Alphabet або Netflix? Який гігант заслуговує вашої інвестиційної долі у епоху стрімінгу

Налаштування: Два різні шляхи до зростання

При оцінці додатків, таких як Netflix і Alphabet, на сучасному ринку інвестори стикаються з класичним дилемою — обрати між сфокусованою досконалістю та диверсифікованою домінантою. Обидві компанії користуються сильними потужними вітрилами від переходу до стрімінгу та цифрового споживання, але їх бізнес-архітектури розповідають зовсім різні історії інвестицій.

Траєкторія Netflix безсумнівно вражає. Доходи стрімінгової платформи за третій квартал зросли на 17% у порівнянні з минулим роком до 11,5 мільярдів доларів, а керівництво прогнозує стабільне зростання до кінця року та сигналізує про операційні маржі близько 29% — порівняно з 27% раніше. Компанія також розширює свій рекламний бізнес, який три роки тому майже не приносив значущих доходів. Керівники тепер прогнозують, що рекламні доходи більш ніж подвояться у 2025 році, відкриваючи другий двигун зростання поряд із розширенням підписки.

Однак тут стає цікаво порівняння. Результати Alphabet за третій квартал показують компанію, яка захоплює схожу динаміку стрімінгу через кілька каналів доходу. Доходи склали 102,3 мільярди доларів із зростанням на 16% у порівнянні з минулим роком, розподілені між домінуванням Google Search, екосистемою творців YouTube, розширенням хмарних операцій і новими підписними сервісами. Ще важливіше, що впровадження штучного інтелекту вже приносить вимірюваний бізнес-ефект.

Чому важлива різноманітність бізнес-моделей

Фокус Netflix лише на підписковому відео — це і його сила, і обмеження. Компанія повинна постійно фінансувати дорогий контент — оригінальні серіали, фільми та ліцензовані програми — щоб утримувати зацікавленість підписників. Це створює капіталомісткий «біг на бігу», де витрати на контент безпосередньо пов’язані з утриманням підписників.

Alphabet працює у принципово іншому вимірі. YouTube виграє від того ж переходу до стрімінгу, але функціонує за моделлю створеного користувачами контенту, що значно зменшує потребу у фінансуванні. Тим часом Google Search залишається майже монополістом у цифровій рекламі, генеруючи величезні грошові потоки для фінансування експериментальних проектів, таких як Cloud і автономні автомобілі.

Різниця стає більш очевидною у хмарних обчисленнях. Хмарний бізнес Alphabet прискорюється, і за третій квартал його резерви зросли на 46% порівняно з попереднім кварталом до $155 мільярдів доларів. Ще важливіше, що навантаження штучного інтелекту сприяє значній частині цього зростання. «Хмара показала ще один чудовий квартал із доходами від AI як ключовим драйвером», — зазначив генеральний директор Сундар Пічаї під час звіту про прибутки, — динаміка, якої немає у портфелі Netflix.

Реальність оцінки вартості

Ось де інвестори мають звернути серйозну увагу: Netflix торгується за коефіцієнтом P/E близько 44, тоді як оцінка Alphabet наближається до 29. Ви платите значно більше за кожен долар прибутку Netflix, незважаючи на ширші можливості зростання та AI-орієнтований бізнес Alphabet.

Ця різниця у оцінці не відображає якість Netflix — компанія залишається винятковим оператором. Скоріше, вона відображає психологію ринку. Інвестори оцінюють Netflix як чистий стрімінговий проект із визначеними параметрами зростання. Тим часом, Alphabet оцінюється більш консервативно, незважаючи на наявність кількох сегментів високого зростання, кожен із яких має свій потенціал.

Ризик-аналіз

Жодна з інвестицій не є безризиковою. Netflix стикається з конкуренцією з боку стрімінгових платформ таких компаній, як Apple, Amazon і Disney. Основна вразливість Alphabet — це руйнування її основного бізнесу Search через генеративний AI — питання, яке домінувало в дискусіях технологічного сектору протягом останніх 18 місяців.

Однак нижча оцінка Alphabet краще компенсує інвесторам ці ризики. Ви купуєте менш оптимістичні очікування, закладені у ціну, що забезпечує запас безпеки, відсутній у більш високого мультиплікатора Netflix.

Висновок

Порівнюючи цих двох гігантів цифрових медіа та технологій, сьогодні Alphabet виглядає більш переконливою інвестицією. Компанія пропонує експозицію до трендів стрімінгу через YouTube, зберігає Google Search як квазі-монополію, що генерує грошовий потік, керує прискорюваним хмарним бізнесом, підживлюваним попитом на AI, і торгується за мультиплікатором, який визнає, а не ігнорує її реальні ризики.

Netflix залишається операційно досконалим і якісною компанією. Але якщо сьогодні потрібно розподілити капітал між ними, диверсифікація, потужний AI-вітер у спину та приваблива оцінка створюють більш збалансований профіль ризику та нагороди для інвесторів, що формують позиції у цифровій економіці.