Бум інфраструктури штучного інтелекту: порівняння шляхів до прибутковості групи Nebius та Iren Limited

Можливість інфраструктури штучного інтелекту на 3-4 трлн доларів

Сектор інфраструктури штучного інтелекту готовий до вибухового зростання. Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг прогнозує, що компанії по всьому світу інвестують від $3 трлн до $4 трлн у інфраструктуру ШІ та дата-центри до 2030 року. Це не просто припущення — досвід Хуанга щодо тенденцій галузі виявився надзвичайно точним. У міру того, як організації поспішно впроваджують системи ШІ, хмарна інфраструктура стає все більш критичною, що сприяє зростанню попиту на GPU та операції дата-центрів по всьому світу.

Дві компанії позиціонують себе в центрі цього буму: Nebius Group та Iren Limited. Хоча обидві працюють у сфері інфраструктури ШІ, їх бізнес-моделі, географічне охоплення та шляхи до прибутковості значно відрізняються.

Nebius Group: агресивне зростання за рахунок витрат

Nebius Group, зі штаб-квартирою в Нідерландах, є яскравим прикладом кардинальної трансформації компанії. Вона виникла з Yandex N.V., російського інтернет-гіганта, який був призупинений на торгах на Nasdaq через геополітичні санкції. Після відчуження російських операцій і ребрендингу Nebius стала чистим постачальником інфраструктури ШІ.

Зараз компанія керує великими кластерами GPU на базі процесорів Nvidia у Європі, Близькому Сході та США — географічне охоплення, яке дозволяє обслуговувати різноманітні ринки. Nebius пропонує гнучкий доступ до до 32 GPU Nvidia H100 та H200 за запитом, а також довгострокові контракти з найновішими GPU Blackwell від Nvidia.

Фінансові показники:

• Доходи за 3-й квартал склали $146.1 млн, що на 355% більше порівняно з минулим роком
• Чисті збитки за рік склали $273.7 млн
• Чистий збиток за 3-й квартал: $100.4 млн

Основні партнерства:

• Угода на $19.4 млрд з Microsoft, оголошена у вересні
• $3 мільярдна п’ятирічна угода з Meta Platforms

Генеральний директор Аркадій Волож у комунікаціях з акціонерами зазначив: «Ми послідовно заявляли, що прагнемо агресивно зростати, і продовжуємо виконувати цю обіцянку. 2025 рік став роком закладання основ для майбутнього швидкого зростання.»

Nebius прагне до кінця 2026 року досягти 1 гігаватта контрактної потужності, з планами розширення до 2.5 ГВт. Однак величезні капітальні витрати на будівництво та експлуатацію дата-центрів означають, що прибутковість залишається далекою.

Iren Limited: модель з підтримкою Bitcoin

Iren Limited, австралійська компанія, застосовує принципово інший підхід. Хоча вона також надає послуги інфраструктури ШІ, більшість доходів компанії генерується від майнінгу Bitcoin — важлива відмінність, яка дозволяє компанії зберігати прибутковість при масштабуванні можливостей дата-центрів.

Iren керує чотирма дата-центрами (три в Канаді, один у Техасі), а другий у Техасі будується. Географічне охоплення компанії, від Канади до Техасу, демонструє стратегічне позиціонування для розгортання GPU у Північній Америці.

Фінансові показники:

• Доходи за Q1 фінансового року 2026, що закінчився 30 вересня 2025 року: $240.3 млн, зростання на 335% порівняно з минулим роком
• Чистий дохід: $384.6 млн (у порівнянні з збитком у $51.7 млн минулого року)
• Доходи від майнінгу Bitcoin: $232.9 млн (97% від загального доходу)
• Доходи від хмарних сервісів ШІ: $7.3 млн

Основні партнерства:

• Угода на $9.7 млрд з Microsoft для хмарних обчислень із використанням GPU Nvidia
• Угода на $5.8 млрд з Dell Technologies щодо закупівлі GPU та обладнання

Співгенеральний директор Даніель Робертс підкреслив масштабну стратегію компанії: «Дивлячись уперед, наше оголошене розширення до 140 тисяч GPU становить лише 16% нашого портфеля з підключеною до мережі потужністю 3 ГВт, що дає достатньо можливостей для масштабування платформи AI-обчислень Iren і створення довгострокової цінності.»

Порівняння бізнес-моделей: капітальні витрати проти диверсифікації доходів

Основна різниця між цими компаніями полягає у стратегії фінансування та короткостроковій прибутковості. Nebius прагне до агресивного розширення інфраструктури за рахунок залучення капіталу та боргів, сподіваючись, що доходи від ШІ з часом виправдають великі початкові інвестиції. Iren, навпаки, використовує прибутки від майнінгу криптовалют як механізм самофінансування для будівництва дата-центрів.

Ця різниця має важливі наслідки. Прибутковий статус Iren захищає компанію від тиску залучати капітал за несприятливими оцінками або накопичувати проблемні рівні боргів. Nebius стикається з протилежною ситуацією — для подальшого розширення потрібні або додаткові раунди фінансування, або швидше досягнення прибутковості, ніж це передбачають поточні траєкторії.

Обидві компанії працюють у значних географічних регіонах. Хоча Nebius домінує у європейській та Близькосхідній інфраструктурі (позиціонуючись щодо потреб інфраструктури ШІ в Європі), Iren контролює значний обсяг потужностей у Техасі поряд із канадськими операціями — важливий аспект з огляду на регіональні відмінності у вартості електроенергії, регулюванні та близькості до ключових ринків.

Інвестиційні міркування: ризик проти нагороди

Сектор інфраструктури ШІ пропонує переконливі можливості, але ці компанії мають різні профілі ризику:

Nebius Group приваблює інвесторів, які шукають експозицію до розгортання ШІ в Європі та великих угод із технологічними гігантами. Однак зростаючі збитки та капіталомісткість створюють невизначеність щодо стабільності оцінки.

Iren Limited орієнтована на інвесторів, що цінують короткострокову прибутковість і міцність балансу. Доходи від майнінгу Bitcoin забезпечують фінансовий буфер, тоді як послуги хмарних обчислень ШІ масштабуються з невеликим базовим рівнем.

Інфраструктурний сектор вимагає постійних капіталовкладень — цикли технологій GPU швидко оновлюються, що вимагає постійних апгрейдів обладнання. Компанії, що залучають зовнішнє фінансування, стикаються з більшою напругою, ніж ті, що генерують внутрішні грошові потоки.

Основний висновок

Обидві компанії беруть участь у можливості інфраструктури на 3-4 трлн доларів, яку визначив Хуанг. Nebius демонструє швидше зростання доходів від ШІ, тоді як Iren — прибутковість і самодостатність. Вибір між ними залежить від індивідуальної толерантності до ризику та інвестиційної філософії щодо високоростових, капіталомістких бізнесів проти прибуткових компаній із короткостроковою перспективою доходів.