Портфель брендованих карт Citigroup посилає змішані сигнали щодо стану споживачів

Citigroup Inc. відділ кредитних карток у жовтні 2025 року продемонстрував різні тенденції у показниках, створюючи складну картину короткострокової стабільності, яка приховує глибші труднощі споживачів. Хоча покращення у показниках прострочених платежів і списаних боргів у порівнянні з минулим роком свідчить про певний запас міцності в короткостроковій перспективі, внутрішня динаміка малює більш тривожний наратив про фінансову стійкість домогосподарств.

Числа розповідають складну історію

Кредитний траст Master Trust Citibank N.A. у жовтні 2025 року зафіксував рівень прострочених платежів у 1.42%, що вище за 1.38% у вересні, але на 10 базисних пунктів нижче за 1.52% минулого року. Покращення у порівнянні з минулим роком на перший погляд здається обнадійливим. Однак погіршення порівняно з попереднім місяцем виявляє вразливість під поверхнею.

Більш обнадійливим є траєкторія списаних боргів. Чистий рівень списаних боргів Trustnet з випуску кредитних карток знизився до 1.95% з 2.50% у вересні та 2.36% у жовтні 2024 року — значне зниження на 41 базисний пункт за рік. У порівнянні з еталонним показником 2019 року у 2.61%, покращення становить майже 70 базисних пунктів за п’ять років.

Однак ці позитивні показники приховують критичну проблему: основні борги зменшилися до $20.2 мільярда з $20.3 мільярда послідовно і знизилися на 6.9% у порівнянні з минулим роком. Це зменшення свідчить про те, що споживачі або більш активно погашають борги, або — що більш ймовірно — зменшують використання кредитних карток на тлі тривалої інфляції та високих позикових витрат.

Виклики прибутковості попереду

Чисті кредитні збитки розповідають довгострокову історію. NCL Citigroup зріс із середньорічним темпом зростання 4.3% за чотири роки до 2024 року, з додатковим зростанням на 2.2% у порівнянні з минулим роком за перші дев’ять місяців 2025 року. Ще більш тривожним є CAGR у 38.9% у резервуваннях на збитки за кредити з 2022 по 2024 рік, що продовжує зростати і в перших трьох кварталах 2025 року.

Глядячи вперед, керівництво прогнозує чисті кредитні збитки за 2025 рік у межах від 3.50% до 4.00% — трохи вище за 3.64% у 2024 році, тоді як NCL у роздрібних сервісах прогнозується між 5.75% і 6.25%, порівняно з 6.27% минулого року. Ці середні оцінки свідчать, що погіршення якості активів і надалі буде чинити тиск на прибутковість, якщо економічні умови не покращаться суттєво.

Як виглядає конкурентне середовище

Bank of America і JPMorgan Chase & Co. пропонують корисні орієнтири. BA Master Credit Card Trust II Bank of America у жовтні повідомив рівень прострочених платежів у 1.38%, що відповідає місячному рівню Citigroup, але нижче за 1.52% у річному вимірі. Чистий рівень списаних боргів Bank of America становить 2.11%, що вище за 1.95% Citigroup, що свідчить про сильніші внутрішні показники платежів у Citi.

JPMorgan демонструє найсильнішу картину. Рівень прострочених платежів його Issuance Trust становить 0.88%, що відображає більш жорсткі кредитні стандарти або вищу якість клієнтів у галузі. Чистий рівень списаних боргів JPMorgan у 1.44% підтверджує цю позицію — найнижчий серед трьох — хоча він трохи зріс порівняно з 1.62% рік тому.

Оцінка акцій на тлі очікувань зростання прибутку

Акції Citigroup за останні шість місяців зросли на 36%, випереджаючи зростання фінансового сектору на 18.8%. Однак їхня оцінка залишається стиснутою: P/E за прогнозом становить 10.35X проти середнього по сектору 14.06X, що може свідчити або про скептицизм ринку щодо короткострокової стійкості прибутків, або про недооцінку входу залежно від вашого погляду.

Аналітики очікують значного зростання прибутків, з прогнозами на 2025 і 2026 роки відповідно 27.4% і 31.2%, з недавніми переглядами оцінок у бік підвищення. Цей оптимізм різко контрастує з проблемами якості активів, що видно у показниках кредитних карток, і може свідчити, що ринок закладає або короткострокову економічну стабілізацію, або здатність керівництва компенсувати кредитні збитки за рахунок операційної ефективності.

Зараз торгується з рейтингом Zacks #3 (Hold), Citigroup має двобічний профіль ризиків і нагород: приваблива оцінка та очікування зростання стримуються зростаючими резервами на кредитні збитки і структурними труднощами у споживчому кредитуванні в умовах високих ставок.