Ринок приватного кредитування на роздоріжжі: інвестори шукають можливості на тлі зростаючих ознак напруги

Якщо відсоткові ставки залишаються стабільними на високих рівнях, учасники приватного кредитування готуються до можливої хвилі труднощів попереду. Щорічна Міжнародна конференція Milken стала центром відкритих обговорень вразливостей сектору, де лідери галузі зазначили, що багато позичальників стикаються з посиленням ліквідності, що може призвести до масових дефолтів у разі ослаблення економічного імпульсу.

Прихована вразливість за стабільними показниками

Поточні рівні дефолтів у приватному кредитуванні залишаються низькими, приховуючи глибші структурні проблеми. Спостерігачі ринку пояснюють цю відносну спокійність агресивним переплануванням кредитів — позичальники отримали подовжені строки погашення та переглянуті умови платежів, що забезпечують тимчасове полегшення. Однак ці подовження є лише відстрочкою, а не вирішенням проблеми. Як зазначила Кеті Коч, генеральний директор TCW Group, «Це не може тривати вічно. З часом рівень дефолтів зросте».

Загострює ситуацію аналіз фундаментальних показників позичальників. Багато компаній із високим левериджем мають структури ковенантів із значними прогалинами, як яскраво описав один аналітик: «як швейцарський сир». Коли економічні умови посилюються, ці структурні слабкості стають критичними вразливостями. Економічне середовище 2024 року не сприяє надіям, що більш м’які монетарні умови врятують боржників, що посилює тиск на компанії у всьому секторі.

Різні стратегії: управління ризиками проти опортуністичного позиціонування

Враховуючи зміну ландшафту, інституційні інвестори розробляють різні відповіді. Oaktree Capital зайняла оборонну позицію, зменшивши свою експозицію до синдикованих кредитів і накопичуючи грошові резерви — тактика, спрямована на використання потенційних ринкових дислокацій, коли вони стануться.

Одночасно попит на місткові кредити зростає, оскільки позичальники шукають екстрену ліквідність. Окрім традиційного фінансування, гібридний капітал — інструменти, що поєднують старший борг і акції — набирають популярності як тимчасовий захід. Ці мезанінні рішення дають позичальникам у стресових ситуаціях тимчасове дихання через покращення грошового потоку, хоча вони додають ще один рівень фінансової складності.

Попередження про майбутній кризовий момент

За підсумками Milken, у секторі наближається переломний момент. Оскільки ставки залишаються стабільно високими, а економічні дані недостатньо підтримують оптимізм, тимчасові рішення, що підтримують позичальників, втрачають свою ефективність. Вікно для безболісного перепланування звужується. Учасники сектору очікують, що приватне кредитування незабаром пройде через справжній тест на стрес, що матиме наслідки для портфелів інституційних інвесторів і альтернативних активів.