Інфляція на порозі: як вам слід коригувати свою інвестиційну стратегію? Повний посібник від оптимізації податків до розподілу активів

Чому інвесторам обов’язково потрібно розуміти концепцію “зменшення податкового навантаження”?

2022 рік став переломним моментом. Центробанки Європи та Америки застосували найрішучіше за десятиліття підвищення ставок для боротьби з рекордною інфляцією, а глобальна купівельна спроможність споживачів постійно зменшується. У Іспанії до листопада 2022 року рівень інфляції вже досяг 6.8%. На тлі таких подій з’явився ігнорований, але дуже важливий інструмент політики — зміна цінності (deflactar). Простими словами, уряд перерозподіляє податкові пороги відповідно до рівня інфляції, щоб запобігти ситуації, коли платники податків через зростання номінальних доходів опиняються “зашореними”.

Це звучить як холодна податкова хитрість, але має прямий вплив на вашу інвестиційну дохідність.

Що таке “зміна цінності”? Чому економісти так її цінують?

Уявімо просту ситуацію: минулого року ваш дохід становив 1 мільйон, ви сплатили 200 тисяч податків. Цього року через інфляцію ваша зарплата зросла до 1,1 мільйона. Якщо податкова система залишиться без змін, ви, можливо, заплатите 220 тисяч податків. Зовні здається, що ви заробили на 100 тисяч більше, але фактично отримуєте менше — це і є “прихована” інфляційна “крадіжка”.

Економісти називають цю проблему “зміною цінності” — рішенням, яке полягає у використанні числа (так званого коефіцієнта коригування) для усунення впливу цінових коливань і дозволяє точно порівнювати реальні економічні показники у різні періоди.

Наприклад: ВВП країни А у перший рік становив 1000 мільйонів євро, у другий — 1200 мільйонів. Зовнішній приріст — 20%, але якщо ціна також піднялася на 10%, реальний приріст становить приблизно 9%. 1200 мільйонів у цінах першого року — це приблизно 1090 мільйонів, тобто реальний ВВП (відкоригований показник). А початковий 1200 мільйонів — це номінальний ВВП.

Такий підхід застосовний і до податкової системи. Зміна IRPF (іспанського податку на доходи фізичних осіб) відповідно до інфляції автоматично підвищує податкові пороги, щоб працівники не платили більше через зростання цін.

Політична логіка за зміною IRPF

Іспанський податок на доходи фізичних осіб (IRPF) — прогресивна система: чим вищий дохід, тим вищий податковий коефіцієнт. Проблема у тому, що при зростанні номінальних доходів через інфляцію всі автоматично потрапляють у вищі податкові групи. Це фактично — “заморожена” ставка, яка призводить до додаткового оподаткування.

Яка політика пропонується? Щороку коригувати пороги оподаткування відповідно до індексу споживчих цін (CPI). Це дозволяє зберегти реальну купівельну спроможність і не підвищувати податкове навантаження при зростанні доходів.

Ця практика вже давно застосовується у США, Франції, країнах Північної Європи — щорічно або раз на два роки. В Іспанії з 2008 року на рівні держави таких коригувань не проводили, хоча деякі автономії у 2022 році оголосили локальні версії.

Дві сторони політики: хто справжній виграш?

Плюси для прихильників: Це найпряміший спосіб захисту купівельної спроможності середньої та низької частки населення. При високій інфляції — нерозгляд зміни порогів означає приховане додаткове оподаткування, що є несправедливим.

Аргументи опонентів складні:

По-перше, прогресивна система означає, що багаті платять більше у абсолютних цифрах, що посилює нерівність.

По-друге, з макроекономічної точки зору, зменшення купівельної спроможності — інструмент контролю інфляції. Якщо уряд зменшує податковий тягар, люди витрачають більше, попит зростає — і ціни зростають ще швидше, що посилює інфляцію.

