## Новачкам у інвестиціях у американські акції: що таке ADR і як почати торгівлю?

### Що таке ADR? Швидке розуміння іноземних акцій на американському ринку

Хочете інвестувати у тайванські компанії, такі як TSMC або Hon Hai, на американському ринку, але помічаєте, що вони торгуються і на тайванському, і на американському ринку? Саме тут на допомогу приходить ADR (American Depositary Receipt — Американський депозитарний чек).

Простими словами, ADR — це цінний папір, випущений американським депозитарним банком, що представляє собою форму акцій іноземної компанії, випущених на американському ринку. Коли іноземна компанія хоче увійти на американський ринок, вона зазвичай не обирає прямий вихід на біржу (через складність процесу та високі витрати), а передає свої акції депозитарному банку США, який випускає відповідні ADR. Таким чином, інвестори на американському ринку можуть легко торгувати цими акціями так само, як і звичайними американськими акціями.

Наприклад, TSMC на американському ринку має тикер TSM, і торгується у формі ADR на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE). Для інвесторів купівля та продаж ADR практично не відрізняється від торгівлі іншими американськими акціями.

### Чому компанії обирають випускати ADR? Чому інвестори мають звертати увагу?

Для іноземних компаній випуск ADR — це зручний спосіб увійти до найбільшого світового капітального ринку. Компанії не потрібно проходити повний процес виходу на американську біржу (це дорого і займає багато часу), а вже маючи ADR, вони можуть залучати капітал і підвищувати міжнародний імідж бренду. Багато компаній, вже котрі котируються на своїх внутрішніх ринках (наприклад, TSMC у Тайвані — лідер у галузі), обирають випускати ADR для залучення глобальних інвесторів.

Для інвесторів появи ADR значно знижує бар’єри для міжнародних інвестицій. Якщо іноземна компанія не випускає ADR, то щоб придбати її акції, потрібно: відкрити брокерський рахунок у цій країні → обміняти валюту → внести кошти → здійснити торгівлю. Кожен з цих кроків пов’язаний із витратами та ризиками. Але якщо компанія випустила ADR, інвестор може просто торгувати цими цінними паперами у своєму американському брокерському рахунку, так само, як і американськими акціями.

### Які типи ADR існують у американському сегменті? Чим вищий рівень, тим менший ризик

Не всі ADR однакові. Залежно від ступеня співпраці компанії з депозитарним банком, ADR поділяються на **заявлені ADR** і **незаявлені ADR**:

**Заявлені ADR** — це ті, що ініціюються і підтримуються компанією. Банк укладає з компанією угоду, компанія зберігає контроль над ADR і сплачує банку комісії. Такі ADR повинні відповідати строгим вимогам SEC (Комісії з цінних паперів і бірж США), регулярно публікувати фінансову звітність. Наприклад, TSMC належить до цього типу.

**Незаявлені ADR** — це цінні папери, які не підтримуються компанією, і компанія може навіть не знати про їх існування. Такі цінні папери торгуються лише на позабіржовому ринку (OTC), і ризики тут вищі. Наприклад, ADR компаній Tencent (TCEHY), BYD (BYDDY) — це незаявлені ADR.

Крім класифікації за типами, ADR у США також поділяються за ступенем регуляторного контролю на три рівні:

**Рівень 1**: мінімальні вимоги, торгуються лише на OTC, мінімальна інформаційна відкритість, підходять для компаній, що тільки починають вихід на американський ринок.

**Рівень 2**: компанія має подавати більш детальну фінансову звітність SEC, може торгуватися на NASDAQ або NYSE, ліквідність зростає.

**Рівень 3**: найжорсткіше регулювання, компанія може залучати капітал через випуск акцій у формі ADR. Багато високотехнологічних компаній, таких як TSMC або Hon Hai, мають ADR другого або третього рівня.

З точки зору ліквідності та безпеки, ADR другого і третього рівня мають нижчий ризик, ніж рівень 1.

### Вплив курсових різниць між ADR і місцевими акціями: 1:5 не означає рівнозначну конвертацію

При інвестуванні в ADR важливо враховувати один нюанс: **ADR і місцеві акції іноземної компанії не співвідносяться 1:1**. Компанії встановлюють коефіцієнт конвертації залежно від цін акцій, валютних курсів тощо.

Наприклад, у TSMC ADR коефіцієнт становить 1:5, тобто 5 акцій тайванської TSMC (код 2330) на тайванській біржі дорівнюють 1 ADR на американській біржі (TSM). Аналогічно, Hon Hai — 1:5, а Chunghwa Telecom — 1:10. Цей коефіцієнт впливає на вартість покупки і ліквідність.

Компанії встановлюють ці коефіцієнти, щоб: якщо ціна акції занадто висока, це зменшує інтерес роздрібних інвесторів; якщо занизька — ускладнює залучення інституційних інвесторів. Регулюючи коефіцієнт, компанія прагне підтримувати ADR у прийнятних цінових межах на американському ринку.

