Чи не багатьох вчорашнє різке падіння застало зненацька?

Здавалося б, зниження ставки вже майже гарантоване, то чому ж ринок так просів? Не поспішайте, тут усе впирається у ліквідність.

Почну з найбільш парадоксального: позитив від зниження ставки дійсно вже врахований у цінах, але цей фактор давно відіграний. Зараз учасники ринку стежать не лише за тими 25 базисними пунктами від ФРС, а й остерігаються підвищення ставки в Японії. У результаті такої «війни на два фронти» переваги від зниження ставки майже повністю знівельовано.

Погляньмо далі на дивні сигнали з облігаційного ринку. Доходність однорічних американських держоблігацій не впала, а зросла — хоча саме короткострокові папери найбільш чутливі до очікувань зниження ставки, і логічно було б очікувати, що вони подешевшають. Така аномалія свідчить про те, що спекуляції на грудневому зниженні ставки вже дісталися стелі.

Ще цікавіше з довгостроковими облігаціями. Доходність 10- та 30-річних казначейських паперів США різко зросла. Якщо б ринок дійсно вірив у початок циклу зниження ставок, інвестори вже б масово скуповували довгі облігації, щоб зафіксувати прибуток. А зараз їх навпаки продають — це зовсім не гра на пониження ставки.

За цим стоять дві протилежні сили: з одного боку — вчорашні дані PCE (індекс споживчих витрат), інфляція хоч і не росте, але залишається впертою, через що побоювання щодо майбутньої інфляції підштовхують вгору дохідність довгострокових облігацій; з іншого — очікування підвищення ставки в Японії, що скорочує диференціал ставок і змушує капітал виходити з американських облігацій і повертатися до Японії, а масове закриття арбітражних угод підняло дохідність і американських, і японських держоблігацій.

Ринок акцій теж поводиться суперечливо. Три основні індекси зросли, VIX («індекс страху») впав до рівня 15, що виглядає досить оптимістично. Але індекс малих компаній Russell 2000 падає, а це означає, що короткострокова схильність до ризику на ринку насправді не повернулася.

Якщо коротко, головна проблема вже змінилася — тепер усе не про «гру на зниження ставки», а про реакцію на можливе підвищення ставки в Японії, і глобальний капітал перерозподіляється. Для власників BTC важливо бути особливо уважними під час азійської сесії наступного тижня — не забувайте про несподіване падіння у понеділок. Якщо зміниться ліквідність, ринок не попереджатиме заздалегідь.