Чому ринковий настрій щодо Merck змінився, незважаючи на проблеми з котируваннями та оцінкою

Історія двох ринків

Ціна акцій Merck розповідає більше про психологію інвесторів, ніж про фундаментальні зміни. Гігант фармацевтики різко впала з піку березня 2024 року понад $130 до мінімуму травня близько $76, що відображає глибокі тривоги щодо патентних склепів. Однак з того часу вона відновилася приблизно до $100. Цей драматичний коливання піднімає важливе питання: чи раптово змінилися перспективи компанії, чи ринок просто переоцінює вже існуюче?

Відповідь є і простішою, і більш нюансованою, ніж здається. Кавички навколо Merck не були помилковими — вони відображали справжні побоювання. Але вони також приховували все більш переконливий наратив, який нарешті став ясним для інвесторів.

Розуміння основної дилеми

Merck працює як диверсифікована компанія з понад 40 продуктами, що генерують приблизно $70 мільярдів доларів щорічного доходу. Однак цей портфель маскує критичну вразливість: майже половина цього доходу походить від одного активу — онкологічного препарату Keytruda.

З моменту його схвалення у 2014 році, Keytruda став трансформативним, отримавши схвалення для 20 різних типів раку і став, можливо, найважливішим драйвером прибутку компанії. Однак патентний захист починає закінчуватися у 2028 році. Ця дата нависла над ринком, як грозова хмара, викликавши різке падіння протягом 2023 і початку 2024 року, оскільки інвестори ставили питання, чи має Merck життєздатні резервні плани.

Злиття каталізаторів

Замість одного проривного моменту, кілька подій зійшлися, щоб змінити сприйняття ринку. У вересні FDA схвалило Keytruda Qlex — субкутанну форму, яка лікує тверді пухлини, вже включені до показань Keytruda. Ця версія фактично продовжує патентний захист через нову ексклюзивність формули, навіть коли конкуренти входять у простір терапії anti-PD-1.

Одночасно, наприкінці вересня, результати для Winrevair, препарату Merck для лікування легеневої артеріальної гіпертензії, перевищили очікування. Уже схвалений препарат прогнозується принести понад $1 мільярдів доларів доходу у 2025 році, але аналітики очікують, що він може піднятися до приблизно $8 мільярдів щороку протягом кількох років, оскільки клінічні застосування розширюються.

Найважливіше, керівництво Merck висловило переконливе бачення: препарати у розробці можуть разом приносити понад $50 мільярдів доларів щорічного доходу до середини 2030-х. Хоча жоден кандидат не зрівняється з внеском Keytruda, сумарний вплив більше ніж компенсує втрату патентного захисту.

Стратегічні придбання ще більше підсилюють цей наратив. У жовтні було придбано Verona Pharma, що додає експертизу у галузі легеневих захворювань, а у листопаді оголошено про покупку Cidara Therapeutics за $9 мільярдів доларів, що приносить інноваційний кандидат у вакцині проти грипу. Ці угоди відображають доведену здатність Merck придбавати потрібні активи — зокрема, Keytruda через придбання Schering-Plough у 2009 році.

Інвестиційна перспектива

Незважаючи на 30% зростання з травня, оцінка залишається привабливою. Акції торгуються нижче 12-кратних прогнозів прибутку за майбутнім періодом, з дивідендною доходністю 3,3%, що перевищує більшість стабільних платників дивідендів.

Хоча Merck ніколи не стане високоростовою інвестицією, його структурне положення підтримує сталий прогрес. Патентний склеп — хоча і реальний — є керованим переходом, а не екзистенційною загрозою. Компанія вже проходила через подібні переломні моменти і демонструє здатність розвивати нові центри прибутку.

Перший панічний настрій ринку і подальше відновлення підкреслюють вічний принцип: компанії, побудовані на диверсифікації та інноваціях, залишаються стійкими через циклічні виклики. Merck є яскравим прикладом цієї стійкості.