Обов'язкове для читання інвесторам у морські перевезення: повний посібник від циклів галузі до вибору окремих акцій

海運股近年來的表现如同过山车。从2022年的高峰到现在的低迷，许多投资者都在思考一个问题：这个行业还有投资价值吗？答案是有的，但前提是要理解行业的本质和未来的风向。

為什麼海運股值得關注？

全球貿易的99%依靠海運完成。無論是能源、原材料還是消費品，都要通過龐大的船隊運送到世界各地。這意味著海運股的表現直接反映了全球經濟活動的溫度——經濟景氣時，海運股風生水起；經濟衰退時，海運股首當其衝。

這正是海運股吸引投資者的地方：它是經濟周期的晴雨表，也是做周期交易的好工具。

海運股的周期困境：為什麼2022年後股價暴跌？

Dow Jones全球海運指數從2011年到2023年的走勢清晰地呈現了行業的波動特徵。特別是2020年疫情造成的大跌之後，海運股迎來了一波強勁反彈，但這種反彈在2022年中期達到頂峰後戛然而止。

具體到龍頭企業的表現更能說明問題：

全球最大的海運企業Maersk的市值從2022年初的歷史高位已經下跌了60%。第二大企業Hapag-Lloyd AG的市值相比2022年末的峰值也回撤接近70%。這不是股市情緒波動，而是基本面的真實惡化。

以Maersk為例，其季度營收從2022年的峰值227.67億美元一路下行，到2023年第二季度僅剩130億美元，跌幅達43%。更驚人的是盈利端的崩塌：2022年中期的季度盈利曾高達88.79億美元，到2023年二季度只剩14.53億美元，衰退幅度高達83%。

這背後反映的是什麼？ 疫情期間全球供應鏈中斷導致運費飆升，海運企業賺得盆滿缽滿。但當供應鏈恢復正常、運力過剩後，運費回歸理性，企業業績隨之暴跌。這是典型的周期性行業特徵。

全球海運格局：誰是值得關注的選手？

海運行業有個特點：真正的龍頭企業大多是私人公司，比如瑞士的Mediterranean Shipping Company和法國的CMA CGM Group，普通投資者無法直接購買。但在公開市場上仍有一些值得關注的上市公司。

美股可買的海運股

Maersk（AMKBY）
作為全球最大的海運企業，Maersk在130個國家開展業務，年運輸價值約6750億美元的貨物，擁有76000名員工和418萬個標準箱的總運力。雖然在丹麥交易所上市，但美股投資者可通過粉單市場買入。公司成立於1904年，是真正的百年老字號。

Hapag-Lloyd（HPGLY）
成立於1970年，全球運力達180萬個標準箱，在全球600個港口開展業務，為130個國家提供服務。同樣可通過美股粉單市場交易。

東方海外（OROVY）
1947年由華商董浩雲創立，1969年進入集裝箱運輸領域。擁有超過150艘船隻，總運力超1000萬噸，是世界七大海運企業之一。雖然已被中遠海運集團（COSCO）於2017年收購，但股票仍在交易所交易。

台股可買的海運股

長榮（2603）
台灣本地海運龍頭，市值365.082億元。經營連接遠東與美洲、南半球、北歐和東地中海的貿易航線。船隊超200艘集裝箱船，總運力168萬個標準箱，業務遍佈全球240個港口。

陽明（2609）
成立於1972年，同為台灣本土航運企業，市值176億元。在全球170個港口為70多個國家服務，擁有5000多名員工，運力達70.56萬個標準箱。

決定海運股前景的四大因素

1. 聯準會利率政策決定經濟溫度

當前美聯儲聯邦基準利率處於5.50%的高位，這直接壓制了全球經濟增長。隨著美國通脹數據逐漸回到正常區間，聯準會勢必逐步降息。一旦經濟重獲喘息機會，全球貿易活動將復甦，對海運服務的需求將隨之增加——這對海運股是明確的利好。

2. 全球供應鏈去中國化的雙刃劍

西方經濟體正在推動供應鏈本地化和近地化。美國將大量製造業從中國遷往墨西哥，這會直接衝擊連接中國與北美的航線。長榮和陽明嚴重依賴遠東到美西/美東的航線，這個趨勢對它們構成長期挑戰。而Maersk和Hapag-Lloyd的航線分佈較為全面，受衝擊相對較小。

3. 地緣政治與油價風險

俄烏戰爭和巴以衝突的持續惡化給國際原油市場帶來不確定性。油價上升直接增加海運企業的燃料成本，對利潤率造成壓力。這是無法完全預測的系統性風險。

4. 環保合規成本區分大小企業

未來對碳排放的約束將越來越緊。大型海運企業憑藉規模優勢，可以更低成本實現船隊「綠化」，獲得相比中小型競爭者更明顯的成本優勢。Maersk和Hapag-Lloyd這樣船隊龐大的企業，反而可能從環保趨勢中受益。

投資海運股的核心建議

基於上述分析，投資者應遵循以下原則：

優先選擇大型航運企業。市值超過100億美元的龍頭在行業低迷時期擁有更強的成本控制能力和風險抵禦能力。Maersk、Hapag-Lloyd、長榮等都符合這個標準。

避免小市值航運股。宏觀經濟波動對海運行業的衝擊巨大，規模過小的企業難以在行業周期中存活。

遠離過度依賴單一航線的企業。特別要避免買入主要經營遠東到美洲/歐洲航線的海運股，因為中美脫鉤的大趨勢不可逆轉。

關注船隊年齡。船齡較新的船隻在滿足未來環保要求方面更有優勢，能降低企業長期的合規成本。

如何實踐周期交易策略？

海運股的投資方式應該是周期性的，而非長期持有。

分批建倉應選在行業周期的底部或接近底部的時期。當前經濟增長前景逐漸明朗、聯準會即將進入降息周期時，正是考慮逐步進場的時機。

持倉期間需要持續追蹤宏觀經濟指標、全球貿易數據和企業季度業績。當行業指標重新走強、企業盈利恢復增長時，可逐步減倉。

最後在周期頂部附近全部賣出，等待下一個周期的到來。這樣才能真正把握海運股的投資機會。

結語

海運股本質上是經濟周期的投資品，不適合追求穩定現金流的保守投資者。但對於懂得周期、能夠耐心等待、敢於在絕望時刻逆向操作的投資者來說，海運股可能是最高效的周期交易工具。

當前全球經濟處於減速階段，但聯準會即將進入降息周期，海運股的底部正在逐漸形成。有遠見的投資者應該開始準備，等待下一波周期的到來。