### Тайванські акції і ADR: з вигляду однакові, але мають суттєві відмінності

Багато інвесторів плутають тайванські акції та ADR однієї й тієї ж компанії. Ось ключові відмінності:

**Місце торгівлі і регулювання**: тайванські акції торгуються на Тайванській фондовій біржі і регулюються Тайванською комісією з цінних паперів; ADR — на NYSE або NASDAQ і регулюються SEC США.

**Інвестиційна аудиторія**: тайванські акції орієнтовані на місцевих інвесторів, ADR — на глобальних.

**Код акцій**: у TSMC тайванські акції мають код 2330, а ADR — TSM.

**Феномен дисконту або премії**: хоча ціни за графіком схожі, через різну структуру інвесторів, час торгівлі, валютні коливання ціна ADR може бути вище або нижче ціни тайванської акції. Наприклад, ADR TSMC може мати премію (запит), що свідчить про більший інтерес американських інвесторів до компанії.

### Акції A і ADR: з вигляду схожі, але мають суттєві відмінності

Китайські компанії, що котируються у Китаї (A-акції), також часто випускають ADR. Наприклад, BYD — це і на внутрішньому ринку (код 00285), і у вигляді ADR у США (BYDDY).

Основна різниця у тому, що: A-акції підлягають регулюванню китайською комісією з цінних паперів, орієнтовані на внутрішніх інвесторів; ADR у США — під регулюванням SEC і орієнтовані на іноземних інвесторів. Через різні регуляторні рамки і структуру інвесторів, поведінка одних і тих же компаній у вигляді A-акцій і ADR може суттєво відрізнятися.

### Три основні ризики перед інвестуванням у американські ADR

**1. Ризик ліквідності**

Іноземні компанії, які добре відомі у своїй країні, у США часто мають менший рівень популярності, і торгівля ADR може бути менш активною. Наприклад, у CHT середній обсяг торгів за день — близько 14,5 тисяч акцій, тоді як у тайванській біржі — 12 240 000. Це означає, що при великих обсягах купівлі-продажу можливі труднощі з ліквідністю і значні коливання цін.

**2. Валютний ризик**

ADR торгуються у доларах США, що створює ризик коливань валютного курсу. Припустимо, інвестор вклав 30 000 тайванських доларів (курс 1:30), купивши ADR на 1000 доларів. Якщо ADR зросте на 20%, баланс стане 1200 доларів. Але якщо курс зміниться на 1:25, то при конвертації назад у тайванські долари отримаєте лише 30 000 — прибуток зник. Крім того, якщо компанія має міжнародний бізнес, її доходи також залежать від валютних коливань, що впливає на ціну ADR.

**3. Ризик інформаційної прозорості і фундаментальних показників**

ADR рівня 1 не зобов’язані публікувати повну фінансову звітність у США, тому інвесторам потрібно самостійно досліджувати інформацію, що ускладнює аналіз. Також потрібно враховувати стан компанії, галузеві перспективи, політичну підтримку тощо.

### Переваги інвестування у ADR

**Податкові переваги**: прибуток від ADR для тайванських інвесторів до 1 млн юанів звільнений від податків, без торгового збору. При активній торгівлі багато міжнародних брокерів пропонують нульові або дуже низькі комісії.

**Диверсифікація портфелю**: у США переважають американські компанії, але ADR дозволяє інвестувати і у глобальні компанії. Хочете інвестувати у електромобілі? Можна одночасно купити американський Tesla (TSLA) і китайський NIO.

**Зручність торгівлі**: відкривши рахунок у американському брокері, ви можете купувати будь-які ADR так само просто, як і американські акції, без додаткових кроків.

### Реальні витрати і складність інвестування у ADR

Іноземним інвесторам потрібно пройти кілька етапів: відкрити рахунок у закордонному брокері → обміняти валюту на долари → внести кошти → здійснити торгівлю. Кожен крок супроводжується витратами, зокрема комісіями за валютний обмін і спредами.

Якщо ж використовувати місцевого брокера для купівлі ADR, це зекономить час і зусилля, але комісія може сягати 1-2%, що збільшує загальні витрати.

### Як використовувати дисконти і премії ADR для арбітражу

Розумні інвестори слідкують за дисконтом і премією ADR щодо місцевих акцій. Коли ADR має премію (ціна вище за конвертовану ціну місцевої акції), можна продавати ADR і купувати місцеві акції для отримання прибутку; навпаки — при дисконті. Але для цього потрібно постійно моніторити ціни обох ринків і валютні курси, що ускладнює для звичайного інвестора.

### Підсумки щодо інвестування у американські ADR

ADR відкривають світовим інвесторам доступ до іноземних компаній, особливо для інвесторів з Тайваню, Гонконгу і Китаю. Вони забезпечують зручний канал для входу у ці компанії. Але інвестування у ADR — це не безризиковий спосіб: потрібно враховувати ризики ліквідності, валютних коливань і інформаційної прозорості.

Новачкам рекомендується починати з аналізу фундаменту цільової компанії, обирати ліквідні рівень 2 або 3, уникати рівня 1, і постійно слідкувати за валютними коливаннями. Лише глибоке розуміння особливостей ADR допоможе приймати обґрунтовані рішення на американському ринку.