Останнім часом багато говорять про продаж державних облігацій США та ослаблення долара, але логіка цих подій може бути неправильно зрозуміла.

Спочатку подивимось на історію. За минулі сімдесят років долар, будучи світовою резервною валютою, звучав вражаюче, але насправді він наклав на економіку США кайдани. Щоб підтримувати позицію долара, США змушені були тривалий час утримувати торгівельний дефіцит та безумно випускати облігації — це і є відома дилема Тріффіна. В результаті долар був переоцінений, що призвело до зниження конкурентоспроможності американської промисловості, відтоку виробництв та тиску на місцевий середній клас. З певної точки зору, статус резервної валюти насправді споживає реальну економіку США.

Зараз ситуація змінюється. Центральні банки країн починають купувати золото, розраховуватися національною валютою, зменшувати обсяги держоблігацій США — цей процес називається дедоларизацією. Багато людей сприймають це як погану новину, але з іншого боку, це якраз дає США стратегічну можливість.

Що означає розумне знецінення долара? Американські товари стали дешевшими на міжнародному ринку, що безпосередньо підвищило конкурентоспроможність експорту. В історії є класичний приклад: після угоди на Плаці в 1985 році долар впав на 46%, в результаті чого американський експорт різко зріс, промисловість почала відновлюватись, і вся країна увійшла в золотий десятиліття.

Якщо ця хвиля де-доларизації продовжиться, очікування м'якого знецінення долара посилиться — який вплив це матиме на альтернативні активи, що оцінюються в доларах? Привабливість біткоїна як недержавного активу зросте, попит на золото як актив-убежище розшириться. Логіка всього ринку криптоактивів полягає в тому, що коли невизначеність монетарної політики підвищується, відносна вартість активів на ланцюгу буде переоцінена.

На короткостроковому горизонті ринок може бути дуже волатильним, але протягом трьох-п’яти років зміни в макроекономічному середовищі змінюють рамки розподілу активів. Тиск на девальвацію долара, геополітичний вплив на ланцюги постачання, зміна політики центральних банків — все це спонукає інвесторів переосмислити, що таке справжнє зберігання вартості.