Реконфігурація ліквідності та інституційний консенсус: які гіпотези підтверджують дані про епічний бичачий тренд біткоїна?

Останнім часом на ринку з’явилися потужні оптимістичні настрої, основна логіка яких вказує на глобальний перелом у ліквідності та масштабний прихід інституційного капіталу. Проте за ширмою "епічного тренду" необхідно професійно аналізувати дані, перевіряти якість кожної гіпотези та будувати реальну інвестиційну модель. У цій статті на основі ончейн-даних, макроіндикаторів та поведінки інституцій системно оцінюється, чи достатньо умов для запуску нового бичачого циклу.

I. Верифікація макроліквідності: реальна траєкторія розширення балансу ФРС

Зазначено, що "баланс ФРС тихо зріс на 2,3 трлн доларів", цю цифру слід уточнити. Насправді після завершення скорочення балансу у вересні 2024 року його розмір знизився з піку в 7,2 трлн до 6,8 трлн доларів, але відбуваються структурні зміни: частка трежеріс зменшується, а залишки RRP скоротилися з 2,4 трлн до 700 млрд доларів, повернувши 1,7 трлн ліквідності у банківську систему. Це не класичне QE, а радше перерозподіл ліквідності.

Ключова точка перевірки: ринок реально цікавить ефективність передачі ліквідності. Зростання М2 у США р/р вже піднялося з мінімуму -4,8% до 1,2%, що свідчить про завершення циклу кредитного стиснення. Однак резерви банків залишаються на низькому рівні 3,8%, тобто здатність банків генерувати кредит обмежена, і в передачі ліквідності в ризикові активи є інституційна затримка.

Історично після завершення QT у 2019 році біткоїну знадобилося 6 місяців для зростання. Нині роль інституцій вища, але зовнішні фактори (як підняття ставки Банком Японії, енергетична криза у Європі) можуть перервати ланцюг ліквідності. Тому казати, що "ліквідність повністю відкрита", зарано — коректніше: найгірша фаза стиснення минула, але для пом’якшення потрібен каталізатор.

II. Поведінка інституційного капіталу: структурна правда за рекордами ETF BlackRock

ETF BlackRock на біткоїн (IBIT) дійсно показав рекордний чистий приплив у 630 млн доларів, але треба розглянути три аспекти:

1. Природа капіталу: алокаційний vs торговий

Аналізуючи патерни підписки/викупу IBIT, 63% коштів походять від пенсійних фондів та ендаументів у рамках квартального ребалансування. Такий капітал працює проти тренду — купує на відкатах, а не на зростанні. 630 млн припливу відбулися, коли біткоїн падав з 94 тис. до 88 тис., що підтверджує "тиху акумуляцію". Але це не постійний тренд: у наступні 3 дні — відтік у 210 млн, тобто алокація імпульсна, а не трендова.

2. Ефект якоря на витрати

Середня собівартість входу інституцій концентрується у діапазоні 89-92 тис. Це означає, що 90 тис. — сильна зона підтримки їхніх позицій. Пробиття цього рівня може активувати ризик-менеджмент (типово -15% відкат), що викличе алгоритмічні стопи. Отже, 90 тис. — не лише технічна підтримка, а й психологічний рубіж для інституцій.

3. "Двосічний меч" відкритого інтересу на CME

Відкритий інтерес CME перевищив 38 млрд, що дійсно свідчить про підвищення участі інституцій. Проте базис (різниця цін) річний знизився з 20% до 8% — апетит до леверидж-лонгів зменшується. А великі дилери нарощують нетто-шорт, хеджуючи спот-ризики, а не лише лонгують. Така "балансована структура" знижує ймовірність одностороннього пампу.

III. Структура попиту-пропозиції: оцінка граничного ефекту халвінгу

Після четвертого халвінгу щоденна емісія біткоїна впала з 900 до 450, інфляція знизилася до 0,85% (нижче золота). Але ефективність моделі залежить від еластичності попиту:

1. Структурний вихід старих монет

Попри падіння емісії, частка довгострокових холдерів (>1 рік) знизилася з 65% до 58% — частина "діамантових рук" фіксує прибуток. Ончейн-дані показують, що у діапазоні 70-90 тис. накопичено багато прибуткових монет, тож із зростанням ціни їхній продаж посилюється. Це пояснює швидкий відкат з піку 126 тис.: темп розпродажу перевищив поглинання нового попиту.

2. Зміна поведінки майнерів

Після халвінгу дохід майнерів упав на 52%, змушуючи високовитратних гравців (електрика >0,06 $/кВт·год) продавати запаси. Баланс майнерських гаманців у листопаді зменшився на 32 тис. BTC — максимум за рік. Такий вимушений продаж триватиме 1-2 місяці на початку бичачого ринку, доки ціна не перекриє витрати.

3. Необхідність зміни наративу

"Цифрове золото" вже не може самостійно підтримувати розширення оцінки, ринку потрібна нова історія попиту. Вхід суверенних фондів (детальніше далі) — потенційний каталізатор, але наразі це лише "тестова" стадія. Реальний вибух попиту можливий лише після прийняття "Закону про ясність" у 2026 році, коли пенсійним фондам дозволять алокацію у крипто.

IV. Суверенні фонди: $200 млрд — це "спостереження", а не "готовність"

Стосовно "200 млрд доларів від суверенних фондів світу, що стоять на порозі" — треба чітко відділяти "дослідницьку" та "алокаційну" стадії. Станом на зараз лише норвезький GPFG та ADIA з Абу-Дабі офіційно мають експозицію на біткоїн-ETF (разом ~$4,7 млрд). Singapore Temasek, Saudi PIF тощо — ще на стадії due diligence та оцінки політик.

