Ми маємо стежити за рухами Банку Японії останнім часом. Вчора я побачив новини, і японський уряд, здається, погодився з можливим підвищенням процентної ставки центральним банком у середині грудня. Як я вже казав, якщо керрі-трейдж справді відступить, з американського ринку буде знято значну суму грошей — спочатку обміняють долар США на єну, а потім повертаються до Японії. Це безпосередньо знизить валютний курс між Сполученими Штатами та Японією.

За останні два дні валютний курс між США та Японією постійно падає, опускаючись нижче ключової позиції 155. Як було проаналізовано раніше, подальше падіння курсу свідчить про те, що кошти виводять з долара США і повертаються до єни. Хоча цей шок не повинен бути таким жорстоким, як у липні та серпні минулого року, якщо курс між США та Японією й надалі різко падатиме, вплив буде очевидним.

Окрім відстеження тенденції валютного курсу, існує кілька основних індикаторів для оцінки відпливу керрі-трейдів:

По-перше, зміна процентних спредів. Різниця між прибутковістю 10-річних казначейських облігацій між США та Японією наразі становить 2,22% (4,10% у США та 1,88% у Японії). Якщо його ще більше звузити до менш ніж 2%, це прискорить виведення коштів.

По-друге, короткі позиції CFTC по єні, які демонструють масштаби шортингу спекулянтів по єні. Поточний чистий шорт становить 79,5 тис. контрактів, що приблизно еквівалентно 10 мільярдам доларів експозиції, що на 15% менше, ніж на початку листопада. Якщо ви зменшите свої активи більш ніж на 20% за тиждень, ви фактично зможете підтвердити, що відлив почався. На піку в липні минулого року було 160 тисяч контрактів, а потім різко впали на 100 тис.

По-третє, фінансовий тиск і індикатори кредитного плеча. Наприклад, негативне значення крос-валютної базиси (USD/JPY базисного свопу) свідчить про зростання фінансового тиску на долар США, змушуючи всіх закрити свої позиції; Якщо масштаб ліквідації перевищує $1 мільярд на день, це системний ризик.

Різкий вплив у 2024 році (VIX піднявся до 65, а позиція впала на 100 тисяч) був здебільшого спричинений суперпозицією «аварія + високий важіль». Тоді Банк Японії підвищив процентні ставки більше, ніж очікувалося, і несподівано скоротив свій баланс; Водночас дані про заробітну плату у несільськогосподарських секторах США за липень різко не виправдали очікувань, що викликало сильні побоювання щодо рецесії. Зіткнення цих двох подій спричинило відносно великий шок ліквідності.

Зараз ситуація інша, ринкові очікування більш достатні, і є буферний час. Кошти можна знімати впорядковано, і VIX залишається на низькому рівні. Хоча ризик існує, він більш контрольований, і вплив має бути меншим.

Звісно, це залежить від того, як пройде засідання ФРС щодо процентної ставки у грудні. Окрім зниження процентних ставок, чи будуть якісь дії щодо ліквідності? Раніше президент ФРС Нью-Йорка Вільямс неодноразово зазначав у листопаді, що облігації можуть бути куплені для підвищення ліквідності ринку. Якщо ФРС це зробить, це також може певною мірою хеджувати вплив підвищення процентних ставок за єнами.