Усі стежать за шоу Федеральної резервної системи США, але справжня небезпека може ховатися зовсім в іншому місці.

Ця хвиля зростання з 80 000 доларів до 94 000 по суті лише авансом враховує очікування зниження ставок. Ринок уже розповів цю історію до кінця. Зараз набагато важливіше звернути увагу на те, чи не підніме свій "чобіт" наступного тижня Банк Японії.

Згадайте шторм 98 року — Японія раптово посилила монетарну політику, і вся ліквідність в Азії миттєво випарувалася. Індонезія та Таїланд не витримали, Корея ледь не оголосила дефолт. Тоді ФРС символічно знизила ставку на 25 базисних пунктів, але це взагалі не допомогло. На початку жовтня єна раптово стрімко виросла, американські технологічні акції обвалилися, ФРС довелося екстрено різати ставку на 75 пунктів, щоб трохи стабілізувати ситуацію, і лише після цього ринок акцій США зміг відновитись.

Чому підвищення ставки по єні настільки небезпечне? Логіка проста: глобальний капітал грає в "кері-трейд" — позичає єну під мінімальні відсотки, щоб купувати американські облігації й заробляти на різниці ставок. Як тільки єна стрімко зростає, всі змушені масово продавати облігації США, щоб повернути борги в єні, прибутковість по облігаціях злітає вгору, а потім технологічні акції, BTC та інші ризикові активи летять услід. Цей механізм працює й досі, і навіть став ще крихкішим.

Останні дані по ф’ючерсних позиціях виглядають дивно. Як на CFTC, так і на CME — обсяг позицій стрімко зростає, ніби хтось готує велику "зачистку" і просто чекає моменту зниження ставки сьогодні вночі. Але на мою думку, головне випробування попереду: наступного тижня — підвищення ставки по єні + дані по CPI. Якщо інфляція знову перевищить очікування, це буде подвійний удар: і ставки зростають, і інфляція не спадає, тиск на ринок посилиться в рази, а волатильність може перевершити всі очікування.

Сьогодні вночі уважно слухайте риторику Пауелла. Якщо це буде "голубине" зниження ставки з м’якою риторикою, ринок, можливо, ще зможе видихнути й зробити новий ривок; але якщо це буде "яструбине" зниження ставки, а наступного тижня Японія дійсно піде на жорсткі кроки, попереду дуже важкий період.