По-третє, зменшення доходів держави може призвести до скорочення фінансування громадських послуг — освіти, охорони здоров’я тощо.

Який реальний ефект для індивідуальної особи? Не дуже великий. Зазвичай, економія — кілька сотень євро на рік. Уявна “велика допомога” — досить обмежена.

Як інвестувати за умов інфляції + політики жорсткої економії?

Центробанки підвищують ставки, уряди скорочують витрати, податковий тиск зростає — і результати різняться залежно від активів.

Захисний портфель: дорогоцінні метали та облігації

Золото — класичний захисний актив у періоди інфляції. Коли паперові гроші знецінюються, а ставки зростають — золото, яке не приносить відсотків, зберігає цінність. Історично воно здатне захищати купівельну спроможність, але короткострокові коливання дуже великі — наприклад, у 2022 році ринок золота це яскраво підтвердив.

Державні облігації — здаються надійним активом, але при високій інфляції їхній дохід може зменшуватися. Однак, якщо ЦБ продовжить підвищувати ставки, ціни на облігації можуть відновитися після падіння — це класична стратегія “купити на спаді” при високих ставках.

Атакуючий портфель: акції та валюта

Ринок акцій у 2022 році показав, що високі ставки і політика жорсткої економії зазвичай негативно впливають на фондовий ринок. Зростають витрати компаній, зменшуються прибутки — і ціни падають. Але не завжди.

Наприклад, енергетичні компанії через зростання цін на ресурси отримали рекордний прибуток, тоді як технологічний сектор зазнав різких втрат через дорожчання кредитів. Це означає, що підхід до вибору акцій має змінитися з “загальний песимізм” на “секторний відбір”. Компанії, що забезпечують життєво важливі товари або енергоресурси, можуть показати хороші результати.

Інша ідея — у період рецесії купувати якісні активи за низькими цінами. Історія показує, що ті, хто витримують спад, з часом отримують значний прибуток. Головне — мати вільні гроші і терпіння.

Валютний ринок — ще складніший. Висока інфляція зазвичай знецінює національну валюту, роблячи іноземні активи дешевшими. Але валютні коливання дуже волатильні, і з високим кредитним плечем — це гра з вогнем для звичайного інвестора.

Стратегія портфеля

Не кладіть усі яйця в один кошик. За умов інфляції та рецесії:

• 20-30% — у дорогоцінні метали або ETF на них (захист)
• 30-40% — у облігації або фонди облігацій (стабільний грошовий потік)
• 30-40% — у обрані акції або широкі індекси (довгостроковий ріст)
• 5-10% — у альтернативні активи або валютні позиції (гнучкість)

Головна ідея — інфляція рано чи пізно буде зупинена, і економіка відновиться. Тому зараз — час для входу, щоб отримати вигоду з майбутнього відновлення.

Чи може податкова оптимізація змінити гру?

Якщо IRPF справді буде коригуватися, доходи платників податків зростуть. Це може стимулювати більше людей інвестувати, особливо у оподатковувані активи (акції, нерухомість).

Але насправді, кілька сотень євро зменшення податків — не стане головним мотиватором для інвестицій. Головними факторами залишаються рівень відсоткових ставок, економічні очікування і ризикова толерантність — вони визначають рішення.

Останні поради

У період інфляції пасивне очікування — не вихід. Але й не слід сліпо гнатися за ринковими трендами. Головне:

Розуміти свою реальну втрату купівельної спроможності — це важливіше за номінальний дохід.

Оптимізувати податкове планування — слідкувати за політиками, як IRPF, щоб використовувати можливості.

Створювати збалансований портфель — поєднання активів, що захищають від інфляції, стабільних і зростаючих.

Дотримуватися довгострокової перспективи — падіння під час рецесії — це можливість купити якісні активи за низькою ціною.

Інфляція і рецесія — частина економічного циклу, а не його кінець. Готовий інвестор завжди знайде можливості навіть у кризі.