PER: Фундаментальний індикатор, який повинен знати кожен інвестор

Коли йдеться про оцінку того, чи пропонує публічна компанія хорошу інвестиційну можливість, існує індикатор, який практично ніколи не пропускає жоден аналітик: PER або коефіцієнт Ціна/Прибуток. Ця метрика стала однією з найчастіше використовуваних інструментів у фундаментальному аналізі, хоча її правильне тлумачення вимагає розуміння набагато більшого, ніж просто математичний розрахунок.

Чому PER є ключовим у вашому інвестиційному рішенні

PER — це співвідношення між ціною акції та прибутком, який генерує компанія періодично. Повна назва англійською — Price/Earnings Ratio, що дає підказку щодо її функції: вимірювати, скільки разів річний прибуток відображається у ринковій оцінці компанії.

Уявімо компанію з PER 15. Це означає, що, зберігаючи поточний рівень прибутків, потрібно 15 років прибутків, щоб сплатити повну вартість компанії на біржі. Ця концепція є фундаментальною, оскільки дозволяє порівнювати, чи ринок платить справедливу ціну, завищену або занижену за кожну одиницю отриманого прибутку.

PER входить до складу шести основних коефіцієнтів для аналізу фінансового стану компанії, разом із BPA (Прибуток на акцію), P/VC (Ціна/Книга вартість), EBITDA, ROE (Рентабельність власного капіталу) та ROA (Рентабельність активів).

Як працює PER у різних ринкових контекстах

Остання історія ринків дає чіткі уроки щодо поведінки PER. Візьмемо випадок Meta Platforms (Facebook). Протягом років компанія демонструвала тенденцію, коли PER послідовно знижувався, тоді як котирування зростали. Чому? Компанія все більше генерувала прибутків, що знижувало коефіцієнт, тоді як ринок винагороджував зростання вищими цінами.

Однак, з кінця 2022 року цей патерн порушився. Попри те, що PER продовжував знижуватися, акція суттєво падала. Що сталося? Очікування щодо технологічних компаній змінилися, коли Федеральна резервна система підвищила ставки відсотка.

Ще один ілюстративний приклад — Boeing. У цій компанії PER залишається в межах відносно стабільних значень, коливаючись між позитивними та негативними. Коли результат позитивний, акція зазвичай реагує відповідно. Важливо тут те, що знак результату (прибутків або збитків) має вирішальне значення для руху ціни.

Ці приклади демонструють, що сам по собі PER не пояснює весь ринковий рух, хоча й надає цінну інформацію у поєднанні з іншими факторами.

Формули для розрахунку PER

Розрахунок PER можна виконати двома рівнозначними способами, обидва дають однаковий результат:

Перша формула (загальні дані): Ринкова капіталізація компанії ÷ Загальний чистий прибуток = PER

Друга формула (дані на акцію): Ціна акції ÷ Прибуток на акцію (BPA) = PER

Обидва методи доступні, оскільки необхідна інформація є публічною. Вибір залежить лише від того, чи працюєте з загальними величинами або з даними на одну акцію.

Практичні приклади розрахунку

Приклад 1: Компанія має ринкову капіталізацію 2 600 мільйонів доларів і чистий прибуток 658 мільйонів доларів. PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Приклад 2: Акція котирується за 2,78 долара з BPA 0,09 долара. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Ці дуже різні результати (3,95 vs 30,9) ілюструють, як різні компанії можуть мати дуже різні оцінки залежно від їхнього профілю зростання та рентабельності.

Де знайти PER і як він подається

Знайти PER дуже просто. Будь-який фінансовий портал містить цей коефіцієнт разом із іншими даними, такими як ринкова капіталізація, BPA, максимуми та мінімуми за 52 тижні, кількість акцій у обігу.

Залежно від джерела інформації, цей показник можна знайти під абревіатурою PER (особливо на іспанських та міжнародних платформах) або під P/E (найчастотніше на американських і британських порталах, таких як Yahoo! Finance).

Тлумачення: Що насправді означає PER

Інтерпретація PER залежить від діапазону, у якому він знаходиться:

PER від 0 до 10: Відображає компанію, яку ринок оцінює консервативно. Хоча це може бути привабливо, також може свідчити про очікування інвесторів, що прибутки знизяться у майбутніх періодах.

PER від 10 до 17: Це діапазон, який аналітики вважають оптимальним. Дозволяє прогнозувати зростання у середньостроковій перспективі без порушення очікувань щодо рентабельності.

PER від 17 до 25: Може означати, що компанія зазнала значного зростання з останнього звіту або що ми наближаємося до можливої переоцінки.

