Зрозуміти ВАN і ВНД: Метрики, що визначають, чи варто ваша інвестиція

2025-12-24 21:56:51

Коли інвестори стикаються з рішеннями щодо того, куди вкладати свої гроші, дві фінансові індикатори постійно з’являються в розмові: ЧД (Чистий теперішній вартість) та ВР (Внутрішня норма доходності). Обидва інструменти прагнуть відповісти на одне й те саме фундаментальне питання: чи принесе цей проект прибуток? Однак вони доходять до відповіді різними шляхами, і часом навіть суперечливими.

Реальність полягає в тому, що багато інвесторів застосовують один або інший без справжнього розуміння того, що вони вимірюють або чому можуть давати протилежні результати. У цій статті розглядаються обидві концепції, щоб у вас була ясність у ваших інвестиційних аналізах.

Що таке ЧД і чому це так важливо?

Чистий теперішній вартість (ЧД) відповідає практичному питанню: скільки реальних грошей принесе ця інвестиція сьогодні? Не завтра, а сьогодні. Для його обчислення ЧД бере всі грошові потоки, які ви очікуєте отримати в майбутньому, дисконтуює їх у сьогоденні за допомогою відповідної ставки дисконту і віднімає початкові інвестиції.

Логіка цієї метрики проста, але потужна: гроші, які ви отримаєте через 5 років, коштують менше, ніж гроші зараз, тому що ці гроші в сьогоденні можна інвестувати в інше місце і отримати прибуток. Саме тому їх “дисконтовано” у майбутньому.

Як це працює на практиці? Уявімо, що ви інвестуєте 10 000 доларів у проект, який обіцяє повернути 4 000 доларів щороку протягом п’яти років, з ставкою дисконту 10%. Обчислення виглядатимуть так:

Рік 1: 4 000 ÷ (1.10)¹ = 3 636 доларів у сьогоденні
Рік 2: 4 000 ÷ (1.10)² = 3 306 доларів у сьогоденні
Рік 3: 4 000 ÷ (1.10)³ = 3 005 доларів у сьогоденні
Рік 4: 4 000 ÷ (1.10)⁴ = 2 732 доларів у сьогоденні
Рік 5: 4 000 ÷ (1.10)⁵ = 2 483 доларів у сьогоденні

Підсумовуючи ці значення (15 162 доларів) і віднімаючи початкові інвестиції (10 000 доларів), отримуємо ЧД у розмірі 5 162 доларів. Позитивне ЧД означає, що проект приносить більше вартості, ніж ви вкладаєте. Якщо б воно було негативним, ви б втратили гроші.

Інша сторона медалі: ВР

Тоді як ЧД показує чисту вартість у доларах, ВР (Внутрішня норма доходності) відповідає на інше питання: яку віддачу у відсотках дає ця інвестиція?

ВР — це ставка дисконту, при якій ЧД дорівнює нулю. Іншими словами, це очікувана рентабельність, яку ви отримаєте, якщо проект розвиватиметься згідно з планом. Вона виражається у відсотках на рік і особливо корисна для порівняння проектів різного розміру або тривалості.

Коли використовуєте кожен із них? Якщо ви інвестуєте 5 000 доларів у депозитний сертифікат, який заплатить 6 000 доларів через три роки з річною ставкою 8%, то теперішня вартість цих 6 000 доларів становитиме 4 775 доларів. ЧД буде негативним (-225 доларів), що свідчить про нерентабельну інвестицію. ВР у цьому випадку буде меншою за ставку дисконту 8%, підтверджуючи, що вона не є вигідною.

Чому ЧД і ВР іноді суперечать один одному?

Ось у чому суть. Два проекти можуть мати високий ЧД, але низьку ВР, або навпаки. Це трапляється тому, що вони вимірюють різні аспекти рентабельності.

Розглянемо два проекти:

Проект А: Інвестиція 100 000 доларів, що генерує 150 000 доларів доходу. Високий ЧД, але відсоткова віддача (ВР) може бути скромною.
Проект B: Інвестиція 10 000 доларів, що генерує 15 000 доларів доходу. Вища ВР у відсотках, але менший ЧД у абсолютних показниках.

