Перспективи західноафриканського какао покращуються, тиснучи на ф'ючерси вниз попри змішані сигнали

Ф’ючерси на какао сьогодні знизилися, відображаючи позитивний прогноз врожаю какао, що з’являється в Західній Африці. Березневе постачання на ICE Нью-Йорк знизилося на -40 пунктів до -0,67%, тоді як березневі ф’ючерси на ICE Лондон знизилися на -26 пунктів, що становить -0,60%. Це зниження позначає повернення до нових 7-денних мінімумів, оскільки трейдери засвоюють покращення погодних умов у ключових регіонах виробництва.

Благополучні умови для вирощування підсилюють очікування виробництва

Позитивний прогноз врожаю какао формується у провідних регіонах виробництва какао у світі. Фермери Кот-д’Івуару повідомляють, що чергування дощів і ясного неба стимулює цвітіння на какао-деревах, тоді як аграрний сектор Гани зазначає, що стабільні опади підтримують розвиток бобів у переддень сезону гарматан. Ці умови підвищують настрій серед фермерів, які очікують покращення якості майбутнього врожаю.

Виробник шоколаду Mondelez оцінив покращення: поточна кількість бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний показник, при цьому цифри суттєво перевищують обсяг минулого року. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже зібрано, і настрої фермерів залишаються позитивними щодо очікувань врожайності та якості. Ця позитивна картина щодо пропозиції какао різко контрастує з серйозними обмеженнями постачання, які спостерігалися у попередні роки.

Обмежені запаси тимчасово підтримують ринок

Незважаючи на медвежий тиск цін через очікування великого постачання, один стабілізуючий фактор залишається: дефіцит складів. Запаси какао, контрольовані ICE і розміщені у портах США, знизилися до 9-місячного мінімуму — 1 643 161 мішок станом на середу, що дає певний рівень підтримки цін. Це зменшення запасів забезпечує тактичну підтримку, навіть коли нові побоювання щодо постачання тиснуть на ринок.

Структурні зміни на горизонті

Значущим розвитком у січні може стати новий попит: ф’ючерси на какао NY будуть включені до індексу товарів Bloomberg Commodity Index з наступного місяця. Аналітики Citigroup прогнозують, що це додавання може спричинити приблизно $2 мільярдів доларів пасивних інвестицій у індексні фонди протягом першого тижня торгів. Однак цей потенційний сплеск покупок стикнеться з уже закладеним у ціни позитивним прогнозом врожаю какао.

Зростання постачання

Уряд Кот-д’Івуару оприлюднив дані про відвантаження, згідно з якими фермери доставили 895 544 MT какао до експортних об’єктів у період з 1 жовтня по 14 грудня — це скромне зростання на +0,2% порівняно з 894 009 MT, відвантаженими за аналогічний період минулого року. Це додаткове зростання надходжень продовжує підтримувати позитивний наратив щодо пропозиції какао.

Слабкий попит створює додатковий тиск

Щоб компенсувати будь-які побоювання щодо виробництва, слід зазначити, що наполеглива слабкість світового попиту на шоколад залишається. Лідери Hershey охарактеризували продажі шоколаду цього сезону Хелловіну як «розчаровуючі», що є особливо вражаючим, оскільки Хелловін приносить приблизно 18% річних продажів кондитерських виробів у США. Регінальні дані по подрібненню какао також малюють похмурий образ: у Q3 обробка какао в Азії скоротилася на -17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 MT — найслабшого третього кварталу за дев’ять років. Обробка у Європі знизилася на -4,8% до 337 353 MT, що є найнижчим показником за 10 років для цього періоду. Обробка у Північній Америці зросла на +3,2%, хоча нові компанії-учасники спотворювали ці дані.

Поведінка споживачів підкреслює цей застій: обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці зменшився більш ніж на -21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, порівняно з минулим роком, згідно з дослідженням Circana.

Виробництво у Нігерії зменшується, але обмежено компенсує

Хоча Нігерія, п’ята за величиною країна-виробник какао у світі, стикається з труднощами, вплив залишається скромним. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на -11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 MT із очікуваних 344 000 MT у 2024/25. Експорт у вересні залишився стабільним — 14 511 MT у порівнянні з минулим роком, що свідчить про обмежені порушення постачання з регіону.

Контекст ринку: від дефіциту до надлишку

Позитивний прогноз врожаю какао є різким поворотом від ситуації всього 18 місяців тому. Міжнародна організація какао оголосила про історичний дефіцит 2023/24 у розмірі -494 000 MT — найглибший за понад шість десятиліть — після скорочення виробництва на -12,9% до 4,368 MMT. Співвідношення запасів до обсягу обробки знизилося до 27,0 — найнижчого за 46 років.

Тепер ситуація різко змінилася. Остання оцінка ICCO щодо світового виробництва у 2024/25 становить 4,69 MMT, що на +7,4% більше у порівнянні з минулим роком, з прогнозом надлишку у 49 000 MT — перший надлишок за чотири роки. Citigroup зменшила свій прогноз надлишку у 2025/26 до 79 000 MT з попереднього прогнозу у вересні 134 000 MT, тоді як Rabobank знизила свій прогноз на 2025/26 до 250 000 MT з 328 000 MT у листопаді.

Позитивний тренд врожаю какао, підкріплений умовами вирощування у Західній Африці та зростанням кількості бобів, продовжує переважати над тактичною підтримкою запасів і перевагою від включення до індексу.