Автономна доставка проти роботів обслуговування: яка історія зростання виправдовує хайп?

Висновки ринку на даний момент

Як Serve Robotics (NASDAQ: SERV), так і Richtech Robotics (NASDAQ: RR) мають схожі ринкові капіталізації близько $640 мільйонів, але ринок посилає дуже різні сигнали. З середини листопада 2025 року акції Serve знизилися приблизно на 30% за рік, тоді як Richtech здобула приблизно 24%. Це розходження відображає протилежну впевненість Уолл-стріт у їхніх фундаментальних моделях — одна робить ставку на сфокусовану інфраструктурну гру, інша хеджує диверсифіковану експозицію.

Два принципово різні ставки

Звужена дорога Serve

Виникла з Postmates і підтримує тісну інтеграцію з Uber Technologies, Serve працює на одній цілій мережі: автономна доставка пішохідними маршрутами. Флот тепер охоплює Лос-Анджелес, Даллас, Маямі та Атланту, з роботами, створеними Magna International і живленими AI-обладнанням Nvidia. Ці одиниці рухаються зі швидкістю близько 11 миль на годину з однією місією: замінити людських кур’єрів у щільних міських коридорах.

Фінансова картина відображає цю фокусованість. Доходи за третій квартал 2025 року склали $687 000 — скромно в абсолютних цифрах, але вибуховий зростанням на 209% у порівнянні з попереднім роком. Керівництво прогнозує загальні доходи за 2025 рік понад $2,5 мільйони, а на 2026 рік — від $28 до $31 мільйона, оскільки компанія розгортає запланований флот з 2 000 роботів. Компанія цілеспрямовано витрачає готівку до 2028 року мінімум, але баланс у понад $200 мільйонів (, підкріплений інвестицією у капітал у жовтні 2025 року $100 , забезпечує runway.

Горизонтальна експансія Richtech

З штаб-квартирою у Лас-Вегасі, Richtech дотримується протилежної стратегії: горизонтальна диверсифікація у сферах гостинності, охорони здоров’я та інших. Її портфель включає ADAM )— двору AI-бармена, показаного на Nvidia GTC(, роботи для коктейлів Scorpion, Matradee Plus для доставки їжі та Dex, мобільну платформу з людським виглядом. Кожен з них — окремий джерело доходу, з різними механіками виходу на ринок.

Фінальна траєкторія показує більш жорстку картину. Доходи знизилися з $8,8 мільйонів у 2023 році до $4,2 мільйонів у 2024 році, оскільки керівництво переключилося з одноразових продажів обладнання на багаторічні контракти Robotics-as-a-Service )RaaS(. Третій квартал 2025 року поглибив проблему: чистий збиток у $4,1 мільйона, зниження доходів на 16% у порівнянні з попереднім роком, що стало четвертим поспіль провалом. Валова маржа близько 70% — вражаюче на папері, але операційні збитки залишаються серйозними. Компанія фінансувала операції через випуск акцій на ринку протягом 2025 року, що створює постійне розмивання. Вихід на беззбитковість у 2027 році цілком залежить від прискорення впровадження RaaS.

Оцінка: преміційна ціна за неперевірену реалізацію

Serve має мультиплікатор продажів у 266 разів — екстремальний за будь-якими мірками, але це зменшується до 19 разів за прогнозом на 2026 рік, якщо керівництво виконує свої плани. Компанія демонструє 99,8% операційної надійності у своєму флоті та має фортецеподібні резерви на балансі. Теза: кожен новий робот у місті робить мережу більш затребуваною та цінною, підсилюючи операційний важіль у напрямку інфраструктурної економіки Amazon для доставки останнього кілометра.

Richtech торгується за 81x за минулі продажі, також розтягнутий, але з погіршенням бази. Розподіл капіталу між гостинністю, охороною здоров’я та іншими вертикалями створює опціональність, але розмиває фокус. Доходи залишаються малими та нерівномірними; структура капіталу стає крихкою з кожним випуском акцій.

Шлях уперед: ризик реалізації домінує

Для Serve: розгортання 2000 роботів у 2026 році — це іспит на міцність. Якщо досягнуто, компанія підтвердить свою модель вартості за доставлення у порівнянні з людськими кур’єрами. Ризики: Uber або DoorDash інтегрують флот роботів, посилюється регулювання пішохідних маршрутів або зростає операційна складність. Але стратегія однозначна.

Для Richtech: компанія має перетворити понад 300 розгорнутих роботів у готелях у контракти корпоративного масштабу з маржою RaaS. Переваги Nvidia та набір даних реальні, але пілотні програми часто застрягають на етапі розширення. Ризик розмивання залишається постійним головним перешкодою.

Підсумок

Serve пропонує концентровану експозицію до однієї трансформаційної тези — міської автономної інфраструктури доставки — підтриману міцнішими фінансами, але вимагає бездоганного виконання. Richtech забезпечує диверсифіковану експозицію робототехніки у кількох вертикалях, але торгується значно вище за фундаментальні показники з погіршенням короткострокових метрик. Обирайте Serve для інфраструктурної гри; обирайте Richtech, якщо хочете ширшої експозиції робототехніки і готові ризикувати реалізацією та розмиванням акціонерного капіталу.