PER понад 25: Тут поєднуються дві протилежні інтерпретації. З одного боку, це може відображати дуже позитивні прогнози щодо компанії. З іншого — бути ознакою спекулятивної бульбашки.

PER за секторами: важливість порівнювати подібне

Одна з найпоширеніших обмежень аналізу — порівнювати PER компаній із різних секторів. PER компанії має сенс лише тоді, коли його порівнюють із PER інших компаній того ж сектору за схожих ринкових умов.

Індустріальні та фінансові сектори історично мають низькі PER. Arcelor Mittal, що займається металургією, має PER 2,58. Натомість технологічні компанії працюють із значно вищими коефіцієнтами. Zoom Video, популяризована під час пандемії, має PER 202,49.

Ця різниця зумовлена тим, що ринки мають зовсім різні очікування щодо зростання для кожного сектору. Порівнювати PER банку з PER біотехнологічної компанії — так само безглуздо, як порівнювати груші з апельсинами.

PER Шиллера та нормалізований PER: складніші варіанти

Існують варіації стандартного PER, створені для більш точного визначення вартості компанії.

PER Шиллера намагається скоригувати волатильність, властиву щорічним прибуткам. Замість брати прибутки за один рік, використовує середнє за останні 10 років, скориговане за інфляцією. Ідея полягає в тому, що десятирічний період дає більш репрезентативне уявлення про здатність генерувати прибутки, що дозволяє робити прогнози на наступні 20 років.

Нормалізований PER враховує більш глибокий аналіз фінансового стану. Він бере ринкову капіталізацію, віднімає ліквідні активи, додає фінансовий борг і ділить результат на Free Cash Flow (вільний грошовий потік) замість чистого прибутку. Такий підхід особливо корисний у складних операціях. Наприклад, коли Banco Santander купив Banco Popular за номіналом “1 євро”, фактично взявши на себе борги, що повністю змінило фінансову рівновагу, чого стандартний PER не враховує.

Переваги та обмеження PER як інструменту

Переваги використання PER

• Доступність: легко отримати та обчислити будь-якому інвестору
• Порівняльна здатність: швидко порівнювати компанії одного сектору
• Всесвітній стандарт: залишається одним із трьох найчастіше використовуваних показників професіоналами
• Універсальність: працює навіть для компаній, що не виплачують дивіденди

Обмеження, які не можна ігнорувати

• Короткий часовий горизонт: враховує лише прибутки одного періоду для прогнозування майбутнього
• Не застосовний у випадках збитків: не можна обчислити для компаній, що не генерують прибутки
• Статичний, а не динамічний: дає фіксовану картину, а не відео майбутньої траєкторії
• Проблеми з циклічними компаніями: ці компанії матимуть штучно низький PER у пікові економічного циклу і штучно високий у депресії

Роль PER у інвестуванні за стратегією Value Investing

У світі інвестування за стратегією Value Investing, де мета — “знайти хороші компанії за хорошою ціною”, PER є практично незамінним. Фонди, що спеціалізуються на цій філософії, активно шукають компанії з низькими коефіцієнтами, що відображає їхню недооціненість.

Фонди, такі як Horos Value International, зазвичай працюють із PER 7,249, що значно нижче за 14,559 — середнє значення у їхній категорії. Аналогічні результати демонструє Cobas Internacional FI, з PER 5,466 проти середнього по категорії. Постійний пошук знижених коефіцієнтів — практичне втілення філософії Value.

Поєднання з іншими метриками: до цілісного аналізу

Ніколи інвестиція не повинна ґрунтуватися виключно на PER. Історія багата на компанії з привабливими коефіцієнтами, що йшли до банкрутства.

Серйозний аналіз вимагає поєднання PER з кількома додатковими індикаторами: BPA, P/VC, ROE, ROA, RoTE (Return on Tangible Equity), а також детального вивчення структури доходів. Важливо досліджувати, чи прибутки походять із основного бізнесу або від разових продажів активів.

Висновки: Використовуйте PER розумно

PER без сумніву є фундаментальним інструментом у аналізі інвестицій. Його найбільша цінність — у можливості прямого порівняння між конкурентами в одному секторі і регіоні, за умов схожого ринкового середовища.

Однак робити його єдиним критерієм — помилка, яка може коштувати дорого. Багато компаній мають низький PER саме тому, що ринок втратив до них довіру, а не тому, що вони є можливістю.

Правильний підхід — використовувати PER як частину цілісної стратегії. Витратьте достатньо часу, щоб зрозуміти внутрішню динаміку компанії, поєднуйте цей індикатор з іншими релевантними метриками і формуйте інвестиційні проекти, що балансуватимуть можливості та фундаментальну стабільність. Тільки так ви зможете перетворити цифри у прибуткові рішення.