Коли ці числа розходяться, рішення залежить від ваших пріоритетів: чи хочете ви максимізувати загальну вартість (ЧД) або ефективність капіталу (ВР)?

Обмеження, які потрібно знати

Обидва показники мають свої слабкі місця. ЧД критично залежить від обраної ставки дисконту, яка значною мірою суб’єктивна. Зміна цієї ставки може перетворити проект, що здавався прибутковим, у збитковий.

ВР, у свою чергу, припускає, що грошові потоки є стандартними: інвестиція зараз, позитивні доходи пізніше. Якщо потоки нерегулярні або є негативні грошові потоки пізніше, ВР може давати кілька рішень або вводити в оману. Вона також не враховує інфляцію або реальну ставку реінвестицій.

Обидва інструменти ігнорують важливі якісні фактори: операційний ризик, зміни на ринку, гнучкість для коригування, непередбачувані зовнішні обставини.

Вибір ставки дисконту: ваше найважливіше рішення

Як обрати ставку дисконту? Враховуйте альтернативну вартість: яку віддачу ви могли б отримати в іншій інвестиції з подібним ризиком? Якщо ваша пропонована інвестиція більш ризикована, збільшуйте ставку. Державні облігації пропонують “безризикову” ставку як орієнтир, і потім коригуйте її вгору залежно від додаткового ризику.

Індустрія або сектор також дають підказки. Досліджуйте, яку ставку дисконту використовують інші інвестори у вашій галузі, щоб правильно її налаштувати.

Як обрати між кількома проектами

Порівнюючи кілька інвестиційних можливостей:

Обирайте проект із найвищим ЧД, якщо обмежений капітал і ваша мета — максимізувати абсолютну цінність
Обирайте проект із найвищою ВР, якщо шукаєте ефективність капіталу або порівнюєте інвестиції різного масштабу
Використовуйте обидва разом для цілісної оцінки
Ретельно перевіряйте припущення щодо грошових потоків і ставок дисконту
Доповнюйте індикаторами такими як ROI (Рентабельність інвестицій), період окупності (payback) або індекс рентабельності

Часті запитання про ЧД і ВР

Що робити, якщо ЧД і ВР дають протилежні результати?
Зробіть більш детальну оцінку своїх прогнозів грошових потоків і перевірте, чи реалістична ставка дисконту. Часто причина — неправильна калібровка ставки.

Які ще індикатори слід враховувати?
ROI дає відносну рентабельність капіталу. Період окупності показує, скільки часу потрібно, щоб повернути початкові інвестиції. Індекс рентабельності порівнює теперішню вартість доходів із початковими витратами. Вартість капіталу (WACC) допомагає визначити відповідну ставку дисконту.

Чому важливо використовувати ЧД і ВР разом?
Тому що вони доповнюють один одного. ЧД дає абсолютну цінність, ВР — відносну ставку доходності. Разом вони дають більш повну картину, ніж окремо.

Як впливає зміна ставки дисконту?
Більша ставка зменшує і ЧД, і ВР. Менша — збільшує їх. Це підкреслює важливість вибору реалістичної і обґрунтованої ставки.

Остаточна розмова

ЧД і ВР — потужні інструменти, але не магічні кулі. Вони базуються на майбутніх прогнозах і припущеннях щодо ставок дисконту. Невизначеність і ризик — невід’ємна частина.

Як інвестор, ваше завдання — зрозуміти, що вимірює кожен із них, усвідомлювати їх обмеження і використовувати їх як частину більш широкого аналізу, що включає якісні фактори, особисті цілі, толерантність до ризику, диверсифікацію портфеля і вашу загальну фінансову ситуацію.

Єдина універсальна формула для всіх ситуацій відсутня. Але з цим розумінням ЧД і ВР ви будете краще підготовлені приймати більш обґрунтовані та усвідомлені рішення щодо інвестицій.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.