Як зрозуміти чисту бухгалтерську вартість і застосувати її у свою інвестиційну стратегію

Яка чиста бухгалтерська вартість і чому вона важлива?

Чиста бухгалтерська вартість відображає різницю між тим, що має компанія (свої активи) і що вона зобов’язана (свої пасиви). Простими словами: це реальний капітал компанії, поділений на кількість акцій у обігу. Ця вартість, також відома як “Вартість у книгах”, є ключовою для визначення, чи є акція дійсно дешевою або дорогою відносно її бухгалтерських показників.

На відміну від номінальної вартості, яка встановлюється під час емісії акцій, чиста бухгалтерська вартість періодично переглядається, відображаючи поточну ситуацію в компанії. Це робить її особливо корисною у фундаментальному аналізі та стратегиях, таких як value investing, де ми прагнемо виявити компанії, які ринок недооцінює.

Формула розрахунку: крок за кроком

Обчислення чистої бухгалтерської вартості на акцію простіше, ніж здається:

Чиста бухгалтерська вартість на акцію = (Активи – Пасиви) / Кількість акцій у обігу

Уявімо, що компанія “ABC” має активи на суму 3 200 мільйонів євро, пасиви — 620 мільйонів і 12 мільйонів акцій. Результат буде:

(3 200 – 620) мільйонів / 12 мільйонів = 215 € за акцію

Це число показує, що бухгалтерськи кожна акція представляє 215 євро капіталу. Якщо ціна акції становить 84 євро, це означає, що вона дешевша за її бухгалтерську вартість. Якщо ж ціна — 500 євро, вона значно дорожча.

Коєфіцієнт P/VC: ваш інструмент для виявлення можливостей

Відношення між ринковою ціною і чистою бухгалтерською вартістю виражається через коефіцієнт P/VC (Ціна / Бухгалтерська Вартість). Цей показник простий, але потужний:

• P/VC > 1: акція дорогою відносно своїх книг
• P/VC < 1: акція дешевою відносно своїх книг
• P/VC = 1: ринок оцінює компанію точно за її бухгалтерською вартістю

Наприклад, якщо порівнювати дві іспанські компанії: Acerinox має низький P/VC (недооцінена в книгах), тоді як Cellnex має високий P/VC (переоцінена за її бухгалтерською вартістю). Це не означає автоматично, що одна з них — краща інвестиція, а інша — ні, а те, що ринок надає їм різні премії або знижки залежно від очікувань щодо їхнього майбутнього.

Чому ринкова ціна і бухгалтерська вартість майже ніколи не співпадають

Ціна, яку ви бачите на екрані, відображає не лише матеріальні активи компанії, а й очікування на майбутнє, ринкові настрої, секторні переваги та численні зовнішні фактори. Наприклад, софтверна компанія може мати низьку бухгалтерську вартість через низькі витрати на створення, але її потенціал прибутків — величезний. Тому технологічні компанії часто мають високі P/VC, навіть якщо вони не переоцінені.

Цей розрив між ціною і тим, що “повинна” коштувати згідно з цифрами, і є тією зоною, де працюють інвестори, що орієнтуються на цінність (value investors). Але це не гарантія прибутку: Bankia вийшла на біржу у 2011 році з дисконтом 60% від своєї бухгалтерської вартості і через десятиліття була ліквідована і поглинута Caixabank.

Обмеження, які повинен знати кожен інвестор

Чиста бухгалтерська вартість має важливі обмеження. По-перше, вона не враховує нематеріальні активи: компанія з відеоіграми або софтом може мати низьку чисту вартість через низькі витрати на створення, але її потенціал прибутків — величезний. Тому технологічні компанії часто мають високі P/VC без автоматичного переоцінювання.

По-друге, у малих компаніях (small caps) бухгалтерська вартість майже не має значення. Такі компанії оцінюють за їхнім майбутнім потенціалом, а не за поточними цифрами у балансі.

По-третє, існує так зване “креативне бухгалтерство”: легальні, але темні техніки, що штучно завищують активи і зменшують пасиви, приховуючи реальний стан справ. Баланси можуть бути підроблені, що веде до хибних висновків.

Фундаментальний аналіз — більше ніж цифри у балансі

Чиста бухгалтерська вартість — це частина головоломки, а не повне рішення. Реальний фундаментальний аналіз включає макроекономічні умови, секторні динаміки, якість управління і перспективи майбутніх прибутків.

Використовувати коефіцієнт P/VC як єдину навігацію — небезпечно. Варто поєднувати його з іншими індикаторами, аналізувати історичні тренди і розуміти конкурентне середовище компанії. Дешева у балансі акція може залишатися такою роками, якщо сектор стикається з структурними перешкодами.

Висновок: корисна, але неповна міра

Чиста бухгалтерська вартість — цінний інструмент для прийняття інвестиційних рішень, особливо для виявлення випадків недооцінки. Вона дозволяє об’єктивно оцінити, наскільки ринок платить за актив більше, ніж він коштує згідно з цифрами. Але вона ніколи не повинна бути єдиним критерієм.

Істинні можливості з’являються, коли ви поєднуєте цей ретельний бухгалтерський аналіз із глибоким розумінням бізнесу, його конкурентних переваг і майбутніх перспектив. Число у книгах важливе, але реальність бізнесу — ще більше.