Глобальний ринок цукру стикається з зростаючим тиском через пропозицію, незважаючи на недавній ціновий ралі

Короткостроковий відскок маскує глибші медвежі фундаментальні чинники

Ф’ючерси на цукор продемонстрували значне відновлення у середу, з березневим світовим цукром NY #11 closing up +0.23 points (+1.54%) and March London ICE white sugar #5, що здобув +5.70 пунктів (+1.33%), піднявшись до 5-тижневих максимумів. Негайним тригером стала зниження оцінки виробництва цукру в Бразилії на 2026/27 рік StoneX, тепер оцінюваного в 41,5 ММТ проти вересневого прогнозу 42,1 ММТ. Крім того, розгляд Міністерством харчової промисловості Індії можливості підвищення цін на етанол може стимулювати місцеві цукрові заводи перенаправити виробництво цукру на біопаливо, а не на цукор, що потенційно може звузити пропозицію. Раніше рішення Індії обмежити експорт цукру до 1,5 ММТ на сезон 2025/26 (зменшилося з 2 ММТ), що також тимчасово підтримало ціни.

Структурний медвежий сценарій: рекордне світове виробництво попереду

Однак під цими короткостроковими бичачими сигналами приховано більш переконливу медвежу тезу. Міжнародна організація цукру (ISO) прогнозує надлишок у 1,625 мільйонів ММТ у 2025-26 роках після дефіциту у 2,916 мільйонів ММТ у 2024-25 роках — різкий коливання, що суперечить раніше зробленим у серпні прогнозам лише дефіциту у 231 000 ММТ. ISO очікує, що світове виробництво цукру зросте на +3,2% у порівнянні з попереднім роком до 181,8 мільйонів ММТ, зростання забезпечать Індія, Таїланд і Пакистан.

Цей структурний надлишок вже покарав ціни з початку жовтня. Лондонський цукор досяг найнижчого рівня за 4,75 року 13 листопада, тоді як NY цукор знизився до найнижчого рівня за 5 років у найближчих ф’ючерсах до 6 листопада, відображаючи тривоги ринку щодо потенційного перенасичення.

Бразилія: слон у кімнаті щодо пропозиції

Цукровий сектор Бразилії продовжує спантеличувати медвежі настрої. Conab, офіційне агентство прогнозування врожаю Бразилії, підвищило оцінку виробництва 2025/26 до 45 ММТ з 44,5 ММТ 4 листопада. Більш детально, Unica повідомила, що виробництво цукру в Центр-Схід у другій половині жовтня зросло на +16,4% у порівнянні з минулим роком до 2,068 ММТ, тоді як відсоток цукрового тростнику, переробленого на цукор (проти етанолу), піднявся до 46,02% з 45,91% за рік. Кумулятивне виробництво Центр-Схід у 2025-26 роках станом на жовтень зросло на +1,6% у порівнянні з минулим роком до 38,085 ММТ.

USDA Foreign Agricultural Service прогнозує, що виробництво цукру в Бразилії у 2025/26 зросте на +2,3% у порівнянні з минулим роком до рекордних 44,7 ММТ, що зберігатиме тиск на світові ціни.

Відновлення Індії зменшує премію за дефіцит експорту

Відновлення цукру в Індії посилює побоювання щодо пропозиції. Індійська асоціація цукрових заводів (ISMA) підвищила оцінку виробництва 2025/26 до 31 ММТ 11 листопада з 30 ММТ — зростання на +18,8% у порівнянні з минулим роком. Більш важливо, що ISMA знизила прогноз споживання етанолу до 3,4 ММТ (з 5 ММТ у липні), звільнивши більше тростнику для експорту, тоді як Національна федерація кооперативних цукрових заводів прогнозує, що виробництво може досягти 34,9 ММТ (+19% у порівнянні з минулим роком).

Це різкий поворот від мінімуму у 26,1 ММТ у 2024/25, що був за 5 років. Багаті мусонні дощі — 937,2 мм наприкінці вересня, що на 8% вище за норму і найсильніші за п’ять років — мають підтримати щедрий врожай 2025/26. Прогноз USDA FAS щодо виробництва Індії у 2025/26 становить 35,3 ММТ (+25% у порівнянні з минулим роком).

Третє за величиною становище Таїланду додає ризику перенасичення

Таїланд, третій за величиною виробник у світі та другий за обсягом експортер, також збільшує виробництво. Корпорація тайських цукрових заводів прогнозує, що виробництво у 2025/26 зросте на +5% у порівнянні з минулим роком до 10,5 ММТ, базуючись на зростанні на +14% у 2024/25 до 10,00 ММТ. USDA-FAS прогнозує виробництво Таїланду у 2025/26 на рівні 10,3 ММТ (+2% у порівнянні з минулим роком).

Прогнози меганадлишку проти зростання споживання

Трейдер цукру Czarnikow драматично підвищив свій прогноз світового надлишку у 2025/26 до 8,7 ММТ 5 листопада, що на +1,2 ММТ більше за вересневий прогноз у 7,5 ММТ. Тим часом USDA прогнозує, що світове виробництво цукру у 2025/26 зросте на +4,7% у порівнянні з минулим роком до рекордних 189,318 ММТ, тоді як споживання зросте лише на +1,4% у порівнянні з минулим роком до 177,921 ММТ. Світові кінцеві запаси прогнозуються зростанням на +7,5% у порівнянні з минулим роком до 41,188 ММТ.

Паралель ринку ф’ючерсів на каву в Лондоні

Для контексту, ринки товарних ф’ючерсів, такі як лондонська кава, також стикаються з перенасиченням пропозиції, незважаючи на випадкові тактичні відскоки. Так само, як і надлишок кави обмежує ралі попри погодні проблеми, структурний надлишок цукру, здається, буде переважати ізольовані скорочення виробництва або політичні зміни.

Висновок

Хоча відскок цін у середу відображає справжні побоювання щодо пропозиції з боку Бразилії та політичних кроків Індії, середньостроковий тренд для цукру здається явно медвежим. Зі світовим виробництвом, що зростає до рекордних рівнів, і зростанням споживання повільним темпом, ринок цукру стикається з труднощами через зростаючі запаси та економічну реальність надлишку пропозиції, що перевищує попит до 2025/26 року.