1,0 пункту до 6-місячного максимуму. Більш важливо, що учасники ринку активно закладають підвищення ставки BOJ, свопи закладають 96% ймовірності підвищення на 25 базисних пунктів у п’ятницю.

Комбінація слабких економічних даних США, очікувань швидкого посилення японської політики і зниження долара природно підтримує йену. Це розходження — з однієї сторони, готовність BOJ посилювати політику, з іншої — продовження зниження ставок ФРС — створює зростаючу різницю у відсоткових ставках, що сприяє зростанню йени.

Дорогоцінні метали рухаються під впливом перехресних течій: зниження ставок проти посилення BOJ

Лютийські ф’ючерси на золото COMEX закінчилися з падінням на -2,90 (-0,07%), тоді як березневий срібло закрився з падінням -0,266 (-0,42%). Незважаючи на те, що слабкість долара зазвичай підтримує дорогоцінні метали, ціни знизилися через ослаблення інфляційних очікувань. Рівень інфляції за 10 років знизився до 2-тижневого мінімуму, зменшуючи попит на золото як захист від інфляції. Промислові метали зазнали додаткового тиску через різке уповільнення виробництва як у США, так і в Єврозоні, що свідчить про зменшення промислового попиту.

Однак дорогоцінні метали мають суттєву структурну підтримку. Зростання резервів центральних банків триває: у листопаді Народний банк Китаю збільшив золотовалютні резерви на +30 000 унцій до 74,1 мільйонів тройських унцій, що є тринадцятим місяцем поспіль зростання резервів. Глобальні центральні банки купили 220 метричних тонн золота у третьому кварталі, що на +28% більше за рівень другого кварталу.

Запаси срібла значно скоротилися: запаси на складах, пов’язаних із Shanghai Futures Exchange, знизилися до 519 000 кілограмів 21 листопада — найнижчого рівня за десятиліття. Хоча активи ETF зменшилися з максимумів за 3 роки у жовтні, довгі позиції у срібних ETF у понеділок знову піднялися майже до 3,5-річних максимумів, що свідчить про відновлення попиту фондів.

Геополітичні ризики — включаючи невизначеність щодо тарифів у США і конфлікти в Україні, на Близькому Сході та Венесуелі — продовжують підтримувати попит на безпечне притулок. Крім того, перспективи тривалого збереження політики м’якої монетарної політики ФРС у 2026 році під керівництвом м’якої лідерської команди підтримують довгостроковий попит на дорогоцінні метали як страховку портфеля від девальвації валюти та стресу у фінансовій системі.