Аналіз японської ієни: валютна буря у контексті політичної дилеми

日本當局正陷入一場微妙的政策平衡危機。隨著日元 обмінний курс наближається до 155, новий уряд і центральний банк дедалі більше відрізняються у своїх політичних орієнтаціях, а довіра ринку до ефективності інтервенцій також коливається.

Швидкість зниження курсу

Цього кварталу, обмінний курс ієни до долара вже знизився приблизно на 4,5%, що є найвищим показником серед валют групи G10(. У середу під час торгів у США, ієна вперше досягла ключового рівня 155 ієн за долар США, після чого трималася близько 154.96.

Характерною рисою цього падіння є його швидкість. Після короткочасного підвищення до 149.38 у середині жовтня, ієна за кілька тижнів коливалася більш ніж на 5 ієн. Міністр фінансів Японії Катаюші Сагамі визнав, що ринок демонструє односторонній тренд, а швидкість коливань викликає занепокоєння. Вона заявила у парламенті, що уряд уважно стежить за будь-якими надмірними та хаотичними коливаннями ринку з високою терміновістю.

Причини політичних протиріч

Новий уряд Японії просуває політику фіскального стимулювання, що суперечить знецінюванню ієни. Прем’єр-міністр Сао Маеї підкреслює необхідність уповільнити темпи підвищення ставок центрального банку і одночасно збільшити державні витрати, що за своєю природою посилює тиск на ієну. З іншого боку, щоб заспокоїти занепокоєння президента Трампа щодо торговельної політики Японії, країна має вкладати значні валютні резерви у американські інвестиції.

Директор з валютної стратегії SBI FXTrade, Маріто Уеда, зазначає, що ситуація зараз суттєво відрізняється від минулорічної. Минулого року, перед підвищенням ставок у центральному банку, Японія втручалася на ринок, і очікування були більш визначеними; зараз, коли Маеї проводить політику фіскального стимулювання, навіть якщо короткострокові інтервенції зупинять подальше знецінення ієни, у довгостроковій перспективі ієна все одно зазнає тиску.

Уроки минулорічних інтервенцій

Міністерство фінансів Японії втручалося, коли курс ієни до долара опустився близько до 160.17, і додатково діяло на рівнях 157.99, 161.76 та 159.45. За офіційною інформацією, регулятор більше зосереджувався на амплітуді та швидкості коливань, а не на конкретних рівнях.

Щодо поняття «надмірних коливань», хоча формули не існує, один із ключових чиновників минулого року визначив: якщо ієна коливається на 10 ієн за місяць, це швидка зміна; якщо за два тижні коливання становлять 4%, це відхилення від фундаментальних показників. За цим стандартом, нинішня частота коливань ієни вже потрапляє до чутливої зони.

Невизначеність ефекту інтервенцій

Керівник валютної стратегії у Rabobank, Джейн Фолі, нагадує, що якщо очікувані інтервенції не зможуть стримати курс ієни до долара від прориву психологічної межі 155, довіра до подальших заходів буде під сумнівом, що підвищить ризик волатильності ринку.

Більшість експертів вважає, що лише інтервенції без підвищення ставок матимуть обмежений ефект. Головний стратег з валют у Nomura Securities, Юджиро Гото, аналізує, що якщо долар прорве рівень 155 ієн, ризик офіційних інтервенцій зросте, а ймовірність підвищення ставок у Банку Японії у грудні також зросте. Він прогнозує, що якщо регулятор купить ієну і підвищить ставки, курс ієни може піднятися до рівня близько 150 або навіть сильніше.

Банк Японії оголосить своє наступне рішення щодо політики 19 грудня. Минулого місяця, за результатами засідання ради директорів, було ухвалено утриматися від змін у ставках більшістю 7 проти 2, але опитування Bloomberg показує, що більшість економістів очікує початку підвищення ставок у січні наступного року.

Складна позиція США

Міністр фінансів США Бессент нещодавно закликав новий уряд Японії надати центральному банку більше політичної автономії для боротьби з інфляцією та надмірними коливаннями курсу — що без сумніву натякає, що Вашингтон більше схиляється до підвищення ставок у Банку Японії, ніж до прямого втручання на ринок.

Головний стратег з валют у Sumitomo Mitsui Banking Corporation, Хірофумі Сузукі, зазначає, що для проведення інтервенцій Японія, можливо, спершу має отримати згоду США, а схильність Вашингтона вже досить ясна. Це співзвучно з критикою Трампа щодо того, що Японія використовує валютну політику для здобуття торгових переваг.

Двобічний вплив знецінення ієни

Знецінення ієни вигідне експортерам, оскільки підвищує цінність валютних доходів; але водночас воно збільшує вартість імпортних товарів і посилює внутрішню інфляцію. Якщо не вжити заходів для стримування тренду знецінення, це може викликати додаткову критику з боку США і посилити песимістичні настрої на ринку, створюючи порочне коло.

Зараз японський уряд стикається з дилемою: фіскальне стимулювання послаблює ієну, а центральний банк обмежений у підвищенні ставок; США схильні підтримувати підвищення ставок, але проти втручань; довіра до політики коливається. Результат цієї політичної гри визначить майбутній курс ієни і випробує здатність нового уряду Японії реалізувати свої наміри.