Змагання з ШІ сприяють сплеску до рекордних рівнів золота: побоювання щодо бульбашки та попит на технології стикаються

Золото піднялося до безпрецедентних рівнів понад US$4 000 за унцію з жовтня, при цьому головні технологічні гіганти—NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT) та Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—посилюють свою конкуренцію за домінування в сфері ШІ. Цей конкурентний ландшафт створює подвійний тиск, що підсилює попит на золото: критична роль металу у розвитку інфраструктури ШІ та зростаючий апетит інвесторів до активів-укриттів на тлі побоювань щодо перегрітого технологічного сектору.

Механізми зростаючої привабливості золота

Золото як основа інфраструктури для систем ШІ

Звіт World Gold Council за третій квартал про тенденції попиту на золото показує цікаву парадоксальність: загальний попит на золото у електронній промисловості знизився на 1 відсоток у порівнянні з минулим роком—частково через тарифний тиск, що впливає на цикли запуску продуктів,—але сегмент ШІ демонструє зворотне.

Джо Каватоні, старший стратег ринку в WGC, зазначив, що хоча ШІ становить скромну частку від загального попиту на золото, його технологічне значення є суттєвим. «На ранніх етапах технологічних інновацій золото зазвичай відіграє важливу роль, перш ніж витрати змушують шукати замінники,» пояснив Каватоні. «Що важливо, так це те, що властивості золота зберігають його незамінність у цих дискусіях.»

Унікальне поєднання електропровідності та корозійної стійкості робить золото незамінним для високопродуктивних обчислювальних систем. Сервери ШІ особливо сприяли значному зростанню у третьому кварталі, причому друковані платки стали найбільшим споживачем. Попит у секторі пам’яті також прискорився через розширення інфраструктури дата-центрів.

Звіт WGC підкреслює: «Інфраструктура серверів ШІ, супутникові комунікації, графічні карти для споживачів та застосування на ринку ПК демонстрували стабільне зростання, причому попит на сервери був основним каталізатором зростання через постійне покращення характеристик.»

Чому преміальні ціни не стримують прийняття

Виробники продовжують пріоритетно використовувати золото, незважаючи на рекордні ціни, з двох основних причин. По-перше, такі матеріали, як срібло або мідь, не здатні повторити переваги золота щодо стійкості до окиснення протягом тривалого часу—це є незмінною вимогою для надійності систем. По-друге, фактичний вміст золота в кожному пристрої залишається мізерним у порівнянні з загальними витратами на виробництво, що зберігає прийнятні рівні прибутковості навіть за поточних цін.

Технологічні компанії фактично розглядають золото як страховий преміум для продуктивності, а не як необов’язковий компонент.

Питання оцінки ШІ, що змінює інвестиційну поведінку

Ринок у стані бульбашки та попит на активи-укриття

Більш потужна динаміка, що підсилює попит на золото, походить із зростаючого скептицизму щодо сталості сектору ШІ. Звіт World Gold Council повідомляє, що інвестиційний попит—відмінний від промислового—значно прискорився, причому інституційні інвестори явно хеджують свої позиції у акціях через диверсифікацію у дорогоцінних металах.

Це відображає історичні закономірності. Коли бульбашка дот-комів луснула на початку 2000-х, золото зросло більш ніж на 620 відсотків до 2011 року, досягнувши US$1 825 за унцію, коли акції обвалилися, а центральні банки послабили монетарну політику.

Показники оцінки попереджають про обережність

Поточна ситуація має тривожні паралелі з тією епохою. За даними UBS Group $375 NYSE:UBS$500 , глобальні витрати на ШІ цього року можуть досягти US(мільярдів і зростуть до US)мільярдів до 2026 року. Цей вибуховий зростаючий тренд спричинив завищення оцінок у технологічній екосистемі, особливо серед «Величних 7», що домінують у вагових частках S&P 500 і Nasdaq Composite.

Apple і Microsoft тепер мають ринкову капіталізацію у US$4 трильйонів, тоді як лідер у напівпровідниках NVIDIA нещодавно перейшов через US$5 трильйон—оцінки, що цілком залежать від припущень щодо монетизації ШІ.

Циклічно скоригований коефіцієнт ціна-прибуток Шиллера—який нормалізує поточні ціни відносно 10-річних середніх інфляційно-виправлених прибутків—надає тривожний показник. Історично він коливається між 17 і 28 для S&P 500. Перед крахом дот-комів він досягав 44.19. На середину листопада цей показник піднявся до 39-40.

Генеральний директор Goldman Sachs Девід Соломон нещодавно попередив, що можливе зниження акцій на 10-20 відсотків протягом наступних 24 місяців. Аналіз банку Bank of America Global Research Майкла Хартнетта також вказує на вразливість оцінок ШІ, а золото розглядає як логічний хедж у разі, якщо приріст продуктивності не виправдає очікувань.

Тенденція хеджування набирає обертів

Аналітики Macquarie коротко окреслили цю нову динаміку: «Оптимісти купують технології, песимісти купують золото, хеджери купують обидва.» Ця модель відображає справжню невизначеність серед учасників ринку щодо того, чи дадуть нинішні інвестиції у ШІ відповідний дохід, чи є вони колективним перенавантаженням.

Зокрема, слабкість ринку у листопаді—особливо серед акцій, пов’язаних із ШІ—сталася саме тоді, коли сигнали економічного зростання послабшали, що свідчить про те, що вразливість оцінок стає особливою під час сповільнень. Це змінює сприйняття і активно спрямовує капітал у бік золота і від високовартісних технологічних позицій.

Точки злиття

Ринок золота, здається, одночасно фіксує два різні, але взаємопідсилювальні наративи. Попит у промисловості на інфраструктуру ШІ підтримує структурний ціновий рівень, тоді як фінансовий попит через хеджування бульбашки створює додаткову премію. Разом ці динаміки підсилюють ціновий тренд золота понад те, що кожен із факторів міг би обґрунтувати окремо.

Чи збережеться цей подвійний підтримуючий ефект, залежить від того, чи зможуть компанії у секторі ШІ досягти продуктивності, що виправдає поточні оцінки, і чи зможе технологічний сектор підтримувати імпульс без ширшого економічного прискорення. Поки ці питання не вирішені, золото ймовірно збережуть свою привабливість як у промислових, так і в інвестиційних портфелях.