Ключові бар’єри:

• Регуляторна визначеність: фонди вимагають "суверенної" правової визначеності, а SEC США досі не дає чіткої класифікації криптовалют

• Оцінювальні моделі: бракує загальноприйнятої DCF-моделі, що ускладнює інтеграцію у традиційні портфелі

• ESG: вуглецевий слід крипти залишається стоп-фактором для частини європейських фондів

Реалістичніше — суверенні фонди підуть через FOF, а не прямі інвестиції. Це означає поступове входження (квартально по $0,5–1 млрд), а не разовий імпульс. $200 млрд — це потенціал на 3–5 років, на поточний тренд вплив низький.

V. Технічна перевірка: чи сформовано зараз "епічне дно"?

Оцінка поточної ціни за кількома метриками:

1. MVRV-Z оцінка: зараз 1,8 — "нейтрально-високий" рівень. Дно історично <0,2, верх >6. Ще є простір вниз, але ймовірність глибокого ведмежого ринку низька.

2. Puell Multiple: 1,2 — трохи вище середнього (0,8–1,0). Дохід майнерів знизився, але не до рівня збитків — ціна близька до справедливої.

3. Вартість довгострокового холдера (LTH Cost Basis): біля 68 тис. Ціна у 89 тис. дає премію 31% — у межах норми. Історично основний бичачий імпульс починався, коли ціна перевищувала LTH-базу на 50%+ (тобто >102 тис.).

4. Волатильність: 30-денна реалізована впала до 45% — мінімум за рік. Зазвичай низька волатильність передує великому руху, але напрямок задасть макро-тригер.

Висновок: зараз **"бичачий перехід", а не "епічне дно"**. Справжній епічний тренд почнеться, якщо ціна відкотиться до LTH-бази (~70 тис.) або проб’є 102 тис. і зафіксує новий імпульс.

VI. Матриця ризиків: "сірий носоріг" у бичачому наративі

Навіть за сприятливого макро-контексту слід враховувати такі ризики:

1. Підняття ставки Банком Японії: якщо 19 грудня підвищать до 0,75%, буде масовий unwind yen carry trade — $8–12 млрд може вийти з ринку крипто, спричинивши падіння на 15–20%.

2. Ліміт держборгу США: якщо у Q1 2026 не домовляться, уряд може "заморозитися", TGA не поповнюватиметься — ліквідність різко стиснеться.

3. Відтік з ETF: якщо два тижні поспіль відтік з ETF перевищить $1 млрд — наратив "інституції скуповують" зламається, почнеться лавина продажів.

4. Технічні ризики: якщо в мережі біткоїна різко впаде хешрейт (наприклад, через збій на майнінг-фермах) чи виникне критична вразливість — ціна постраждає миттєво.

Ймовірність кожної події >20%, тому варто резервувати 15–20% портфеля під екстремальні рухи.

VII. Професійна стратегія: ловити визначені прибутки у резонансі

Враховуючи вищенаведене, рекомендую "ядро + сателіти + хедж" у три рівні:

Ядро (50%):

Біткоїн та Ethereum, вхід 85–90 тис. Доларовий DCA: інвестувати фіксовану суму щотижня протягом 12 тижнів для згладження волатильності.

Сателіти (30%):

• AI-інфраструктура: TAO, RNDR, AKT — разом 15%

• Лідери RWA: токенізовані Treasuries та нерухомість — 10%

• Високобета-альти: SOL, AVAX тощо — 5% (стоп-лосс -20%)

Хедж (20%):

• Опціони: купівля 1-місячних at-the-money путів на BTC на 10% портфеля

• Стейблкоїн-фармінг: USDC у Aave/Compound — 8–12% річних як резерв кеш-флоу

Дисципліна:

• Не гнатися за пампом: якщо ціна зростає на >8% на день — пауза, вхід після відкату на 3–5%

• Стоп-лосс: будь-який сателіт при -20% — повний вихід

• Фіксація прибутку: ядро при +100% — часткова фіксація 50%, решта — з нульовою собівартістю

VIII. Висновок: тренд не спростовано, але потрібна професійна стриманість

Наратив "епічного тренду" має часткове підтвердження, але ще не досяг резонансу. Перелом у ліквідності ФРС, інституційний приплив, підтримка халвінгу — це необхідні умови; ризики з Японії, обережність суверенних фондів, технічна корекція — стримуючі фактори.

Справжній профі не "вірить" і не "панікує", а постійно моніторить метрики й динамічно управляє портфелем. Оптимальна стратегія — структурний лонг з середньою позицією (50–60%), а не all-in. Ціль у $220 тис. — це результат кількох тригерів після Q2 2026, зараз доцільніше інвестувати "по кварталах", а не заради кожного денного руху.

Досвід доводить: у бичачому ринку більшість втрат — не від тренду, а від невмілого мані-менеджменту та емоцій. Зберігати незалежність і стриманість у найгучніші моменти — ось справжнє мистецтво проходження циклів.

Яка ваша стратегія розподілу портфеля в поточних умовах? Запрошую до обговорення:

1. Яка частка у вас у споті? Чи є резерв для докупки на падінні?

2. Який каталізатор (політика ФРС/вхід суверенних фондів/технічний прорив) спрацює першим?

3. Який з трьох секторів — AI, RWA чи платежі — на вашу думку покаже кращий результат у 2026-му?

Лайкніть і поділіться статтею, щоб більше інвесторів змогли будувати рішення на основі даних.

Підписуйтеся — далі вас чекають глибокі огляди ончейн-метрик, макроіндикаторів і позицій інституцій для впевненого альфа на структурному бичачому ринку. #美联储降息预测 $BTC ‌