Акції Broadcom падають на 18%: чи варта ризику відновлення на основі ШІ?

Реакція ринку на побоювання щодо маржі

Broadcom (NASDAQ: AVGO) зазнав зниження на 18% від свого недавнього піку, але винуватцем не були розчаровуючі показники продажів. Замість цього інвестори різко відреагували на попередження керівництва про зменшення маржі у міру розширення бізнесу штучного інтелекту компанії. Гігант у галузі напівпровідників та мережевих рішень для дата-центрів фактично показав міцні квартальні результати, але ринок зосередився на перешкодах для прибутковості, а не на зростанні доходів.

Цей розрив між сильними операційними показниками та негативною реакцією ринку заслуговує на більш детальне вивчення. Питання не в тому, чи виконує Broadcom свою стратегію добре — очевидно, так — а в тому, чи дозволяють поточні оцінки врахувати виклики, які вказало керівництво.

Бум штучного інтелекту приховує компроміси щодо прибутковості

Зростання доходів розповідає вражаючу історію. У четвертому кварталі свого фінансового року доходи Broadcom зросли на 28% у порівнянні з минулим роком і склали понад $18 мільярдів, при цьому рішення у галузі напівпровідників зросли на 35%, а інфраструктурне програмне забезпечення — на 19%. Найяскравішим показником стало зростання доходів від AI-напівпровідників на 74% порівняно з попереднім роком.

Прогнози керівництва підсилюють цей імпульс. На перший квартал 2026 року прогнозується подвоєння доходів від AI-напівпровідників у порівнянні з минулим роком, до $8,2 мільярдів — що становить величезний внесок у загальний ріст компанії. За будь-якими мірками, Broadcom успішно позиціонує себе як чистий гравець, що отримує вигоду від хмарних обчислень та корпоративних витрат на AI.

Однак цей ріст має структурний недолік. Компанія визнала, що валова маржа зменшиться приблизно на один відсотковий пункт у наступному кварталі, головним чином через те, що продукти AI мають нижчу маржу, ніж застарілі пропозиції. Аналогічно, скоригована EBITDA-маржа прогнозується на рівні 67% від доходу, тоді як у попередньому кварталі вона становила 68%.

Основна динаміка проста: Broadcom постачає те, що клієнти дуже хочуть — AI-оптимізовані напівпровідники — але за цінами з нижчою маржею порівняно з традиційним портфелем. Тим часом, доходи від не-AI-напівпровідників, ймовірно, залишаться на рівні минулого року, що означає, що короткостроковий рушій зростання компанії все більше зосереджений у сегментах з розмитою маржею.

Оцінка не залишає місця для помилок у виконанні

Бичача перспектива має вагомі підстави. У 2025 фінансовому році Broadcom отримала $26,9 мільярдів вільного грошового потоку і повернула акціонерам $17,5 мільярдів через дивіденди та викуп акцій на суму $6,4 мільярдів. Нещодавно компанія підвищила квартальний дивіденд на 10% до $0,65 за акцію — що свідчить про впевненість у здатності генерувати готівку.

Однак ці вражаючі абсолютні цифри здаються менш переконливими у контексті ринкової капіталізації компанії у $1,6 трильйона. Торгуючись біля $340 за акцію, Broadcom має прогнозний коефіцієнт ціни до прибутку близько 36 — множник, що передбачає бездоганну реалізацію та тривале збереження високого зростання.

Історія свідчить інакше. Оцінка за цим преміумом була б більш обґрунтованою, якби керівництво могло підтримувати поточний рівень валової маржі при масштабуванні бізнесу AI. Замість цього, чітке керівництво керівництва вказує на зниження маржі. Це поєднання — зниження прибуткових показників у поєднанні з високими мультиплікаторами — створює значний ризик зниження вартості, якщо компанія зіткнеться з будь-якими суттєвими перешкодами.

Математика стає яснішою за 18 кварталів ( приблизно чотири з половиною роки типових бізнес-циклів ): коефіцієнт P/E 36 вимагає не лише стабільного зростання, а й прискорення, що виправдовує розширення оцінок. Будь-яке уповільнення або пропуск цінності призведе до суттєвого перегляду оцінки.

Висновок: поточна ціна все ще закладає ідеал

Навіть після недавнього зниження на 18% структура оцінки Broadcom пропонує обмежений запас міцності. Акції вимагатимуть або значно дешевшої ціни входу, або кількох кварталів результатів, що суттєво перевищують поточні очікування, щоб виправдати накопичення на цих рівнях.

Для інвесторів, що цінують ризик, більш розумним залишається чекати більш привабливого моменту входу — будь то через суттєве зниження оцінки або серію позитивних сюрпризів щодо прибутків — це найрозумніший підхід. Бізнес-імпульс незаперечний, але ціна акцій вже в значній мірі врахувала оптимістичний сценарій щодо AI.