Ринок какао звужується через зменшення глобальних прогнозів надлишку та зростання цін

Ринок какао у вівторок зазнав значного руху, з березневим контрактом ICE Нью-Йорк какао (CCH26), що піднявся на +122 пункти (+2.08%), та березневим контрактом ICE Лондон какао #7 (CAH26), що піднявся на +128 пунктів (+3.02%). Це зростання відображало все більш бичачі динаміки пропозиції, оскільки основні прогнозисти суттєво зменшили свої оцінки глобальної надлишковості какао у найближчі роки.

Скорочення пропозиції змінює очікування ринку

Каталізатором цього тижневого руху цін стала різка downward revision Citigroup своїх прогнозів щодо глобального надлишку какао у 2025/26 році. Банк зменшив свою оцінку до 79 000 т з вересневої оцінки у 134 000 т — зменшення на 41%, що сигналізує про набагато жорсткіший ринок, ніж раніше очікувалося. Це переоцінювання спричинило активність закриття коротких позицій по ф’ючерсах на какао, оскільки трейдери переорієнтувалися відповідно до нових прогнозів пропозиції.

Підтверджуючи песимістичний погляд на надлишковість какао, рівні запасів, що контролюються ICE, продовжували скорочуватися. Запаси какао, що зберігаються у портах США, знизилися до 9-місячного мінімуму у 1 651 199 мішків у вівторок, що демонструє фізичне звуження, яке часто передує тривалому зростанню цін. Формула споживчого надлишку — фактично різниця між тим, що покупці готові платити, і тим, що вони фактично платять — розширюється, коли обмеження пропозиції змушують ціни зростати, ефективно перерозподіляючи цінність від споживачів до виробників.

Перспективи світового виробництва какао погіршилися ще більше, коли Міжнародна організація какао (ICCO) знизила свій прогноз надлишку у 2024/25 до 49 000 т з попередніх 142 000 т 28 листопада, а також зменшила прогноз виробництва до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ. Аналогічно, Rabobank зменшила свій прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 т з листопадового прогнозу у 328 000 т, підкреслюючи консенсус щодо зменшення доступності.

Вплив фінансового інжинірингу та включення до індексів

Крім фундаментального звуження пропозиції, ф’ючерси на какао отримали додаткову підтримку від структурних змін на ринку. Включення какао з Нью-Йорка до Bloomberg Commodity Index (BCOM) з січня є важливим структурним чинником. Citigroup оцінює, що це включення може створити до $2 мільярда доларів у покупці тиску вже протягом першого тижня січня, оскільки пасивні товарні фонди, що відстежують цей бенчмарк, створюють або перебалансовують позиції.

Такий пасивний приплив є важливим динамічним чинником попиту і пропозиції, що впливає на ціноутворення незалежно від фізичних умов ринку — ще один аспект того, як споживчий надлишок перерозподіляється у товарних ринках при зміні методології індексування, що змінює потоки капіталу.

Розвиток пропозиції у Західній Африці дає змішані сигнали

Дані про виробництво у провідних регіонах какао світу пропонують нюансовану картину. Кот-д’Івуар, що становить приблизно 40% світового виробництва какао, відвантажив 895 544 т на порти до 14 грудня 2024/25 маркетингового року, що на +0.2% більше, ніж 894 009 т у відповідному періоді минулого року. Хоча цей темп зростання здавався скромним, якість врожаю, що надходить, викликала оптимізм серед фермерів у міру прогресу основного сезону збору.

Навпаки, Нігерія — п’яте за величиною виробництво у світі — стикається з перешкодами. Асоціація какао Нігерії прогнозує зниження виробництва у 2025/26 на -11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 т з оцінки у 344 000 т у 2024/25, що зменшує значущі запаси у глобальному обігу.

Попит залишається слабким у ключових регіонах

Незважаючи на побоювання щодо пропозиції, що підтримують ціни, індикатори попиту залишаються тривожними у ключових країнах споживання. Генеральний директор Hershey’s охарактеризував продажі шоколаду цього Хелловіну як «розчаровуючі», що є важливим коментарем, враховуючи, що Хелловін зазвичай становить майже 18% річних продажів цукерок у США.

Глобальне дроблення какао — ключовий показник активності виробництва шоколаду — відображає цю повільну картину попиту. У третьому кварталі азіатське дроблення какао скоротилося на -17% у річному вимірі до 183 413 т, що є найменшим обсягом за третій квартал за дев’ять років. У Європі обсяги дроблення у третьому кварталі знизилися на -4.8% у річному вимірі до 337 353 т, що є найнижчим показником за будь-який третій квартал за десятиліття. Обсяги продажів шоколадних цукерок у Північній Америці зменшилися більш ніж на -21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, порівняно з попереднім роком, згідно з даними Circana.

Перспективи цін: дисципліна пропозиції проти відновлення попиту

Розбіжність між звуженням пропозиції какао і ослабленням попиту на шоколад створює делікатну рівновагу. Ціни нещодавно тестували 5-тижневі максимуми на тлі покращення сценаріїв пропозиції, що є різким поворотом від мінімумів у листопаді, коли ринок закладав багатий урожай Західної Африки. Мінімуми у 1.75 року, досягнуті в середині листопада, відображали прогнози щедрих врожаїв за підтримки сприятливих умов вирощування та оптимізму фермерів.

З урахуванням того, що формула споживчого надлишку все більше сприяє виробникам через звуження пропозиції, короткострокова підтримка цін здається стійкою. Однак довгострокове відновлення залишається залежним від того, чи стабілізується або відновиться попит, оскільки виробники шоколаду навігають сезонне уповільнення після розчаровуючих святкових результатів.